넥센타이어(002350) - 유연한 시장대응 능력과 매력적인 Valuation...현대증권 - 투자의견 : BUY(유지) - 적정주가 : 10,000원 시장상황 변화에 대한 유연한 대응능력이 3분기 실적 개선의 주된 배경으로 판단한다. 최근 원자재 가격 상승에 따른 향후 이익 모멘텀 둔화요인이 있지만 현 주가가 매력적인 Valuation(2010F PER 6.5배)을 제공하고 있다는 점에 주목할 필요가 있다. 예상치를 상회한 3분기 영업실적: 3분기 매출액과 영업이익은 각각 2,440억원(29.3%YoY), 524억원(482.5%YoY)으로 당사 예상치를 상회했다. 영업이익률은 21.4%로 전분기 대비 1.5%P 개선되며 전분기에 이어 분기 최대 영업이익을 달성했다. 시장상황 변화에 대한 유연한 대응능력이 실적개선의 주된 배경: 동사가 2분기보다 양호한 영업수익성을 기록할 수 있었던 배경은 첫째, 판매믹스의 변화 둘째, 저가원자재 재고 확보로 파악된다. 환율이 하락하면서 출고물량을 내수위주로 배정했고 수출부문에서는 북미지역보다는 유럽지역으로 물량을 우선 배정하면서 환율 하락에 따른 매출액 감소를 최소화시켰다. 실제로 3분기 내수매출액은 증가(21.2%QoQ)한 반면 수출매출액은 감소(-8.2%QoQ) 했다. 수출 중 북미 매출액은 감소(-25.4%QoQ)한 반면 유럽 매출액은 증가(11.3%QoQ)했다. 또한 저가 원자재 재고 확보로 톤당 재료비가 1,476달러(4.2%QoQ)로 상승폭이 제한적이었던 점도 이익률 개선의 주 요인으로 판단한다. 중국공장 성장세 지속될 것: 재료비가 약 13%QoQ 증가하면서 3분기 중국공장 손익이 적자전환했다. 그러나 중국공장은 생산능력을 높여가고 있는 중이며 4분기 생산량 증가(약 40%QoQ)를 고려할 때 4분기에는 흑자전환이 가능할 것으로 보인다. BUY 투자의견, 적정주가 10,000원 유지.: 3분기 실적 호전을 반영해 2010F 수정 EPS를 6% 상향했다. 시장상황 변화에 대한 유연한 대응능력을 긍정적으로 평가하며 향후 원자재 가격 상승에 따른 이익 모멘텀 둔화를 고려해도 현 주가가 매력적인 Valuation이라는 점에 주목할 필요가 있다.