신세계 I&C(035510) - 관계사 매출 증가는 毒 아닌 藥...교보증권 - 투자의견 : 매수 - 목표주가 : 85,000원 ● 안정적 매출증가와 마진율 상승 지속중 신세계라는 우량한 관계사를 통해 안정적인 매출증가와 마진이 확보되고 있으며 이를 바탕으로 대외 SI사업을 추진하며 양적. 질적 성장이 지속되고 있음. 8%이상의 영업이익률이 유지되고 있으며 전체 수익가치 대비 SI사업의 비중이 10%에 그쳐 그 동안 적용 받아온 할인율은 지나친 것으로 판단됨. ● 관계사 매출 증가는 毒 아닌 藥· 관계사의 할인점 점포 증가에 따른 아웃소싱 매출 증가와 유통부문 및 인터넷 신세계몰의 실적 호조로 금년 매출액 2,168억원, 순이익 149억원 전망 (YoY 8%, 11% 증가) 이는 1) 주요 매출처인 이마트가 2010년까지 연평균 10개의 신규 점포를 구축할 예정이어서 이와 관련된 하드웨어 매출 및 유지보수 매출이 지속적으로 성장할 것으로 전망되며 2) 지속적인 매출 증가와 함께 2009년 이후 두 자릿수의 영업이익률이 기대되어 동종업체 대비 높은 수준의 수익성이 전망되며 3) 매년 100억원 이상의 영업현금흐름이 창출되어 재무구조가 더욱 견조해 질 것으로 전망되기 때문임. 또한 4) 시장 평균 대비 현저히 낮은 Valuation지표는 긍정적인 실적전망을 충분히 반영하지 못한 수준인 것으로 판단되어 향후 주가 상승 여력은 충분한 것으로 판단됨 ● 투자등급 '매수', 목표주가 85,000원 제시 신세계 I&C에 대한 투자등급 '매수', 목표주가 85,000원을 제시하며 커버리지를 개시함. 목표주가는 2007년 동사의 예상실적에 교보 유니버스 평균 지표를 10% 할인 적용하여 산출함. 지속적인 실적개선과 뛰어난 현금창출능력, 안정적인 재무구조를 감안하면 현재 주가는 유사 업체 대비 매우 저평가되어 있는 것으로 판단됨.