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[마켓PRO] 'S&P500 지수 편입' 룰루레몬 사들이는 초고수들
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20년 이상 미국채 3배를 추종하는 'DIREXION DAILY 20Y TREASURY BULL 3X ETF'도 순매수 상위권에 이름을 올렸다. 이 ETF는 이날 주가가 4.75% 하락했지만 고수들은 저가 매수의 기회로 삼았다. 일라이 릴리, 코인베이스 글로벌 등도 순매수 상위권에 자리했다.
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전효성 기자 zeon@hankyung.com
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[마켓칼럼] "한은, 금리동결해도 메시지는 매파적 예상"
※한경 마켓PRO 텔레그램을 구독하시면 프리미엄 투자 콘텐츠를 보다 편리하게 볼 수 있습니다. 텔레그렘에서 ‘마켓PRO’를 검색하면 가입할 수 있습니다. 소재용 신한은행 S&T센터 리서치팀장<총칼로만 막을 수 있는 금리인상?> 예상치 못한 이스라엘-팔레스타인 전쟁이 터지자 금융시장은 중동의 지정학적 불확실성을 주시하고 있다. 지난해 단기전으로 마무리될 것이라는 의견이 지배적이었던 러시아-우크라이나 전쟁의 경험도 있었던 만큼 중동 지역의 무력 분쟁이 장기화되거나 주변으로 확산될지 여부를 계속 쳐다볼 수 밖에 없다. 그나마 다행스러운 점은 이-팔이 산유국은 아닌 만큼 국제유가가 일시적으로 베럴당 86달러 선을 넘었으나 다시 83달러 선까지 밀리며 아직까지 유가 충격과는 다소 거리감을 두고 있다는 점이다. 이와 더불어 글로벌 시장을 지배하던 미국 시장금리가 연준의 금리인상 종결 기대감과 안전자산 선호로 인해 주중 한때 4.5%선까지 반락하며 심리 안정에 기여했다.물론 FOMC 의사록을 통해 추가 금리인상 여부에 대해 연준내 매파와 비둘기파 간 이견도 나타나고 있어 올해 남은 FOMC에서 한 번의 금리인상을 할지 아니면 동결을 할지는 반반 정도로 생각된다. 결과적으로 5.50%와 5.75%의 좁은 선택지 안에서 인플레에 대한 보험료를 어느 정도 지불해야 할 것인가에 대한 이견이 내부적으로 있지만, 그 격차가 크지 않고 어떤 경우던 최종금리가 될 것이라는 관점에서 바라볼 필요가 있다. 다만 이-팔 전쟁을 연준의 긴축적 스탠스를 누그러뜨리는 변수로 속단하는 위험은 경계할 필요가 있다. 비록 정보 제약이 큰 전쟁의 속성상 섣부른 예측을 자제해야만 하는 변수이나, 만일 이란 등 주변 산유국으로 포화가 확산되지 않는 한 중동의 지정학적 리스크가 물가와 고용이라는 연준의 정책 변수를 넘어설 결정적 트리거가 되기는 쉽지 않다. 따라서 9월에 33.6만명의 신규고용을 창출하고 전년비 4.1%로 아직 안정권 밖에 있는 핵심 소비자물가 결과를 연준은 경계감을 가지고 한동안 바라볼 공산이 커 보인다. 물론 큰 그림에서 물가지표가 둔화되고 있다는 점에서 금리인상 종결 가능성에 보다 무게를 부여하고 있지만, 헤드라인 CPI는 서비스 물가 견인력이 계속되는 가운데 에너지의 물가 하락 요인이 점차 소멸되며 전년비 3.7%로 둔화세가 억제되는 듯한 모습이다. 비록 5%선에 대한 미국 시장금리의 과민 반응은 수그러들어도 추세적 하향을 담보하기는 다소 이른 시점이라는 인식도 더해지고 있다. 여기에 9월 소비자물가가 전년비 0.0%로 아직 디플레 우려감에서 자유롭지 못한 중국의 상황도 원화에는 걸림돌이다. 특히 3/4분기 GDP도 발표될 예정인데, 시장에서는 4.5%로 5%선을 밑돌 것으로 보고 있다. 비록 역기고 효과가 더해졌지만 중국에 대한 시장 신뢰를 저하시킬 소지도 있다. 이와 같이 복잡한 분위기에서 금통위가 열릴 예정이다. 이-팔 전쟁으로 인한 혼선에 지나치게 시선을 빼앗기지 않는 선에서 한은을 바라봐도, 추가 금리인상은 분명 버겁지만 완화정책을 구사하는데 따른 많은 리스크를 서둘러 짊어지려 하지는 않을 것 같다. 최근 한국 물가 역시 반등하며 하방 경직적인 모습을 보이고 미미하나마 수출 감소폭이 줄어들고 있어 앞으로 연준의 입장 변화와 더불어 물가와 무역수지 등에 영향을 미칠 수 있는 복잡한 다난한 중동 상황을 살펴볼 명분도 필요하다. 따라서 글로벌 전번에 과잉 부채와 이로 인한 디레버리징 압력이 점차 화두가 되고 있는 가운데 한은도 가계부채 누증과 부동산 대출의 급증에 우려감을 피력하며 긴축적 금리 수준을 유지하려 할 것이다. 따라서 한은은 3.50%에서 금리동결을 할 것이나 메시지는 다소 매파적일 것 같다.
