인도 펀드가 ‘반전 스토리’를 쓰고 있다. 미·중 무역전쟁과 글로벌 경기 둔화 우려로 해외 주식형 펀드 수익률이 줄줄이 나빠지는 상황에서 나홀로 반등하는 모습이다. 국제 유가가 하락세로 돌아서면서 에너지 수입국인 인도의 경제 전망이 밝아진 덕분이다. 경제 펀더멘털(기초체력)을 고려하면 중장기로 추가 상승 여력이 충분하다는 분석이 우세하지만 인도 증시가 지나치게 고평가됐다는 지적도 나온다.
한 달 수익률 5% 넘기며 선전
22일 펀드정보업체 에프앤가이드에 따르면 국내 25개 인도 펀드의 최근 1개월 평균 수익률은 5.46%로 집계됐다. 연초를 기준으로 한 수익률은 -13.94%로 부진하지만 빠르게 만회하는 모습이다. 같은 기간 미국(-3.31%)을 비롯해 베트남(-5.39%) 일본(-5.33%) 유럽(-2.90%) 등 대부분 해외 주식형 펀드가 마이너스 수익률을 낸 것과 대조적이다.
개별 펀드 기준으로는 상장지수펀드(ETF)인 ‘미래에셋 TIGER인도레버리지’가 한 달간 11.19%의 수익률을 올려 성과가 가장 좋았고 ‘미래에셋 연금인디아인프라’ ‘미래에셋 인도중소형포커스’ 등 미래에셋자산운용 펀드들이 9%대 수익률로 뒤를 이었다. ‘NH-아문디 올셋인도’ ‘IBK 인디아인프라’ ‘프랭클린 인디아’ 등도 5% 이상 수익을 거두며 분위기 반전에 성공했다.
인도 증시의 흐름은 유가와 관련이 깊다. 인도는 대표적인 원유 수입국으로 석유 소비 수준은 미국 중국에 이어 세계 3위다. 하반기 들어 유가가 급등하자 지난 7월 경상수지 적자 규모가 180억달러로 2013년 이후 최고치를 기록했고 외환보유액마저 급격히 줄고 있다는 분석에 외국인 투자자들이 서둘러 발을 뺐다. 인도 루피화 가치도 달러 대비 약 14% 급락했다. 국내 인도 펀드 대부분은 환 헤지 상품이 아니어서 손실이 더 커졌다.
10월 이후 국제 유가가 약 30% 급락하면서 인도 경제에 숨통이 트였다. 인도 증시는 올해 하반기 가파른 하락세를 보였으나 지난달 말부터 방향을 바꿔 상승세를 타고 있다. 인도 뭄바이증권거래소 센섹스지수는 지난달 26일 33,349.31까지 주저앉았다가 이후 5.78% 올랐다.
“미·중 무역전쟁 반사이익”
전문가들의 인도 펀드 전망은 다소 엇갈린다. 긍정적인 전망을 내놓는 쪽에서는 인도 경제의 탄탄한 펀더멘털을 근거로 제시한다. 지난 2분기 인도 국내총생산(GDP) 증가율은 2년 만에 가장 높은 8.2%로 시장 예상치를 뛰어넘었다.
문남중 대신증권 연구원은 “2014년 5월 나렌드라 모디 총리 취임 이후 꾸준히 7% 안팎의 경제성장률을 기록하면서 인도 경제의 잠재력을 해외 투자자들이 인정하기 시작했다”며 “미·중 무역분쟁으로 중국 성장률이 둔화하자 이를 보완할 시장으로 인도의 중요성이 부각되고 있다”고 말했다. 이어 “신흥국 전망이 대체로 밝지 않지만 인도는 차별화된 주가 흐름을 보일 것”이라고 덧붙였다.
지난 3월 지방선거에서 모디 총리가 속한 인도국민당이 약진하면서 모디 총리의 연임 가능성이 높아진 것도 호재다. 그는 적극적인 외자 유치와 인프라 투자를 통한 내수성장 기반 강화책을 펴 인도 증시 상승세를 뒷받침하고 있다.
지나치게 높은 밸류에이션(실적 대비 주가 수준)은 부담 요인으로 지적된다. 인도 증시의 올해 실적을 기준으로 한 주가수익비율(PER: 주가/주당순이익)은 17.8배로 한국(7.7배) 중국(10.2배) 일본(11.9배) 유럽(12.3배)은 물론 미국(15.6배)보다도 높다. 최보원 하나금융투자 연구원은 “신흥국 증시에 대한 우려가 완화되는 국면에서는 다른 국가에 비해 높은 밸류에이션이 부담으로 작용할 가능성이 있다는 점을 고려해야 한다”고 말했다.
