스티븐 므누신 미국 재무장관(사진)은 28일(현지시간) CNBC와의 인터뷰에서 “미국 장단기 국채 금리 격차가 줄어들고 있는 상황(수익률 곡선 평탄화)에 대해 전혀 우려하지 않는다”고 말했다. 장단기 국채 금리가 역전되면 1~2년 뒤 경기 침체가 찾아온 적이 많았다는 일부의 우려를 일축한 것이다. 그는 “(오히려) 완벽하게 만족한다”고 했다.
이날 미국 2년 만기 국채와 10년 만기 국채 금리는 각각 연 2.669%와 연 2.882%를 기록했다. 금리 차는 21.3bp(베이시스포인트·1bp=0.01%포인트)다. 1년 전의 81.2bp보다 격차가 줄어 수익률 곡선은 갈수록 완만해지고 있다.
므누신 장관은 “수익률 곡선의 기울기는 시장 상황을 반영한 것일 뿐 이를 경기 흐름을 판단하는 근거로 여기지 않는다”고 강조했다.
시장조사업체인 콘퍼런스보드는 8월 미국 소비심리지수가 133.4로 2000년 11월(135.8) 이후 최고치를 기록했다고 이날 발표했다. 100을 넘으면 경기가 좋다고 느끼는 소비자가 더 많다는 것을 의미한다. 미 상무부가 29일 발표한 2분기 국내총생산(GDP) 증가율 수정치는 연율 4.2%로 지난달 나온 속보치 4.1%보다 0.1%포인트 상향 조정됐다.
므누신 장관은 또 이날 캐나다와 재개한 북미자유무역협정(NAFTA) 개정 협상과 관련해 “합의가 곧 이뤄질 것으로 희망하고 있다”며 “그렇지 않으면 (NAFTA를 폐기하고) 멕시코와 양자 협상에 나설 준비가 됐다”고 말했다. 로버트 라이트하이저 미 무역대표부 대표도 “캐나다와 협상이 이번주(31일)까지 마무리되지 못하면 멕시코와 타결한 협상안만 의회에 통보할 것”이라고 위협했다.
므누신 장관은 “위안화 환율 추이를 면밀하게 지켜보고 있다”며 중국에 경고 메시지를 보냈다. 그는 “중국 당국이 구조적인 방법으로 위안화를 통제하면 이는 환율 조작에 해당한다”고 말했다. 인민은행이 이날 달러당 6.8052위안으로 15개월 내 최대 폭으로 위안화 가치를 절상한 데 대해서는 “매우 바람직하다”고 했다.
하나금융투자는 오는 31일 한국은행 금융통화위원회(금통위) 회의를 앞두고 기준금리가 동결될 전망이라고 분석했다.지난달 금통위에서 금리 인상 소수의견이 나와 '8월 인상설'이 제기됐지만 부진한 국내 고용과 내수경기 등이 걸림돌로 작용하고 있다는 진단이다. 이에 기준금리는 현재의 연 1.50%에서 동결될 것이라는 관측이다.소재용 하나금융투자 연구원은 27일 "이번주에는 한국은행의 기준금리가 결정된다"며 "이론보다는 현실에 대한 압박이 더 크게 느껴지고 있어 8월에도 금리를 동결할 전망이고, 연내 금리인상 역시 상당히 불확실해 보인다"고 밝혔다.9월 미국 중앙은행(Fed)의 금리인상과 정부의 부동산 시장 과열 경계는 이론상 금리 인상 요인이라고 설명했다.그러나 소 연구원은 "부진을 면치 못하는 고용과 내수경기 그리고 둔화되는 수출 증가율 및 향후 인민은행의 통화완화 기조 전환 가능성 등은 한국은행이 금리를 올리기 어려운 현실적인 부분"이라고 진단했다.오정민 한경닷컴 기자 blooming@hankyung.com
미국 중앙은행(Fed) 회의처럼 연 8회로 축소된 금융통화위원회 회의가 오는 31일 열린다. 그 어느 때보다 기준금리 인상을 놓고 논쟁이 치열한 만큼 회의 결과에 관심이 집중되고 있다. 지난 7월 회의에서 일부 금통위원이 금리인상에 찬성한 데다 이주열 한국은행 총재도 비슷한 뉘앙스를 비쳤기 때문이다.‘금리인상’과 ‘동결’을 주장하는 측은 각자 나름대로 이유가 있다. 금리인상을 더 이상 미뤄서는 안 된다는 주장의 가장 큰 이유는 ‘외자 이탈 방지’다. 한국과 미국 간 금리가 0.5%포인트 역전된 캐리자금 이동 여건에서 금리를 올리지 않으면 올해 안에 격차가 최대 1%포인트까지 벌어져 대규모 외자 이탈이 일어날 우려가 있다는 설명이다.