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10월 둘째 주, 마켓PRO 핫종목·주요 이슈 5분 완벽정리 [위클리 리뷰]
※한경 마켓PRO는 한 주간 짚어본 종목·투자 전략을 돌아보는 '마켓PRO 위클리 리뷰' 코너를 운영 중입니다. 한경 마켓PRO는 어디에서도 볼 수 없었던 프리미엄 투자 정보를 전달합니다.※한경 마켓PRO 텔레그램을 구독하시면 프리미엄 투자 콘텐츠를 보다 편리하게 볼 수 있습니다. 텔레그램에서 '마켓PRO'를 검색하면 가입할 수 있습니다.이번 주(10월9일~13일) 마켓PRO에선 약 10년 만에 현금 배당을 결정한 신성통상을 비롯해 이마트, 엑슨모빌, 드림텍에 대한 투자 포인트를 살펴봤습니다. 이외에 외국인 자금이 빠져나간 중국 증시 투자전략, 이익 상향 전망에도 주가 하락한 종목, 조선주 투자법 등 다양한 정보를 한경닷컴 독자들에게 전달했습니다. 이 종목 살까 말까✔급락장에 신성통상 주가 선방한 이유…10년 만에 결정한 '이것' 때문약 10년 만에 현금배당을 결정한 신성통상 재무에 관심이 쏠립니다. 이번 배당은 연초 소액주주가 연대를 결성해 배당을 요구하면서 결정됐죠. 신성통상은 2012년을 마지막으로 배당하지 않았습니다. 최근 몇 년간 큰 폭의 실적개선을 이뤄냈음에도 부채비율이 높다는 이유로 배당엔 소극적이었죠. 신성통상의 최근 배당 결정은 급락장에서 빛을 발했습니다. 지난 4일 미국 중앙은행(Fed)의 고금리 장기화 우려로 코스피지수가 2.41% 급락할 때 2.73% 주가가 올랐습니다. 하락장에서 나름 선방했다는 평가가 나옵니다. 시장에선 이번 배당을 계기로 향후에도 꾸준히 배당에 나설 것으로 봅니다. 6월 결산 법인인 신성통상은 2023년 회계연도(2022년 7월~2023년 6월) 역대 최대 실적을 기록했습니다. 연결 기준 매출액과 영업이익은 1조5426억원, 1441억원으로 각각 전년 동기대비 5.2%, 3.0% 증가했습니다. 당기순이익은 767억원에서 832억원으로 8.4% 늘었습니다.✔사상 최저가 행진 이어간 이마트…'줍줍' 타이밍 언제?이마트가 올해 들어서만 사상 최저가 기록을 수차례 다시 쓰고 있습니다. 상반기 영업적자를 기록한 실적 부진에 더해 재무구조에 대한 우려까지 불거지면서입니다. 하지만 증권가에서는 여전히 이마트 주식에 대한 ‘매수’ 투자의견이 대세를 이루고 있습니다. 주가 하락에 따른 저평가 매력이 생겼고, 하반기엔 업황과 실적 개선이 시작된다는 기대 때문입니다. 주가 흐름은 떨어지는 칼날 같지만, 증권사 애널리스트들 사이에선 이마트 주식을 살 만하다는 공감대가 형성돼 있습니다. 이마트에 대한 전망과 분석을 내놓는 12곳 증권사 중 10곳의 투자의견이 ‘매수’입니다. 여기서 벗어난 키움증권과 IBK투자증권도 이마트의 주가가 전체 시장보다 나은 주가 흐름을 보일 것이란 의미로 각각 ‘아웃퍼폼’과 ‘트레이딩 바이’를 제시했습니다.✔엑슨모빌, 美 셰일오일 혁명 선도한 파이오니어 인수에너지 대기업 엑슨모빌이 미국 셰일혁명의 선도기업 파이오니어 내추럴리소시스를 인수하기로 했습니다. 이번 인수합병(M&A)이 성사되면 엑슨모빌은 경쟁사 가운데 처음으로 미국 최대 유전 지역에서 규모의 경제를 달성할 수 있게 됩니다. 이를 계기로 20년가까이 소수의 독립 사업체들로 분열돼있던 미국 셰일 업계가 재편되는 신호탄이 될 것이란 전망도 나옵니다. 11일 미국 CNBC방송 등에 따르면 엑손모빌은 파이오니어 주식을 1주당 253 달러, 총 595달러에 인수하는 데 합의했습니다. 