롯데쇼핑(023530) - 2Q Review: 국내 할인점은 호조 vs. 백화점과 해외 할인점은 다소 부진...하나대투증권 - 투자의견 : BUY - 목표주가 : 600,000원 유지 ● 전 부문에서 양호한 성장세, 할인점부문의 마진개선, 매력적인 Valuation ->투자의견 BUY 유지 - 롯데쇼핑에 대한 투자의견 BUY와 목표주가 60만원 유지. 2분기 실적이 우리와 시장의 기대치를 소폭 하회하였지만, 백화점과 할인점을 위시로 전 부문에서 양호한 외형성장세가 지속되고 있고 할인점부문에서 추가적인 마진개선이 이루어질 것이며, 국내외 인수점포들도 구조조정을 거쳐 기존점포들과의 시너지효과가 발생하면서 외형과 수익성이 향상될 것이기 때문 - 현재 주가는 12개월 Forward EPS를 기준으로 P/E 11.5배로 2006년 상장 이후 평균인 13배와 오프라인 유통업체들 12MF 평균 P/E 13배에 비해서도 낮아 Valuation상 매력적 ● 2분기 실적 전체 Review: 외형은 20% 성장, 영업이익 8% 증가 - K-IFRS 연결기준 2분기 총매출액은 전년 동기대비 20% 증가한 5.5조원을 기록. 백화점/할인점의 전점 매출증가율은 각각 13%/19%였고, 동일점포 매출증가율은 9.2%/4.9% 기록. 슈퍼/홈쇼핑/편의점의 전점 매출증가율은 각각 19%/24%/97% YoY 기록. 금융부문(롯데카드)은 13% YoY 성장 - 영업이익은 8% YoY 증가한 4,368억원을 기록하면서 영업이익률은 0.9%p YoY 하락한 7.9% 기록. 할인점/편의점/금융부문의 영업이익이 각각 20%/213%/28% YoY 증가했으나 50% 비중을 차지하는 백화점부문의 영업이익이 4% YoY 감소. 신규점 출점에 따른 판관비 증가와 기부금/잡손실 등 일회성 기타영업비용이 발생하였기 때문. 일회성비용을 제외할 경우 영업이익은 전년 동기수준. 백화점부문 영업이익률은 2.0%p YoY 하락한 11.1% 기록 - 할인점부문의 영업이익률은 0.1%p YoY 상승한 4.2% 기록. 국내부문의 영업이익률은 5.7%로 전년 동기수준. 매출총이익률이 0.5%p YoY 개선되었으나 전년 일부 점포들에 대해 Sales & Leaseback을 실행하여 임차료비용이 증가하였기 때문. 임차료비용 증가요인을 제외할 경우 영업이익률은 0.4%p 상승한 셈 - EBITDA는 5,520억원으로 11% YoY 증가하였고, EBITDA Margin은 10.0%로 0.8%p YoY 하락 - 개별기준 영업이익은 2% YoY 증가한 3,107억원 기록하면서 기대치를 5% 하회 - 세전이익은 24% YoY 증가한 4,484억원을 기록. 이자비용이 70억원 증가했으나 외화/파생손익이 490억원 개선되었고, 지분법적용주식손익도 80억원 증가하는 등 영업외손익이 536억원 개선되었기 때문. 순이익은 17% YoY 증가하였고, 지배주주순이익은 15% YoY 증가하며 2,770억원을 기록.