현대건설(000720) - 보수적인 실적추정에도 불구, 업종대표주로서 충분한 매력...삼성증권 - 투자의견 : BUY(M) - 목표주가 : 74,200원 (77,800원에서 하향) 건설업황 부진과 산업리스크 속에서 장기보유에 가장 이상적인 종목으로 평가: 현대건설을 당사 탑픽건설주로 지속해서 BUY(M) 추천함. 현대건설의 투자포인트는 ① 업종대표주로서 건설경기 부진에 대한 강한 내성 보유, ② 해외사업현장의 착공수주잔고액 급증으로 안정적인 외형성장, ③ UAE 해외사업현장내 일회성 원가정산의 마무리로 타이트한 원가관리, ④ 주택사업 수익기여율 1분기 54%에서 4분기 36%대로 하락해 낮은 경기민감도, ⑤ PF/미분양주택 등 총 우발대상금액 8.5조원중 리스크 노출금액은 0.9조원으로 11%에 불과하는 등 부외부채 (簿外負債) 리스크가 대형건설사중 상대적으로 적다는 점임. 2009~2011년 영업이익 연평균 9% 하향에도 불구하고, 영업이익 증가세 유지: 원자재가격 상승과 공공시장 경쟁심화에 따른 수익하락을 고려해 2009~2011년 영업이익을 연평균 9% 하향조정함. 현대건설 사업계획상 영업이익은 당사 추정치대비 7% 낮고, 당사추정치는 컨센서스대비 11% 보수적임. 실적하향을 고려해 목표주가를 77,800원에서 74,200원으로 5% 하향하나, 우수한 리스크관리 능력을 고려한다면 저점매수전략 유효해 보임.