이번 인수 계약으로 파이오니어 주주들은 파이오니어 주식 1주당 엑손 주식 약 2.3주를 받게 됩니다. 양사는 발표문을 통해 이번 거래가 내년 상반기 중 마무리될 것으로 예상된다고 밝혔죠.✔의료기기 기대감에 오른 드림텍…"스마트폰도 바닥 친다"동 떨어져 보이는 정보기술(IT)과 헬스케어 사이에는 접점이 많습니다. 삼성전자의 반도체 노하우를 접목해 바이오의약품 공장을 지은 삼성바이오로직스가 글로벌 최상위 의약품 위탁 개발‧생산업체(CDMO)로서 코스피 시가총액 4위에 올라 있는 게 가장 대표적 사례일 겁니다. 스몰캡 섹터에서도 비슷한 사례가 나올지 주목됩니다. 스마트폰 부품 제조가 본업인 드림텍의 의료기기 분야 성장이 기대되고 있어서입니다. 지문인식 모듈을 만든 노하우를 적용해 생체 데이터를 수집하는 센서들을 개발헀고, 미국 식품의약국(FDA) 승인까지 잇따라 받았습니다. 최근에는 인공지능(AI) 관계회사를 자회사로 품으며 시너지도 기대되고 있습니다. 어떤 투자 전략 통할까✔유가 랠리에도 무너진 조선주…카타르 LNG선 반전 계기 될까조선사들 주가가 속절없이 하락하고 있습니다. 일반적으로 비슷한 방향으로 움직이는 국제유가가 고공행진하는 동안에도 조정이 이뤄졌죠. 업종 차원에서는 실적 회복은 확실시되고 선박 발주 시장의 강세도 이어지지만, 수주 점유율이 뒷걸음질친다는 게 그나마 눈에 띄는 악재입니다. 증권가에선 조선사들 주가 회복을 점치는 목소리가 여전히 나오고 있습니다. 수주 점유율이 낮아진 배경이 수익성을 챙기기 시작한 조선사들의 선별 수주이며, 선박 발주 시장의 강세도 이어지고 있어서죠. 더불어 카타르의 대규모 액화천연가스(LNG) 운반선 2차 발주도 시작됩니다.✔코스피 선물 쓸어담는 외국인…증시 복귀 신호?외국인이 직전 거래일에 코스피200 선물을 약 20일 만에 가장 큰 규모로 사들였습니다. 선물 순매수는 현물 매수세 유입의 신호가 되는 경우가 많죠. 한국 채권에 대해서도 외국인은 가격 상승(금리 하락)에 베팅하는 모습을 보입니다. 시장 금리가 하락하면 주식시장에 좋은 영향을 주는 경우가 많아 투자자들이 주목하고 있습니다. 10일 한국거래소에 따르면 외국인은 이날 코스피200 선물을 3545억원어치 순매수했습니다. 지난달 15일(1조5770억원) 이후 순매수액이 가장 많습니다. 이후 외국인은 직전 거래일인 6일까지 코스피200 선물을 5조3567억원어치 순매도했는데, 이날 다시 큰 규모로 사들인 것이죠. 장 중에는 약 4500억원까지 순매수 규모를 키우기도 했습니다.✔中증시 빠져나가는 외국인…지금이 투자 기회?"요즘 중국 증시를 단기투자 포트폴리오로 눈여겨보고 있습니다." 외국계 증권사의 홍콩법인에서 활동 중인 펀드매니저는 이 같이 말했습니다. 올 연말까지 중국 증시가 최소 10% 이상 반등할 수 있단 분석에서죠. 미국과의 갈등, 높은 청년 실업률 등 중국 증시를 둘러싼 불확실성이 외국인 자금 이탈로 이어지고 있으나 저가 매수 기회로 삼아야 한다는 조언입니다. 11일 한국거래소에 따르면 전날 상하이 종합지수는 21.69포인트(0.70%) 내린 3075.24로 장을 마쳤습니다. 올 들어 상하이 종합지수는 방향성을 잡지 못한 채 정체 흐름을 보입니다. 상하이 종합지수는 올 들어 0.45% 하락하는 등 3080선 안팎에서 거래되고 있죠.