다음커뮤니케이션(035720) - 검색광고 매출 증가로 실적 개선에 대한 기대감 증가...삼성증권 - 투자의견 : BUY(H) - 목표주가 : 70,000원 ● 예상을 상회한 3분기 실적 3분기가 온라인 광고시장의 비수기임에도 불구하고 검색광고의 매출 호조와 파이낸스 및 커머스 부문의 매출 증가로 당 리서치센타의 추정치를 상회하는 실적을 기록하였음. 연결기준 3분기 매출액과 영업이익은 전분기 대비 각각 6.8%, 71.2% 증가하였음. 영업이익 개선의 주요 원인은 마케팅비용 감소(46억원)에 기인하나, 3분기에 라이코스 유형자산 감액손실 25억원이 계상된 것을 감안하면 영업부문에서 18억원의 개선이 있었음. ● 긍정적 측면 - 비수기임에도 불구하고 저가 정액제 계약 만료와 신상품 도입으로 검색광고 매출 전분기 대비 8.8% 증가 (2분기에는 4.9% 증가 vs 네이버 2분기 16.1% 증가) - 다음다이렉트를 포함한 자회사의 경쟁력 강화로 손익 개선 - 동영상 시장의 성공적인 진입으로 향후 동영상 광고 및 문맥광고 활성화시 유리한 위치 선점 - 4분기 약 8.7%의 매출 증가(연결기준)가 예상됨에 따라, 마케팅 비용 증가에도 불구하고 2분기 수준을 상회하는 영업이익 달성 전망 ● 부정적 측면 - 신규사업 (쇼핑검색과 UCC 동영상) 광고비용으로 4분기 마케팅 비용 증가가 예상되나, 잠재고객 확보를 위한 투자이며 일시적인 비용 지출이기 때문에 크게 우려할 사항은 아님 ● 기존의 BUY(H) 의견과 목표주가 7만원 유지 2분기를 바닥으로 실적이 개선되는 추세이며, 그 동안 우려했왔던 검색광고의 매출 증가세가 나타나고 있음. 자회사의 실적개선과 더불어 신규사업에서의 추가적인 매출 발생으로 내년 1분기 이후 실적 개선 기대됨. 기존의 BUY(H)투자의견과 목표주가 7만원(07년 EV/EBITDA 12.3배 적용)을 유지함.