LG생명과학(068870) - 08.4Q 실적은 시장 기대치 하회. 그러나 의미있는 실적으로 평가...동양증권 - 투자의견 : Buy - 목표주가 : 49,000원 1) 08년 4분기 영업실적 시장 기대치 하회. 그러나 의미있는 실적으로 평가 08년 4분기 매출액은 전년 동기 대비 0.8% 증가한 831억원을 기록하였던 반면, 영업이익은 전년 동기 대비 67.9% 감소한 52억원을 시현하였으며, 당사 추정치 및 시장 컨센서스를 하회한 수준임. 그러나, 첫째, 기대치에 못 미치는 수익성 하락은 One-Off적 비용 반영에 따른 것으로 이해하는 것이 보다 타당한 접근 방식이 될 것으로 판단됨. 둘째, 전년 동기 대비로는 지난 07년 4분기에 반영된 ‘Caspase Inhibitor’등 기술 수출료 206억원을 제외할 경우, 4분기 실적은 정상화된 영업활동을 통해 영업이익을 적자에서 흑자로 전환시킨 의미있는 것으로 평가할 수 있음 2) 09년 1분기 매출액 및 영업이익 전년 동기 대비 각각 19.8%, 1.8% 증가 전망 동사의 09년 1분기 매출액 및 영업이익은 전년 동기 대비 각각 19.8%, 1.8% 증가한 743억원, 70억원을 기록할 것으로 전망됨. 수요 감소로 정밀화학 및 동물의약품(달러 베이스)의 해외 수출이 전년 동기 대비 감소할 것으로 전망되나, 저변 국가 확대에 따라 수출이 증가하고 있는 ‘팩티브’, ‘유박스’, ‘히루안플러스’ 등 의약품 부분(달러 베이스)이 전년 동기 대비 10.3% 증가할 것으로 전망되기 때문임. 영업이익률은 전년 동기 대비 1.7%p 하락한 9.4%를 기록할 것으로 판단됨. 판관비율이 내수 시장의 M/S 확대 정책 및 신규 품목에 대한 영업 강화에 따른 비용 증가로 전년 동기 대비 1.9%p 상승한 44.5%를 기록할 것으로 전망되기 때문임 3) 연간 영업실적 상향 조정: 환율 효과 반영 원화 약세 기조가 지속될 것으로 판단되어 연간 매출을 상향 조정함. 그러나, 정밀화학 및 동물의약품(달러 베이스)의 수요 감소로 점진적인 수출 증가세 둔화가 이어질 것으로 전망되며, 내수부분은 경기 침체 및 경쟁 심화에 따라 성장이 제한될 것으로 판단됨 4) 투자의견 Buy 및 적정주가 49,000원 유지 동사에 대한 투자의견 Buy 및 적정주가 49,000원을 유지함. 연간 영업실적을 환율 상승효과를 반영하여 상향 조정하였지만, 보수적인 관점에서 접근하고자 기존 적정주가를 유지함.