✔체질 개선 vs 성장 둔화… LG전자 주식, 지금 사? 말아?증권가에선 LG전자의 주가 향방을 두고선 의견이 엇갈리고 있습니다. 성장 속도가 둔화될 것이라며 목표주가를 낮추는 증권사가 있는 반면, 가전제품 경쟁력 입증과 전장(VS)사업부의 기대감 등으로 목표가를 상향하는 증권사도 있죠. 한경 마켓PRO는 13일 LG전자와 관련해 금융투자업계 전문가 5명에게 주가 전망을 물어봤습니다. 이에 금투 전문가 4명은 현 주가는 저가 매수 기회라고 판단했습니다. 비수기에도 불구하고 견조한 수익성을 확인한 데다가 VS사업부의 가치가 여전히 낮게 형성돼 있단 이유에서죠. 나머지 1명은 성장 속도 둔화와 향후 비용 증가 우려 등으로 주가가 부진할 가능성이 높다고 봤습니다.✔이익 전망은 올랐는데 주가 하락한 '낙폭과대주' 25곳중동발(發) 지정학적 리스크가 불거지며 우리 증시는 다시 주저앉았지만, 앞서 투자심리를 악화시켰던 금리 상승에 따른 긴축 장기화 우려는 진정된 모습입니다. 지난 주말 헤드라인 지표가 시장 전망을 크게 웃돈 미국의 9월 고용지표가 발표됐는데도, 뉴욕 증시가 오히려 상승하자, 시중금리의 정점을 지난 것 아니냐는 기대가 나오고 있죠. 이재만 하나증권 연구원은 “9월 미국 취업자수가 예상치를 웃돌았는데도 투자심리가 극단적인 공포 국면을 벗어날 수 있었던 이유는 인플레이션 압력 둔화로 시중 금리의 정점이 형성될 것이란 기대가 반영됐기 때문”이라고 분석했습니다.류은혁 기자 ehryu@hankyung.com 한경 온리(Only) 콘텐츠로 채운 한경 마켓PRO와 함께 달라진 투자의 깊이를 경험해 보세요. 자세한 내용은 한경닷컴의 마켓PRO 페이지를 통해 확인할 수 있습니다.
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※한경 마켓PRO 텔레그램을 구독하시면 프리미엄 투자 콘텐츠를 보다 편리하게 볼 수 있습니다. 텔레그렘에서 ‘마켓PRO’를 검색하면 가입할 수 있습니다. 임태섭 크레스트아시아자산운용 전략 / 성균관대 MBA 교수<화들짝 깨어난 채권시장> 금리체제의 패러다임 변화 진행 중8월 이후 전세계적으로 경기지표들이 혼조세를 보이면서 최근 두 달간의 주식, 채권, 외환시장의 흐름을 명확하게 짚어줄 수 있는 내러티브를 찾기가 좀처럼 쉽지 않다. 불확실성이 증폭되고 있는 시장 흐름 속에서 특히 미국 국채금리의 급등은 한두 가지 요인으로 명확히 설명하기 어렵고 앞으로의 전개방향에 따라서는 중장기적으로 자본시장에 엄청난 파급 효과를 미칠 것이다. 연초 이후 인플레이션이 추세적으로 하락하면서 미국을 비롯한 주요 선진경제권 중앙은행들의 정책금리 인상이 정점에 이르렀다는 분석이 주류를 이루고 있는 가운데 미국 장기 국채금리가 급등하면서 주요국 장기금리를 금융위기 이후 최고치로 끌어 올리고 있다. 7월까지만 하더라도 4% 아래에서 거래되던 미 국채 30년물이 어느새 5%에 근접하고 있고 10년물은 이미 작년 최고치를 돌파하여 4.8%에 이르고 있다. 더욱이 경기침체국면에 진입한 것으로 진단되는 독일의 10년물 국채금리도 급등하여 2.9%를 웃돌아 2011년 이래 최고 수준에 달하고 있다. 블룸버그 글로벌 국채 인덱스는 이미 2007년 금융위기 직전의 최고치를 찍고 있다. 채권시장에서는 패닉에 가까운 매도세가 지속되고 있는 가운데 미 국채금리의 급등은 각국의 미국과의 대외 금리차를 확대하여 자본의 흐름을 미국으로 쏠리게 하였고 미 달러의 강세를 초래하였다. 