심텍(036710) - BGA 중심 매출 성장 차질 없이 진행...동양증권 - 투자의견 : Buy - 목표주가 : 15,000원 심텍은 2006년 2분기 들어 5월까지 매출액 502억원, 영업이익 61억원, 경상이익 47억원, 당기순이익 40억원을 기록하였음. 당사는 심텍의 2분기 실적을 매출액 742억원(8.6% QoQ), 영업이익 89억원(6.1% QoQ), 경상이익 75억원(6.2% QoQ), 당기순이익 60억원(-1.2% QoQ)으로 추정하고 있음. 5월까지의 실적을 볼 때, 매출액과 영업이익은 예상치를 소폭 상회할 것으로 보이며, 경상이익과 순이익은 다소 하회할 것으로 전망됨. 다른 IT 업체들의 2분기 실적이 기대에 미치지 못하고 있는 상황을 고려할 때, 심텍의 2분기 실적은 매우 양호한 수준으로 평가할 수 있을 것임. IT 경기의 전반적인 부진 속에서도 심텍이 양호한 실적을 이어갈 수 있는 것은 BOC 등 새롭게 성장하고 있는 Package Substrate 매출이 증가하고 있기 때문임. 심텍의 Package Substrate 매출 비중은 2006년에 1,642억원, 53.2%를 기록할 것으로 예상됨. 이는 2004년 3분기부터 시작된 DDR2 시장의 성장에 힘입어 BOC 매출액이 매년 100% 이상의 성장을 보이고 있기 때문임. 현재 심텍은 하이닉스 BOC 수요량의 50% 이상을 점유하고 있으며, 마이크론, 인피니온 등에도 상당량의 제품을 공급하고 있음. 2005년 4분기부터 BOC를 공급하기 시작한 삼성전자로의 매출이 본격화될 경우 BOC 매출의 한단계 상승이 기대됨, 하반기부터는 FMC용 Package Substrate와 MCP용 Package Substrate를 본격적으로 양산할 계획을 가지고 있기 때문에, 이와 같은 신제품의 매출 가세가 추가적인 주가 상승의 동력으로 작용할 수 있을 것임. 심텍의 2006년 및 2007년 예상 EPS는 각각 1,043원 및 1,277원으로 추정되며, PER 9.6배, 7.8배 수준임. 이는 FMC 및 MCP용 Package Substrate 매출액(심텍은 2006년 249억원 예상)을 반영하지 않고, 순수하게 Memory Module과 BGA 예상 매출액만을 근거로 산출한 EPS이기 때문에, 신제품 매출액 기대를 고려할 경우 매력적인 Valuation 수준이 될 것임. 이에 심텍에 대한 고평가 논란은 타당하지 않다고 판단되어, 목표주가 15,000원과 투자의견 BUY를 유지함.