금호산업(002990) - 그룹 격변의 시기, 그 핵심에 있는 금호산업...우리투자증권 - 투자의견 : Buy(신규) - 목표주가 : 47,300원 ● 목표주가 47,300원, 투자의견 Buy 당사는 금호산업에 대한 커버리지를 개시하며, 투자의견 Buy와 목표주가 47,300원을 신규로 제시한다. 목표주가는 영업가치 36,200원과 자산가치 11,100원의 합산이다. 영업가치는 동사의 2007년 EPS 3,050원에 우리 유니버스의 평균 PER 11.8배를 적용하여 산출하였다. 자산가치 산출에는 대우건설과 아시아나 항공 지분의 현재주가를 20% 할인하여 반영하였고, 서울고속터미널 지분은 공시지가, 그밖에 계열사 지분과 민자SOC 지분은 장부가를 반영하였다. ● 디벨로퍼로의 발전 가능성 동사가 지분을 보유한 서울 고속터미널의 개발 가능성 여부가 논의 중에 있다. 해당 터미널 건은 유리한 입지조건으로 인하여 금호산업이 얻는 개발이익이 막대할 것이고, 해당 공사의 수주로 성장 모멘텀도 얻을 것으로 예상된다. 또한, 해당 개발건을 통하여 금호산업은 이미 강점을 지니고 있는 개발사업 분야에서 확고한 경쟁력을 얻을 수 있을 것으로 전망한다. 동사는 현재 베트남에서 아시아나 플라자 프로젝트를 진행중에 있고, 올해 1분기에는 중학구역 도시환경 정비사업 및 단국대 용인캠퍼스 개발사업을 신규로 수주한 바 있다. ● 사업지주 회사 전환에 따른 긍정적인 효과 금호산업은 대우건설 인수로 인해 자회사 주식가액의 합계액 (대차대조표 상)이 자산 총액의 50%를 초과하여 지주회사 요건을 갖추게 되었다. 동사는 올해 4월 30일자로 지주회사로 전환 되었고 향후 다음과 같은 개선점이 기대된다. 1) 지배구조의 투명성 확보로 대외 신인도가 제고되고 핵심사업에 집중할 수 있으며 2) 배당금에 대한 익금불산입비율 변화로 세금이 감소하고 3) 2006년 말 기준 부채비율 240%를 4년 내에 200% 이하 낮추어야 하기 때문에 재무구조 개선 효과가 기대된다. 동사는 향후 금호생명과 금호종금의 지분을 매각하고 대우건설과 서울고속터미널 지분을 확보하는 등 추가적인 자산 재배치가 예상된다.