신세계인터내셔날(031430) - 직수입 마진 향상으로 earning surprise 시현...우리투자증권 - 투자의견 : Buy - 목표주가 : 170,000원 (100,000원에서 상향) ● 목표주가 170,000원으로 상향 조정, 투자의견 Buy 유지 - 신세계인터내셔날에 대한 목표주가를 기존 10만원에서 17만원으로 상향조정 - 목표주가 17만원은 1) 잔여이익모델 (RIM 주요 가정: market risk premium 6%, risk free rate 4%, beta 1.0) 및 2) 해외 동종업체와의 비교를 통해 산출한 적정주가의 산술평균. 현 주가대비 상승여력 높아 투자의견 Buy 유지 ● 직수입 마진 개선과 자연주의 매출 기여로 기대 이상의 2Q11 실적 시현 - 동사의 2Q11 실적은 매출액 1,978 (+45% y-y), 영업이익 161억원 (+118% y-y)을 달성해 큰 폭의 실적 호전 시현. 순이익 138억원 (+165% y-y) 기록 - 1. 해외 직수입 브랜드 수익성 향상: Coach 및 GAP 고성장으로 해외브랜드 매출성장, 정상가판매율 상승 및 원화절상 효과로 영업이익률 개선 효과 - 2. 자연주의 매출 기여: 지난해 영업양수한 자연주의가 전체 매출의 20% 기여 - 3. 자회사 신세계첼시 실적 호조: 자회사 신세계첼시의 실적 호조로 상반기 24억원의 지분법평가이익이 발생해 이미 당사의 연간 기대치 수준 달성 ● 2011년 이후 실적 상향 조정 - 2011년 연간 매출액 8,442억원 (+44.8% y-y), 영업이익 718억원 (+60.3% y-y)으로 상향조정. 당기순이익 589억원으로 11.7% 상향조정. 해외직수입 브랜드 및 Daiz 매출 상향 조정 및 신세계첼시 실적 상향조정에 기인 - 당사 전망치가 보수적이었음을 고려해 2012년 실적 순이익 14% 상향 조정