기준금리 인상 후 하락 속도↑
"정부 국고채 매입 따른 일시현상"
"내년 금리인하 기대 반영" 시각도
국내 채권형펀드 수익률 상승
투자자 당혹…"추격매수 고민"
기업들도 변동금리 채권 발행
만기 3년짜리 국고채 금리가 연 1.781%로 한국은행 기준금리(연 1.75%)에 근접하면서 시장의 관심을 모으고 있다. 내년 이후 한국은행이 기준금리를 다시 인하하는 쪽으로 통화정책을 전환할 수 있다는 시장의 기대가 그만큼 높은 것으로 해석할 수 있어서다.
당분간 시장금리가 반등하지 못할 것이란 판단으로 채권펀드엔 자금이 몰리고, 기업은 변동금리부 채권 발행을 선호하는 현상도 나타나고 있다.
이달 들어 채권금리 급락
지난 14일 국고채 3년물 금리는 0.014%포인트 내린 연 1.781%로 마감했다. 올 들어 가장 낮은 수준이다. 2월 연 2.316%로 연고점을 찍은 뒤 내리막을 걷던 국고채 금리는 지난달 30일 한국은행의 기준금리 인상(0.25%포인트) 후 낙폭을 더욱 키웠다. 기준금리 인상 불확실성으로 관망하던 대기자금이 본격적으로 흘러들어오면서 채권가격을 끌어올렸다는 분석이다. 채권 가격은 금리와 반대로 움직인다. 경기 둔화와 무역분쟁 우려도 안전자산인 채권의 인기를 높였다.
하지만 국고채 3년물 금리와 기준금리의 격차가 불과 0.03%포인트까지 좁혀지면서 시장 참가자도 당혹감을 나타내고 있다. 만기가 길수록 투자자 기회비용 등을 반영해 금리가 높아지는 게 일반적이기 때문이다. 한국은행 기준금리는 7일물 환매조건부채권(RP) 금리 기준으로 쓰인다. 신얼 신한금융투자 연구원은 “국고채 3년 금리가 지나치게 떨어진 감이 있다”며 “최근 채권 강세장에 합류하지 못한 참가자는 뒤늦게라도 매수에 나서야 하는지 고민이 커졌다”고 말했다.
일부 시장 참여자는 내년 이후 기준금리가 다시 내려갈 수 있다는 기대가 국고채 금리 하락을 이끌고 있다고 분석했다. 오창섭 한국투자증권 연구원은 “한국은행 금융통화위원회는 지난달 금리를 올리면서 추가 금리 인상을 시사했지만 시장에선 오히려 금리 인하에 무게를 둔 것으로 보인다”며 “이번주 미국 연방공개시장위원회(FOMC)에서 금리인상 속도 둔화가 가시화되면 국내 채권금리에 하락 압력이 커질 것”이라고 말했다.
정부의 국고채 매입(바이백) 확대도 한 원인으로 꼽힌다. 이달 7일 기획재정부는 내년 세수 결손을 보완하기 위해 내년 만기도래 예정 국고채 3조4000억원을 올해 초과 세수로 연내 조기상환하기로 했다. 당초 예정된 4조원에 더해 이달 총 7조4000억원의 바이백이 이뤄질 예정이다. 신동수 유진투자증권 연구원은 “오는 19일에도 2조7000억원의 바이백이 이뤄진다”며 “일시적으로 단기금리와 기준금리가 역전될 가능성이 있다”고 말했다.
채권형 펀드로도 돈 몰려
국내 채권형펀드 투자자는 금리가 반등할 가능성을 낮게 보고 펀드에 더 많은 자금을 배분하고 있다. 펀드정보업체 에프앤가이드에 따르면 14일 현재 국내 채권형펀드 설정액은 총 23조1100억원으로, 3분기 말(22조4928억원)보다 2.74% 증가했다.