지난 3년간의 미 국채 10년물 금리의 움직임을 살펴보면 연준의 금리 인상 사이클이 시작된 후 10년물 금리가 세차례에 걸쳐 짧은 기간 100bp가량 계단식으로 급등한 경우가 있었음을 알 수 있다. 따라서 이번 금리 급등이 특별히 가팔랐던 것은 아니다. 하지만 금리수준이 이번 급등을 통해 금융위기 이후 최고치에 달하고 있다는 점에 주목해야 한다. 10년물 명목금리는 10년물 물가연동채권 금리, 즉 실질금리와 나머지 기대 인플레이션으로 나누어 생각할 수 있는데 최근의 금리상승은 실질금리 상승에 의해 견인되고 있다. 장기채권의 실질금리 상승은 미국경기가 2/4분기부터 재상승하면서 경기 침체에 대한 기대감이 낮아진 데에도 기인하지만 30년물을 포함한 장기채권 금리가 동시에 상승하면서 기간 프리미엄이 상승하고 있는 데에도 영향을 받은 것으로 설명할 수 있다. 채권시장 화들짝 깨어나다최근의 미 장기국채 금리의 움직임은 예사롭지 않다. 연준이 공격적 금리인상을 시작한 것은 이미 18개월전이었다. 연준의 금리인상과 더불어 단기금리는 연준의 의도대로 급격히 상승하고 단기 채권가격은 급락하였다. 하지만 장기금리는 상대적으로 크게 상승하지 않아 장단기 금리가 역대 최고치 수준으로 역전되는 상황을 초래하였다. 채권시장은 인플레이션과 성장이 연준의 긴축으로 멀지않아 하락할 것이며 금리는 코로나 위기 이전 수준으로 회귀하리라는 기존의 패러다임에서 벗어나지 못하였던 것이다.지금 투자자들이 주목해야 할 것은 금리수준이 근본적으로 상승하고 있는가이다. 다시 말해서 금리체제(Interest Rate Regime)가 근본적으로 변화하고 있다면 미 국채금리는 모든 위험자산의 가치평가에 기준이 되는 무위험자산 수익률을 나타내기 때문에 모든 위험자산의 가치평가 패러다임이 변화해야 한다는 의미이기 때문이다. 무위험자산 수익률의 상승은 위험자산의 미래 현금창출 기대치를 더 높은 할인율로 평가해야 한다는 것을 의미한다. 물론, 이러한 패러다임의 변화가 반드시 지금 당장 급격한 위험자산 가격의 변화를 촉발하는 것은 아니지만 실질금리가 한단계 상승하여 좀처럼 하락하지 않게 되면 가격변화의 가능성은 점점 더 높아질 수 밖에 없다. 금리체제의 근본적인 변화는 중립금리의 상승과 기간 프리미엄의 변화에 달려있다. 중립금리, “R*”, 즉 지나친 인플레이션이나 디플레이션을 유발하지 않고 잠재성장률을 달성할 수 있는 금리수준으로 정의되는 중립금리가 상승했을 가능성이 높다. 파월 의장도 인정하였듯이 중립금리를 실질적으로 측정하거나 관찰하기는 매우 어렵다. 그럼에도 중립금리는 통화정책 당국에게는 중장기적으로 정책금리의 긴축정도를 가늠케 하는 기준을 제공하고 투자자들에게는 위험자산 가치평가의 척도가 되는 지표이다. 금융위기 이후 중립금리를 구조적으로 하락시켰던 주요 요인으로 인구 노령화에 따른 과잉저축(savings glut)과 기업부문의 투자 부진이 지목되곤 한다. 과잉저축은 채권시장의 수요와 공급의 불균형을 초래하여 저성장과 금리의 구조적 하락을 불러왔다는 것이다. 이런 과잉저축이 코로나 위기를 거치며 재정의 급격한 확대와 이에 따른 대규모 적자로 해소되었고 채권시장의 수요, 공급 균형은 금융위기 이전 수준으로 상향 조정되었을 것으로 분석된다. 즉, 중립금리가 구조적으로 상승한 것이다. 중립금리를 바로 측정할 수는 없으나 투자자의 관점에서는 시장이 기대하는 장기 중립금리수준을 엿볼 수 있는 지표가 있다. 