반대로 금리를 현 수준에서 동결해야 한다는 시각도 만만치 않다. 우리 경기가 그만큼 나쁘기 때문이다. 소득주도 성장정책을 1년 이상 추진해 왔지만 오히려 일부 중산층까지 하위계층으로 하락했다. 하위계층일수록 가계부채 부담이 크다. 이 상황에서 금리마저 올릴 경우 외환위기 때보다 거리로 내몰리는 신용불량자가 더 늘어날 수밖에 없다고 반박한다.최근처럼 통화정책 목표와 수단 간 불일치를 보일 때 이를 해결하는 방안으로 두 가지가 있다. 하나는 정책 우선순위를 잘 설정하는 안이고, 다른 하나는 정책목표와 수단을 동일(예를 들어 정책목표가 3개라면 수단도 3개 동원)하게 가져가는 ‘틴버겐 정리(tinbergen’s theorem)’다. 최선책은 전자, 차선책은 후자다.중앙은행이 통화정책의 우선순위를 설정할 때 가장 좋은 방법은 목표에 충실하는 것이다. 명시 여부와 관계없이 각국 중앙은행의 목표는 ‘물가안정’과 ‘고용창출’을 양대 책무로 설정해 통화정책을 운용한다. 금융위기 이후 물가가 지속적으로 안정됨에 따라 고용창출에 더 무게를 두는 분위기다. 경제성장, 물가, 고용, 국제수지 등 4대 거시경제 분야 가운데 우리 경제의 경우 고용분야가 가장 좋지 않다. 특히 미국을 비롯한 각국이 신경 쓰는 청년 일자리는 최악의 상황이다. 엄격한 실업률 개념을 적용하는 국제노동기구(ILO) 방식으로 재산출된 한국 청년 실업률은 20%에 육박한다. 스페인과 맞먹는 수준이다.외자 이탈 방지를 위해 금리를 올려야 한다고 주장하는 이들도 이 점을 따져봐야 한다. 신흥국 금융위기 사례를 보면 외자 이탈 방지의 최선책은 ‘금리인상’보다 ‘외환보유액을 충분히 확보하는 방안’이다. 연구자에 따라 차이가 있으나 외환보유액이 10억달러 증가하면 신흥국이 위기를 겪을 확률이 평균 50bp(1bp=0.01%포인트) 정도 낮아지는 것으로 추정된다. 적정 외환보유액을 추정하는 방법은 세 가지다. 과거 경험으로부터 잠재적인 외화지급 수요를 예상지표로 삼아 구하는 ‘지표 접근법’, 외환보유액의 수요함수를 도출해 추정하는 ‘최적화 접근법’, 외환보유액 수요함수로부터 행태 방정식을 추정해 계량적으로 산출하는 ‘행태 방정식 접근법’으로 구분된다.세 방안 중 가장 널리 사용되는 것은 지표 접근법이다. 이 방식은 외환보유 동기에 따라 △국제통화기금(IMF) 방식 △그린스펀·기도티 방식 △캡티윤 방식으로 세분된다. 우리 외환보유액은 ‘1선(직접 보유)’과 ‘2선(통화스와프 등 간접 보유)’ 자금을 합하면 5000억달러가 넘는다. 가장 넓은 갭티윤 방식으로 추정된 적정 외환보유액은 3700억달러 안팎이다.최근 5년 동안 신흥국은 세 차례에 걸쳐 ‘테이퍼 텐트럼(taper tantrum: 1차 2013년, 2차 2015년, 3차 2018년)’을 겪었다. 테이퍼 텐트럼은 큰 경기를 앞두고 운동선수가 겪는 심리적인 불안감을 표현하는 의학 용어로, Fed의 금리인상 등에 따라 신흥국이 겪는 금융시장 불안을 의미한다. ‘긴축 발작’으로 표현되기도 한다.한 가지 주목해야 할 것은 금리인상을 추진한 신흥국일수록 외자 이탈과 경기침체 간 ‘악순환 고리’가 형성된 점이다. 외자 이탈로 금리를 인상하면 실물경기가 침체돼 추가 외자 이탈로 이어지는 구조다. 아르헨티나, 터키가 대표적 사례다. 아르헨티나는 금리를 연 45% 수준까지 올렸지만 계속된 외자 이탈 부담으로 IMF의 구제금융을 수혈했다.우리처럼 외자 이탈에 따른 방어 능력을 갖춘 여건에서 금리 변경과 같은 통화정책은 고용창출에 최우선 순위를 둬 추진하고 있는 재정정책과 보조를 맞출 필요가 있다. 가뜩이나 스태프와 라인 간 갈등이 경제에 부담이 되는 상황에서 통화정책과 재정정책까지 엇박자가 날 경우 우리 경제는 총체적 난국에 빠질 가능성이 높다.
