STX 조선(067250) - 유상증자 결의...동양증권 - 투자의견 : Mkt. Perform(유지) - 2005년 추정 EPS : 1,825(유지) 지난 8월 29일 STX조선은 6,894,039주 유상증자 공시.l STX조선의 유효발행주식수는 22,052,070주에서 28,946,109주로 31.26% 증가. (총발행주식수는 22,980,132주에서 29,874,171주로 30.00% 증가) 유상증자비율은 자사주를 제외한 유효발행주식수 기준으로 25.01%. 우리사주배정물량 1,378,807주(유상증자발행주식수의 20%)의 실권여부에 따라 유상증자비율은 25.01%~31.26%로 변동 STX조선은 이번 증자를 통해 1,063억원의 자금을 조달, 운영자금 및 재무구조개선으로 사용할 계획임. (기준주가 22,100원, 유상증자 발행가격 15,320원 적용시, 발행기준일 9월 15일 까지의 주가추이에 따라 유동적) 2005년 6월 말 기준 STX조선의 부채는 12,586억원, 자본은 2,939억원으로 부채비율은 428.3%에 달하고 있으며, 현금성자산은 138억원에 불과한 상황. 물론, 선박수주에 따른 선수금 유입으로 조선업체들은 수주호조시 부채비율이 상승할 수 있는 구조를 가지고 있는 것이 사실, 하지만, 대부분의 업체들이 선수금을 차입금 상환에 사용하여 부채비율이 200~220% 수준을 유지하고 있는 것과 비교하면 STX조선의 부채비율은 다소 과다하다는 판단 이와 같이 STX조선의 재무구조가 악화된 것은 선수금을 STX PanOcean 지분인수에 활용했기 때문. 지난 해 STX PanOcean 에 3,154억원을 투자했으며 최근 싱가폴 증시 상장시 구주매출을 통해 580억원을 회수. 현재까지 순투자금액은 2,574억원임. 또한, 이와 같은 지분 투자와 저조한 영업실적으로 인해 운영자금의 압박이 지속되고 있음. 2005년 상반기까지 당기순이익은 지분법평가이익(910억원)으로 215억원의 흑자를 기록했으나, 영업이익은 860억원의 적자를 기록했음. 지난해 943억원의 영업적자를 기록한데 이어 여전히 부진한 실적을 지속하고 있음 결국 이번 유상증자는 운영자금 확보와 재무구조개선이라는 측면에서 의의가 있을 뿐, 핵심사업의 성장동력을 확보하는 것이 아니라는 점에서 긍정적으로 평가하기 어려울 듯 한편, STX조선에 대한 투자는 서두를 필요는 없다는 판단.경쟁사인 현대미포조선가 대체 투자대안으로 존재하기 때문. 현대미포조선의 경우 동일한 선형을 건조하고 있음에도 불구하고 구조적인 성장요인을 보유 STX조선과 달리 높은 수익성을 시현할 것으로 예상되고 있음. STX Pan Ocean의 지분법평가이익도 BDI 급락에 따라 하향안정화될 것으로 예상되고 있어 영업실적 부진을 만회하는 하기에는 어려울 것으로 보임. 투자의견 Mkt Perform 유지. ** 본 한경브리핑 서비스는 거래목적으로 사용될 수 없습니다. 또한, 정보의 오류 및 내용에 대해 당사는 어떠한 책임도 없으며, 단순 참고자료로 활용하시기 바랍니다.