▶마켓인사이트 10월25일 오후 3시52분해외펀드 투자자들이 10여 년 전 부당하게 낸 세금 약 3300억원(추정치)을 돌려받지 못하고 있다. 세금 환급을 둘러싼 민사소송이 장기전에 들어갔기 때문이다. 정부는 1000억원 이상을 가산금으로 내놓을 위기에 놓였다.25일 국세청과 금융회사들에 따르면 세무당국과 은행·증권사 36곳은 해외펀드 투자자(투자 기간 2007년 6월~2009년 12월)들이 낸 세금을 놓고 6년째 소송(부당이득금 반환청구소송)을 벌이고 있다.◆부당과세 확실한데…소송 장기화정부가 한시적으로 역내에 설정된 해외펀드에 비과세 혜택을 주자 많은 개인투자자가 가입했다. 해외펀드 판매사인 은행과 증권사는 외국 기업 주식 투자수익은 비과세, 환차익은 과세 대상으로 계산해 원천징수한 세금을 국가에 냈다.2008년 글로벌 금융위기로 세계 증시가 휘청거리고 환율이 급등락하면서 문제가 생겼다. 해외펀드가 담은 외국 기업 주식 가치가 폭락해 손실을 입었지만, 환차익이 났다는 이유로 세금을 내야 하는 사례가 속출했다. 처음으로 소송을 낸 개인투자자 김모씨는 일본 펀드에 2억3000만원을 투자했지만 2008년 말 환매 때 1억8500여만원을 건졌다. 이 중 환차익이 1억5000만원이었다. 그는 손실을 봤지만 환차익을 올렸다는 이유로 세금을 내야 했다. 이런 피해자가 수십만 명으로 추정된다.2012년 1월 서울행정법원이 ‘부당한 과세’라고 판결했고, 은행·증권사들도 7월 국가를 상대로 세금을 돌려달라며 소송을 냈다. 2015년 12월 대법원에서 최종적으로 ‘국가의 잘못된 과세’라고 판단하면서 은행·증권사가 낸 소송 역시 정부 패소로 결론날 게 확실해졌다.하지만 이 소송은 언제 끝날지 기약이 없다. 수많은 계좌를 전수분석해 환급액을 확인하는 방대한 작업을 거쳐야 하기 때문이다. 개인마다 펀드 가입일과 환매일이 제각각인 데다 길게는 10여 년 전 일이라 회사당 계산비용만 수억원인 것으로 알려졌다.◆모두가 패자인 소송잘못된 과세를 신속하게 되돌리지 못하면서 소송에 얽힌 모두가 패자로 전락했다.소송이 길어지면서 국가가 부담해야 할 가산금이 눈덩이처럼 불어나고 있다. 정부가 소송에서 지면 세금 환급은 물론이고 가산금과 원고들의 소송 비용까지 물어야 한다. 매년 가산금만 최대 160억원(원고 전부 승소 가정·연이율 5% 적용)씩 쌓이고 있다. 잘못 과세한 시점부터 가산금을 내야 한다는 판결이 나오면 총액은 1000억원을 넘는다.은행·증권사도 발을 구르고 있다. 한 업계 관계자는 “승소해 돌려받을 돈은 고객 몫이므로 회사에는 실익이 없다”고 말했다.가장 큰 피해자는 당시 세금을 돌려받을 기약이 없는 해외펀드 투자자를 비롯한 국민이라는 평가다. 국가가 막대한 가산금을 납부하면 국민이 낸 혈세를 낭비했다는 논란이 예상된다. 한 업계 관계자는 “기획재정부에서 ‘환급액을 이렇게 계산해 돌려주라’는 유권해석만 내려줬으면 쉽게 마무리됐을 일이 커져 버렸다”고 말했다.이고운 기자 ccat@hankyung.com
미국의 금리 인상, 미·중 무역분쟁 등이 신흥국 증시 전반에 먹구름을 드리웠지만 국제 유가 급등이나 각국 정치 상황 변화 등의 변수가 최근 각 신흥국 증시의 성과를 가르고 있다. 미국과의 통상전쟁 당사국인 중국, 원유 순수입국인 인도는 다른 신흥국에 비해 큰 타격을 받고 있다. 반면 원자재 수출국인 러시아와 브라질 증시는 국제 유가 상승 등에 힘입어 반등을 꾀하는 분위기다.하지만 러시아와 브라질도 ‘안전지대’는 아니다. 러시아는 연내 미국으로부터 추가 경제 제재를 받을 우려가 있고, 브라질은 이달 말 치러질 대선 결선투표 결과가 불확실하다.전문가들은 신흥국 투자에 당분간은 신중할 필요가 있다고 조언한다. 최보원 하나금융투자 해외주식 연구원은 “미국 국채 금리가 추가 상승할 가능성이 있고 글로벌 무역 불확실성도 단기간 내 해소되기 쉽지 않아 신흥국 증시는 당분간 고전을 이어갈 것으로 보인다”며 “글로벌 변동성이 어느 정도 완화된 뒤 기초체력이 좋은 국가를 중심으로 선별 투자하는 전략이 바람직하다”고 말했다.