웅진코웨이(021240) - 성장성 우려가 해소되며 3차 주가 상승기 도래...대신증권 - 투자의견 : Buy (매수,유지) - 목표주가 : 34,500원 * 성장성 우려 해소, 투자의견 매수, 목표주가 34,500원 제시 웅진코웨이에 대한 투자의견 매수, 목표주가 34,500원으로 커버리지를 재개한다. 09년 렌탈 주문이 전년 대비 11.9% 상승해 사상 최대의 렌탈 주문을 기록하면서 성장성에 대한 시장의 우려가 해소될 것으로 예상된다. 특히 09년은 payFree마케팅 확대로 신규 렌탈 가입자가 급증하면서 총 렌탈 계정이 전년 대비 8.9% 상승해 05년 이후 가장 높은 성장율을 기록할 전망이다. * 09년은 실적, 프리미엄 동반 상승으로 3차 주가 상승기 전망 과거 웅진코웨이 주가는 성장에 대한 기대감과 실적 가시화로 두 차례의 주가 상승기를 맞았는데 09년 역시 1)실적 개선과 2) 성장성 재부각에 따른 프리미엄 상승으로 3차 주가 상승기 도래가 전망된다. 09년 EPS는 전년 대비 27.5% 증가하면서 07년 이후 가장 큰 폭의 상승을 보일 것으로 추정되고 이같은 성장성 재부각으로 06년 이후 하락하던 프리미엄이 재상승할 수 있을 전망이다. 현재 동사 주가는 시장 PER과 비슷한 수준에서 거래되고 있는데 프리미엄이 가장 낮았던 07년에도 최소 40%의 프리미엄을 받았던 점을 감안하면 현 주가는 성장성을 감안하지 않더라도 저평가된 수준이라는 판단이다. * 09년 2분기 payFee 확대, 해외 수출 부문 새로운 성장 축으로 등장 payFree마케팅은 기존 고객의 해약율을 감소시키고 가구당 중복 사용 제품 수(PPC)와 신규 가입 가구 수를 증가시키는 1석 3조의 효과를 나타내고 있다. 09년 6월 현대 페이프리 신용카드가 출시될 예정으로 09년 2분기 이후에도 payFree효과가 지속될 전망이다. 글로벌 기업들과의 OEM계약에 따른 수출이 09년부터 본격화되고 웅진쿠첸과의 합병을 끝으로 주력 제품 자체 제조 구조를 완성해 향후 수익성 개선 역시 기대해 볼 수 있을 것으로 전망된다.