한 증권사 강남권 프라이빗뱅킹(PB) 센터장은 “주택시장 안정 등을 위해 한국은행이 11월 기준금리를 인상할 것이란 예상이 많았는데도 3분기 이후 채권형펀드 투자를 늘리는 고객이 적지 않았다”며 “이들은 경기 둔화를 감안할 때 기준금리 추가 인상이 어렵다는 전망에 무게를 두고 자산을 배분했다”고 설명했다. 시장금리 하락으로 펀드 수익률도 높아지는 추세다. 국내 채권형펀드의 연초 이후 수익률은 지난 상반기 말 평균 1.01%에서 3분기 말 1.75%, 이달 14일엔 2.55%로 높아졌다.
회사채 발행시장에선 기업들의 변동금리 조달 선호 현상이 나타나고 있다. 흥국화재는 13일 6년6개월 만기 후순위채 500억원어치를 변동금리 방식으로 발행했다. 발행금리는 연 5.7%지만 3개월마다 5년 만기 국고채 금리에 3.82%포인트를 가산한 수준으로 금리를 재조정한다는 조건을 달았다. 국고채 금리가 하락할수록 이자 비용을 아낄 수 있는 구조다. 이 회사는 지난달에도 비슷한 조건으로 600억원 규모 후순위채를 발행했다.
IB업계 관계자는 “경기침체로 시장금리가 더 하락할 가능성이 있다는 관측으로 변동금리부 채권 발행을 검토하는 기업이 늘고 있다”고 말했다.
도널드 트럼프 대통령과 제롬 파월 미 중앙은행(Fed) 총재의 기싸움이 재개됐습니다.지난 10월3일 파월 의장이 "정책금리가 중립금리에서 멀리 있다"고 발언한 뒤 증시가 연일 폭락하자 트럼프 대통령이 "Fed가 제정신 아니다“라는 등 시장 하락 책임을 파월에게 돌린 게 1차전입니다.파월은 이에 지난달 28일 "정책금리가 중립금리 바로 아래 있다"는 잘 계산된 멘트로 무역전쟁의 주인공 트럼프 대통령에게 다시 책임을 떠넘겼습니다.지난 11일 밤 트럼프 대통령은 다시 파월과 Fed를 공격했습니다. 로이터통신과의 인터뷰에서 "Fed가 더 금리 인상을 해선 안 된다. 다음 주 금리를 올린다면 바보같은 짓(foolish)이 될 것"이라고 경고한 겁니다.중국이 외국 기업의 시장 접근을 확대하고, '중국제조2025' 계획까지 수정할 것이란 월스트리트저널 보도가 나오는 가운데 자신도 ”화웨이 멍완저우 부회장 체포건에 개입할 수 있다“고 밝히는 등 무역협상 숙제를 조금씩 풀어가고 있는 트럼프 대통령이 다시 파월에게 화살을 돌린 겁니다.트럼프 대통령의 공격에 12일 뉴욕 채권시장에선 Fed가 오는 18~19일 FOMC 회의에서 금리를 올리지 않는 게 아니냐란 관측이 좀 더 강해졌습니다.이날 장중 상당 시간 동안 2년물 금리는 내리고, 5년물과 10년물은 상승해 역전됐던 2-5년물 수익률이 같아지고, 2-10년물 금리 차이는 벌어졌습니다.장 막판에 다시 2년물 금리가 소폭 상승해 2-5년물 수익률 곡선 역전 상태는 되살아났지만, 2-10년물 수익률 차이는 전날 10.9bp에서 이날 13.4bp로 확대됐습니다.파월은 이제 햄릿과 같은 궁지에 몰렸습니다. “죽느냐 사느냐”가 아닌 “올리느냐 안올리느냐”가 문제입니다.올리면 트럼프 대통령의 계속적인 비난의 타깃이 될 수 있습니다. 하지만 인상하지 않으면 트럼프 압력에 굴복해 Fed의 독립성을 해쳤다는 비판을 받을 수 있습니다. 경기 과열도 방치하는 무책임한 Fed 의장이 될 수도 있죠.현재 시장은 금리 인상 확률을 70%대 중반으로 보고 있습니다.만약 그럼에도 불구하고 19일 금리를 올리지 않는다면 시장은 어떻게 반응할까요?