미 국채금리 수익률 곡선에서 파생한 미 국채 10년물 10년 선도금리(10 year, 10 year Treasury forward rate)이다. 10년물 10년 선도금리는 채권시장이 기대하는 장기 명목 중립금리로 생각할 수 있는데 여기서 기대 인플레이션을 제외하면 채권시장이 기대하는 실질 중립금리를 가늠해 볼 수 있다. 중요한 것은 선도금리가 금융위기 이후의 하락 추세에서 급격히 반등하고 있다는 것이다. 장기금리의 상승은 중립금리의 상승에 더하여 기간 프리미엄의 상승이 주도하고 있는 것으로 분석된다. 최근 기간 프리미엄이 급등하는 요인은 여러가지가 있으나 대체적으로 장기 기대 인플레이션의 상승과 이에 따른 금리 불확실성의 증가, 지속되는 미국정부의 대규모 재정적자로 인한 국채 공급량 급증, 그리고 중국, 중동, 일본의 미 국채 매입규모 감소 가능성 등을 꼽을 수 있다. 결국 채권시장이 수급과 경기전망에 대한 불확실성에 화들짝 깨어나며 리스크를 적극 반영하기 시작한 것이다. 뒤늦게 깨어 날 주식시장앞에서도 지적했듯이 미 국채 금리체제의 근본적 변화는 무위험자산의 기대 수익률 변화를 의미하기 때문에 모든 위험자산의 가치평가에 영향을 미칠 수 밖에 없다. 물론, 밸류에이션은 가치평가의 즉각적 촉매제가 아니기 때문에 채권시장이 화들짝 깨어난 것처럼 다른 위험자산시장도 늘 그래왔듯이 어느 날 갑자기 깨어날 가능성이 높다. 낙관론이 대체적으로 지배하는 주식시장의 경우에 특히 더 그럴 가능성이 농후하다. 금리수준의 근본적 상승은 주식 가치평가의 패러다임도 금융위기 이전 수준으로 회귀해야 한다는 것을 의미한다. 현재 미국의 주요 주가지수와 KOSPI 밸류에이션은 올 1/4분기를 실적사이클 저점으로 보고 하반기부터 기업 실적이 반등할 것으로 반영하고 있다. 하지만 높은 금리수준이 지속되며 세계경기가 둔화되는 와중에 기업실적이 시장의 기대만큼 회복될 지 의문이다. 지난 9월에도 33만6000명이 신규 채용된 것으로 나타나며 8월보다 더욱 과열되는 기미를 보이고 있는 미국의 고용시장도 얼마나 더 활황세를 지속할 지 의문이다. 고용시장은 후행지표라는 사실을 잊지 말아야 한다. 예를 들어, 미국경제는 2007년 하반기 이미 침체국면에 진입하였음에도 그해말까지도 신용채용이 지속되고 있었으나 2008년초부터에서는 정리해고가 급증하였다. 후행지표인 고용시장에서는 반전이 급격히 일어나곤 한다. 최근 가계소비의 척도가 되는 신용카드 지출액이 급락하고 있고 연체율은 급등하고 있어 미국가계의 소비지출이 위축되기 시작한 시그널이 명확해지고 있다. 미국 가계의 소비위축이 현실화된다면 하반기 매출증가 속도가 급락하고 수익률은 하락하면서 실적의 반등은 기대에 미치지 못할 것이다. 2/4분기 실적에서도 KOSPI 수출기업들의 매출과 영업이익률이 미국 가계의 상품소비 위축으로 예상보다 대부분 부진한 것으로 나타났다. 이제 3/4분기 실적시즌이 막 시작되고 있다. 기대만큼의 실적이 나올 지 의문이다. 아직까지 미국 및 우리나라 주식시장에서는 미국경제 연착륙과 수출 및 기업실적 반등이라는 낙관론이 주류를 이루고 있다. 필자의 예상으로는 채권시장에서와 마찬가지로 주식시장도 금리상승의 여파로 인한 기업 수익률 및 실적전망 하락에 화들짝 놀라며 밸류에이션 패러다임 전환이 촉발될 것이다.
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