삼성화재(000810) - 05년 5월 실적 분석...대우증권 - 투자의견 : 매수 - 목표주가 : 105,000원 * 05년 5월 실적 : 전년동월대비 8.5% 증가한 484억원의 수정순이익 창출 * 수정순이익 수준 : 양호 * 특징 : 손해율의 상승을 순사업비율 하락으로 대부분 보전 - 전년동월대비 손해율은 1.2%p 상승, But 순사업비율(보유보험료 기준)은 1.1%p 하락 - 경과보험료 기준 순사업비율은 1.4%p 하락한 것으로 나타나 - 05년 5월, 삼성화재의 보험영업이익의 개선은 사실상 순사업비율 하락에 기인한 것으로 판단 * 참고 : 보유와 경과 기준 순사업비율 차이가 큰 이유는 원수보험료와 경과보험료의 기간 인식 차이 때문 - 특히, 자보부문에서 기인된 문제. - 즉, 자보부문 FY04와 FY05 4~5월의 원수보험료 성장률과 경과보험료 성장률을 비교하면, 원수보험료는 각각 6.0%, 0.1%이며, 경과보험료는 1.7%, 5.1%임. - 결국, 작년에 높은 원수보험료 성장이 금년에 인식되면서 금년 경과보험료 규모가 보유보험료보다 커져 순사업비율 계산식의 모수가 커져 발생된 현상 * 삼성화재의 투자의견 매수 유지, 목표주가는 현재 105,000원이나, 향후 상향조정 가능성 높아. 이유는 1) FY05 1분기 예상 수정순이익 982억원, 05년 4~5월 누계 실적 975억원 2) 자산건전성 개선으로 대손관리비용이 처리되는 분기말인 6월 실적이 우수할 것으로 전망되기 때문 (03년과 04년 6월의 삼성화재는 대손관리비용으로 각각 104억원과 99억원(추정치)을 부담하면서 합산비율이 100% 이상으로 상승하여 수정순이익 각각 33억원과 126억원 수준에 그침) ** 본 한경브리핑 서비스는 거래목적으로 사용될 수 없습니다. 또한, 정보의 오류 및 내용에 대해 당사는 어떠한 책임도 없으며, 단순 참고자료로 활용하시기 바랍니다.