웅진코웨이 (021240)- 구조조정 마무리로 펀더멘탈 개선 기대...현대증권 - 투자의견 : BUY(상향조정) - 적정주가 : 9,500원 - 구조조정 마무리로 자체방판 및 생활가전 부문이 각각 2004년 3분기와 2005년 1분기를 기점으로 흑자전환되 어 2005년 큰 폭의 실적개선이 예상됨. - 이에따라 투자의견을 Marketperform에서 BUY로 상향조정하고 적정주가 9,500원을 제시함. - 당사는 2004년 정수기 판매수량이 소비부진 및 보급율 둔화로 전년대비 10.5% 감소하고 2005년 또한 감소세 를 이어나갈 것으로 예상하였으나 1) 예상보다 높은 교체수요 2) 정수기의 프리미엄 제품인 이온수기(4분기 출시예정)의 출시에 따른 신제품 효과 및 평균판매단가 상승으 로 매출 및 이익이 증가세로 반전될 것으로 판단됨. - 따라서 2004년 정수기 예상 판매수량을 기존 40만대에서 44만대로 10% 상향조정하고 2005년 판매량 또한 44만 대 유지가 가능할 것으로 전망을 수정하였음. - 또한 자체방판의 경우 본격적인 이익증가세는 2005년 하반기에 가능할 것으로 추정하였으나, 2004년 8월부터 렌탈판매 추가로 3분기에 흑자로 전환되고 동부문에서 2005년 연간 매출액 973억원, 영업이익 48억원 달성이 무난할 것으로 전망을 수정하였음. - 웅진코웨이의 2005년 예상 실적은 1) 공기청정기 부문 시장 확대(2004년대비 15%이상 성장)에 따른 매출 증가 2) 자체방문판매 부문의 구조조정에 따른 손익 개선 3) 생활가전 부문(밥솥, 가습기, 진공청소기)의 신제품 발매(2004년 3분기)로 큰 폭의 실적개선이 예상됨. - 매출액, 영업이익, 경상이익이 전년대비 각각 20.6%, 39.7%, 55.6% 증가할 것으로 전망됨. - 특히, 자체방판의 판매수수료 축소에 의한 영업이익 증가와 지분법 평가손실 및 일시적 비용 감소에 의한 경 상이익 증가폭이 클 것으로 전망됨. - 생활가전의 경우, 두원테크 인수 후에 소비부진에 따른 판매부진, 신제품 출시 지연 등으로 지속적인 적자를 시현하였으나 3분기부터 가습기, 전기밭솥 등의 신제품 발매와 마케팅시작으로 월평균 매출액이 기존 8억원에 서 35억원으로 증가할 것으로 예상되어 2005년 흑자전환이 가능할 것으로 판단됨. - 계열사인 코웨이개발과의 합병 가능성이 제기되고 있음. - 코웨이개발과의 합병시엔 중복투자 부문 제거에 의한 비용절감 및 비데, 연수기, 시스템키친 아이템 추가로 인한 성장모멘텀 확보로 주가에 추가적인 상승모멘텀 제공이 가능할 것으로 예상됨 ** 본 한경브리핑 서비스는 거래목적으로 사용될 수 없습니다. 또한, 정보의 오류 및 내용에 대해 당사는 어떠한 책임도 없으며, 단순 참고자료로 활용하시기 바랍니다.