롯데쇼핑(023530) - 지나친 단기 낙폭과대로 투자의견 상향...HMC투자증권 - 투자의견 : Buy(상향) - 목표주가(6M): 215,000원 * 전일 주가강세 배경은? 전일 롯데쇼핑의 주가가 그동안의 침묵을 깨고, 오랜만에 강세로 반전하는데 성공했다. 전일 주가 강세 배경은 1) 국제 신용평가사인 무디스와 피치로부터의 A3, A- 등 양호한 신용등급 평가, 2) 그동안 낙폭과대에 따른 valuation매력 발생, 3) 원화의 나홀로 약세에 따른 일본, 중국인들 쇼핑객 수요 증가에 따른 백화점 명품매출에 긍정적 기여로 판단된다. 올해 민간소비의 극심한 침체가 불가피할 것이라는 기존 view에는 변화가 없지만, 단기적인 외국인 쇼핑객 급증에 따른 일정부분의 긍정적 영향과 단기 낙폭과대에 따른 valuation매력 증대(금년 예상수익 기준 PER 7.1배, PBR 0.5배)로 단기적 반등은 좀 더 진행될 것이라는 판단이다. * 목표주가는 유지하나, 낙폭과대로 투자의견은 Buy로 상향 롯데쇼핑에 대해 6개월 목표주가는 기존 215,000원을 유지하지만 투자의견은 그동안의 낙폭과대를 반영해 Buy(매수)로 한단계 상향조정한다. 지난 2월 4일 목표주가를 하향 조정한 이후 전일까지 절대주가가 14.6% 하락했고, 동기간 KOSPI대비 9.1%p underperform하는 등 매우 부진한 수익률을 기록한 바 있다. 특히, 롯데쇼핑은 최근 6개월간 절대수익률은 50.3% 하락했고, 상대수익률은 19.5%p 초과하락해, 소비경기 부진에 따른 악재를 한 몸에 받아 왔다. * 가치합산방식에 따른 주주가치는 215,000원 롯데쇼핑의 금년 영업실적은 기존 전망(매출액 11조 3,502억원, yoy 7.5% 영업이익 7,575억원, yoy -1.4% 순매출액대비 영업이익률은 6.7%)을 유지한다. 수익예상 조정은 적어도 2월 누계실적을 파악한 이후 단행할 계획이다. 가치합산방식(Sum of parts)에 따른 롯데쇼핑의 적정주주가치는 6조 2,501억원이고, 주당가치는 215,000원으로 평가된다. 이는 1) 사업가치 5조 915억원(업황 악화로 EV/EBITDA multiple 하단 적용), 2) 투자자산가치 2조 3,842억원(순자산가액의 30% 할인율 적용)에다 3) 순차입금 1조 2,256억원(09~10년 2개년 평균)을 차감한 것으로 현재주가 대비 34.4%의 상승여력이 있다.