정상적이라면 정책금리의 영향을 많이 받는 단기 금리는 소폭 내려가고, 장기 금리는 현 수준에서 유지될 것으로 보입니다.몇몇은 장기 금리도 오를 수 있다고 봅니다. 정책금리를 올리지 않아 자칫하면 과열이 빚어질 수도 있다는 것이죠. 장기채는 미 재무부의 신규 국채 발행 증가에 따른 수급 영향도 받고 있지요.하지만 일부에선 "얼마나 경기 상황이 좋지않으면 Fed가 당연히 올려야할 금리를 못올리겠냐"는 걱정이 불거지면서 '증시 폭락'+'장단기 금리 하락'이 나타날 것이란 관측도 합니다.요즘 워낙 경기 불안이 크니까요.한 월가 채권 트레디어는 “당일 장 상황에 따라 어떤 해석이 힘을 얻느냐가 시장을 좌우할 것”이라고 말했습니다.과연 파월은 금리를 올릴까요?뉴욕=김현석 특파원 realist@hankyung.com
기준금리 인상의 수혜주로 꼽혔던 은행주가 금리 인상에도 맥을 못 추고 있다. 경기 둔화와 정부의 금융 및 대출 규제 기조가 맞물려 외국인투자자와 기관투자가의 순매도가 이어지고 있다는 분석이다. 은행 간판주인 신한지주와 KB금융 주가는 10일 각각 1년10개월, 2년2개월 만에 최저치로 떨어졌다.KB금융은 이날 1850원(3.93%) 내린 4만5200원에 마감했다. 2017년 1월24일 이후 최저가다. 이날 신한지주도 3.3% 하락한 3만9950원에 마감했다. 종가로 2016년 10월7일 이후 가장 낮다.지난달 30일 한국은행이 기준금리를 0.25%포인트 인상했지만 은행주는 부진한 흐름을 보이고 있다. 지난달 30일부터 이날까지 KB금융은 6.8%, 신한지주는 5.2% 하락했다. 하나금융지주와 기업은행도 각각 6.1%, 4.3% 떨어졌다. 외국인과 기관이 이 기간 은행주를 팔아치웠다.증권업계에서는 “이번 기준금리 인상은 은행주에 호재가 아니다”는 분석이 나온다. 보통 경기가 좋을 때 금리를 올리지만 이번에는 그렇지 않기 때문이다. 김한이 KTB투자증권 연구원은 “경기가 부진해 금리를 올려도 시중금리 상승폭이 제한돼 내년 순이자마진(NIM)이 올해만큼 개선되기 쉽지 않다”고 말했다.반면 정부 규제 등 비우호적인 영업환경은 여전하다는 분석이다. 한정태 하나금융투자 연구원은 “정부의 카드 수수료 인하 정책과 가산금리 인하 압박으로 은행의 수익성이 떨어지고 있다”고 지적했다. ‘9·13 부동산 대책’과 총부채원리금상환비율(DSR) 제도 등으로 가계대출 비중이 높은 은행 대출 증가율이 둔화될 것이라는 우려도 나온다.KTB투자증권, 메리츠종금증권, KB증권 등은 은행업종 투자의견을 ‘중립’으로 유지하고 있다. 하나금투는 “은행권 순이익이 내년 상반기 정점을 찍을 가능성이 크다”며 지난달 ‘중립’으로 낮췄다. 미래에셋대우는 이달 들어 KB금융(7만8000원→7만5000원) 신한지주(6만2000원→6만원) 하나금융지주(6만4000원→6만2000원) 등 은행주 목표주가를 일제히 하향 조정했다.노유정 기자 yjroh@hankyung.com
올해는 ‘안전자산’ 투자자가 승리한 해였다. 주요 투자 자산 가운데 채권이 가장 높은 수익률을 냈고, 주식시장에서도 선진국이 신흥국보다 비교적 선방했다. 전문가들은 내년에도 안전자산 수익률이 위험자산을 앞설 것으로 내다봤다. 미국의 추가 금리 인상에다 미·중 무역분쟁 여파가 계속될 것으로 예상되기 때문이다.브라질·미국 펀드 선방채권이 가장 높은 수익률을 기록한 가운데 주식시장 투자자들은 손해를 면치 못했다. 10일 한국거래소와 코스콤에 따르면 코스피지수가 15.88% 떨어진 것을 비롯해 코스닥지수(-14.16%), 중국 상하이종합지수(-21.20%), 일본 닛케이225지수(-4.77%) 등이 모두 하락했다.