'돌부처' 제롬 파월 미국 연방준비제도(Fed·연준) 의장은 꿈쩍도 하지 않았다. 24일(현지시간) 점진적인 미국 기준금리 인상 기조를 시장과 약속한대로 이어가겠다는 입장에 쐐기를 박아서다. 물가나 일자리 등 주요 실물 지표가 좋아 미국 현 경제 상황은 탄탄하다고 진단했다.자신의 임명권자인 도널드 트럼프 대통령이 아무리 금리 인상에 노골적으로 불만을 드러낸다 해도, 2015년 12월부터 시장에 던진 '긴축' 메시지를 수 바꿀 없다는 점을 분명히 한 셈이다. 연준은 미국 중앙은행 격이다. 긴축이 미국 경기 회복에 도움이 되지 않는다고 공격하는 백악관의 입장을 다시 정면 반박한 셈이다.24일(현지시간) 미국 주요 언론들은 일제히 이날 와이오밍 주 잭슨홀에서 이 같이 발표한 파월 의장의 발표를 일제히 타전했다. 트럼프 행정부와 갈등 양상을 빚었던 연준이 시장과 약속대로 금리 인상 기조를 유지키로 했다는데 방점을 찍었다. 월스트리트저널(WSJ)은 "파월 의장이 트럼프 발언에 직접 대응하진 않았지만, 현재 통화정책을 이어간다는 분명한 의지를 드러냈다"고 평가했다.연준은 올 상반기 2회 금리를 인상한 데 이어 하반기에도 2회 추가 인상을 예고하고 있다. 파월 의장은 이날 연례 심포지엄 연설에서 "가장 최근의 연방공개시장위원회(FOMC) 성명에서 시사했듯, 임금과 고용의 탄탄한 성장세가 이어진다면 점진적이고 추가적인 금리 인상이 적절하다"고 말했다.파월 의장은 점진적 금리 인상이 경기 저해와 과열 두 가지 가능성에 동시 대처할 수 있는 처방이라고 설명했다. 그는 "연준이 너무 빠르게 움직여 불필요하게 경기 확장세를 저해할 위험과 너무 늦게 움직여 경기과열을 초래할 두 가지 위험에 모두 직면해 있다"며 "현재로선 점진적인 금리 인상이 두 위험을 모두 관리하는 접근법"이라고 강조했다.파월 의장은 이어 물가와 일자리 지표를 들면서 미국 실물 경기가 탄탄하다고 설명했다.그는 "미국 경제는 탄탄하다"며 "일자리를 원하는 대부분 사람이 일자리를 찾고 있다"고 자신감을 피력했다. 이어 "물가가 연준 목표치인 2%를 넘어 가파르게 상승할 신호는 없다"며 "통화정책을 통해 지속적인 성장과 탄탄한 고용시장, 2% 부근의 인플레이션을 뒷받침하겠다"고 공언했다.이날 파월 의장의 발언은 트럼프의 노골적 긴축 정책 비판이 나온 이후 첫 공개 연설이서 전 세계 금융 시장의 이목을 샀다. 트럼프 대통령은 줄곧 연준의 금리 인상 방침에 불만을 피력했다. 지난달 19일 CNBC 방송 인터뷰, 지난 20일 로이터통신 인터뷰에서도 연준의 긴축 기조를 강도 높게 비판했다. 트럼프 "금리를 올릴 때마다 연준은 또 올리겠다고 한다"면서 "정말 달갑지 않다"고 밝혔다. 백악관이 연준의 독립성을 노골적으로 훼손한다는 비난 여론도 거셌다.일단 시장은 파월 의장 입장에 손을 들어주는 분위기다. 간밤 뉴욕증시 주요 지수는 파월의 금리인상 기조 유지 발언 이후 상승 마감했다. 특히 S&P500 지수와 나스닥은 장중 사상 최고치를 찍은 뒤 최대치로 마감하는 등 상승세를 이어갔다.김민성 한경닷컴 기자 mean@hankyung.com
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