대한해운(005880) - 건화물 해운 초호황국면 진입으로 창사이래 최대실적 기록 전망...대신증권 - 투자의견 : Buy(매수, 신규) - 목표주가 : 122,000원 ● 투자의견 매수, 목표주가 122,000원으로 신규 커버리지 개시 대한해운에 대해 투자의견 매수, 목표주가 122,000원으로 당사 신규 커버리지 종목으로 분석을 개시한다. 동사의 목표주가는 FY07 당사의 추정 BPS인 61,076원에 Target PBR 2x를 적용한 가격이다. PBR 2.0x는 2004년 BDI가 6,208을 기록하였을 당시의 PBR수준으로, 최근 고점을 돌파한 BDI가 강세를 지속할 것으로 전망되기 때문에 적정한 수준인 것으로 판단된다. 또한 글로벌 해운선사 중 Bulk부문의 매출비중이 높은 일본의 MOL, K-Line등의 PBR수준인 2.4~3.0x에 비해서도 높지 않은 수준이기 때문에 적절하다는 판단이다. ● 중국경제의 성장지속으로 Bulk 수요의 강세는 지속될 전망 글로벌 해운경기의 Key Factor는 역시 중국경제의 성장이다. 중국경제의 가파른 성장으로 고정자산에 대한 투자증가율은 매년 20%이상의 성장을 지속하고 있다. 또한 올해 1분기 중국의 GDP성장률은 11%를 기록하여 중국경제의 성장기조는 지속되고 있는 것으로 판단된다. 중국경제의 성장으로 건설경기호황 및 고정자산에 대한 투자증가는 결국 중국의 조강생산량 증가로 이어지고, 이를 위한 원자재 수입이 지속적으로 증가할 전망이다. ● Bulk선 공급증가율 크지 않아 공급부족사태로 인한 BDI강세 지속 전망 2007년 건화물선 선박량은 전년동기대비 4.3%증가한 385백만dwt가 될 것으로 전망된다. Clarkson의 데이터에 의하면, 5대 벌크 화물의 수요가 4.2%증가할 것으로 전망되기 때문에 보수적인 Clarkson의 전망을 적용한다고 하더라도 수급은 균형을 이룰 전망이다. 그러나 Clarkson의 전망에서 수요부분이 항상 보수적이었던 점을 감안하면, 공급부족사태로 인한 BDI의 상승세가 지속될 것으로 전망된다. 따라서 국내 최대의 Bulk 전문 선사인 대한해운은 올해 사상최대의 실적을 기록할 수 있을 전망이다.