특히 미국과의 무역분쟁 영향을 직접 받은 중국 증시 하락폭이 컸다. 빈센트 찬 크레디트스위스 중국·홍콩 리서치헤드는 “미·중 무역분쟁이 장기화되면서 중국 증시가 다시 상승장에 돌입하기는 쉽지 않을 것”이라며 “중국 정부의 디레버리징(부채 감축) 정책, 그림자금융 단속 등으로 경기 활력이 둔화됐다”고 분석했다.중국과 인도 등 아시아 주식시장에 투자하는 펀드들도 실망스러운 수익률을 냈다. 금융정보업체 에프앤가이드에 따르면 올 들어 지난 7일까지 중국 펀드는 원금 대비 19.62% 떨어졌다. 해외 펀드 중 가장 나쁜 성적이다. 인도 펀드(-13.72%), 일본 펀드(-9.50%) 등도 손해를 봤다. 반면 브라질 시장에 투자하는 펀드는 4.66%의 수익을 냈다. 해외 펀드 중 1위다. 정치적 불안정성이 해소되며 반등했기 때문이다. 미국 펀드(1.63%), 러시아 펀드(1.03%) 등은 가까스로 수익을 냈다.미국 달러화에 투자한 ‘환테크족’은 올해 2.37%의 수익을 봤다. 지난해 말 1091원90전이었던 원·달러 환율이 지난 7일 1117원80전까지 올랐기 때문이다. 지난해 10% 가까운 손해를 본 것과 비교하면 선방했다는 평가다.‘달러’와 ‘채권’에 주목전문가들은 내년에도 안전자산에 대한 선호가 이어질 것으로 전망했다. 이들은 내년 재테크 키워드로 달러와 채권을 제시했다.미국 중앙은행(Fed)이 금리 인상에 나서고 있지만 채권 금리는 하락(채권 가격은 상승)세가 이어질 것이란 전망에서다. 이창목 NH투자증권 리서치센터장은 “미국의 금리 인상이 상반기까지 이어지고, 그때마다 시장의 불확실성은 커질 것”이라며 “당분간 안전자산 선호로 채권 가격 상승세가 이어질 것”이라고 말했다.전문가들은 주식보다는 채권, 한국 채권보다는 미국 채권에 투자할 만하다고 조언했다. 특히 달러 강세가 이어질 것으로 예상되는 만큼 달러 직접 투자도 고려할 필요가 있다고 했다. 오현석 삼성증권 리서치센터장은 “한국과 미국 기준금리가 역전되면서 미국 국채 수익률이 한국을 넘어섰다”며 “회사채는 미국 회사채뿐 아니라 같은 한국 기업이라도 달러 표시 채권이 원화 채권보다 1~2%포인트 높은 경우도 많아 달러로 직접 투자하는 것이 수익률이 높다”고 설명했다. 삼성증권에 따르면 기아차의 달러 표시 채권 수익률(2026년 만기)은 4.40%로, 원화 채권 2.25%를 웃돈다.내년에도 주식시장에선 수익을 내기 어려울 것이란 전망이 많았다. 오 센터장은 “미국 증시를 끝으로 지난 10여 년간 이어진 글로벌 상승장이 마무리됐다”며 “내년엔 지수가 지지부진한 가운데 그간 주목받지 못한 소외주가 번갈아 오르는 전형적인 약세장 모습을 보일 것”이라고 전망했다.유가는 당분간 하향 안정세를 이어갈 것으로 전망했다. 김학균 신영증권 리서치센터장은 “석유수출국기구(OPEC)가 감산해도 미국의 셰일가스 공급이 늘고, 글로벌 경기 둔화 때문에 원유 수요가 줄어 가격이 오르진 않을 것”이라고 말했다.강영연 기자 yykang@hankyung.com
![구글, 사상 첫 배당 '주당 20센트'…AI 불안감 덮었다 [글로벌마켓 A/S]](https://timg.hankyung.com/t/560x0/photo/202404/B20240426073327760.jpg)