○“급락한 中 증시…물타기 아직 금물”금융정보업체 에프앤가이드에 따르면 중국 주식형펀드는 연초 이후 평균 20.9%(지난 12일 기준) 손실을 냈다. 미국과의 통상전쟁과 경제성장률 둔화, 위안화 약세, 중국 내 기업들의 신용 부실 우려 등의 압박이 중국 증시를 짓누른 탓이다.중국 정부가 감세와 지급준비율 인하, 지방정부의 대규모 채권 발행 허용 등 부양 정책을 쏟아내고 있지만 역부족일 것이라는 게 전문가들의 대체적인 진단이다. 박상현 리딩투자증권 이코노미스트는 “경기부양책 효과가 장기간 지속될 가능성이 낮고 향후 위안화 불안 확대 등이 경기둔화 압력을 가중할 가능성이 높다”며 “아직은 수출이 견조하지만 미국의 수입관세 인상 효과가 연말이나 내년 초부터 중국 수출 사이클에 본격적으로 반영될 예정인 점도 부담스러운 요인”이라고 말했다.하락장에서 추가 매수해 평균 매수단가를 낮추는 ‘물타기’에도 신중해야 한다는 조언이다. 신중호 이베스트투자증권 투자전략팀장은 “증시가 급락 이후 계속 횡보하는 ‘L자형’을 그릴 수도 있다”며 “반등 가능성을 섣불리 예단하지 말고 미국과의 무역분쟁이 해결될 실마리를 확인한 뒤 들어가는 것이 좋다”고 말했다.인도 주식에 투자하는 펀드도 연초 이후 평균 18.8%의 손실을 봤다. 인도는 경제성장률이 연 7%에 달하고 수출 대비 내수 비중이 높은 신흥국이다. 기업 이익 증가율이 높고 미·중 무역분쟁에서 상대적으로 자유롭다는 이유 등으로 인도 센섹스지수는 지난 4월 초부터 8월 말까지 16.4% 상승했다. 하지만 9월부터는 속절없이 미끄러져 내렸다. 4년여 만에 최고치를 경신한 국제 유가 영향이 컸다. 인도는 가파른 경제성장으로 인프라 투자 등이 활발해 국제 유가 변동에 경제가 큰 영향을 받는 경향이 있기 때문이다.그러나 최 연구원은 인도를 신흥국 가운데 투자 매력이 가장 높은 국가로 꼽았다. 국제통화기금(IMF)이 지난 9일 발간한 세계경제전망(WEO) 하반기판에서 인도는 당초의 경제성장률 전망치인 7.3%를 유지했고, 유가에 민감한 만큼 유가가 하락할 경우 증시가 빠르게 반등할 것으로 기대된다는 이유에서다. 최 연구원은 “연이은 불확실성이 완화되는 시기엔 고성장 시장인 인도의 투자 매력이 다시 부각될 것”이라고 말했다.○러·브도 불안 여전고유가는 러시아와 브라질 증시에는 호재로 작용했다. 8월 말까지만 해도 연초 이후 각각 -3.17%, -14.63%의 손실률을 기록한 러시아 펀드와 브라질 펀드는 지난 12일 기준 한 달 동안 각각 8.23%, 19.12%의 수익을 거뒀다. 이 덕분에 러시아 펀드와 브라질 펀드의 연초 이후 수익률은 각각 1.69%, 0.93%로 플러스 전환했다.고유가는 러시아 증시의 이익 전망치를 높인다. 러시아 주식시장에서 시가총액 상위 기업 절반 이상은 에너지업종이기 때문이다. 러시아 중앙은행이 지난달 14일 기준금리를 인상해 연초 이후 이어진 루블화 급락세를 진정시킨 점도 주가에 긍정적이었다.하지만 러시아의 투자 매력은 높지 않다는 게 전문가들 판단이다. 오온수 KB증권 연구원은 “루블화 환율이 다소 안정되긴 했지만 드미트리 메드베데프 총리가 현재의 금리 수준이 너무 높다는 불만을 공개적으로 내비치면서 중앙은행 흔들기에 나섰다”며 “통화정책에 대한 신뢰가 무너진다면 러시아 환율시장이 다시 불안해질 수 있다는 점에서 이달 26일로 예정된 또 한 번의 금리 결정에 주목할 필요가 있다”고 말했다. 그는 “미국의 추가 경제 제재가 예고돼 있는 상황이라 증시 프리미엄이 높아지기는 어려운 여건”이라며 “지금은 트레이딩 관점에서의 접근이 유효할 것으로 판단한다”고 했다.원유, 커피, 철광석 등 원자재의 주요 수출국인 브라질도 유가 상승 수혜를 입었다. 지난 7일 치러진 대선 1차 투표에서 연금개혁 및 재정지출 상한 설정에 우호적인 우파 정당 후보자 자이르 보우소나루가 1위를 차지하면서 정치적 불확실성이 완화된 점도 증시에 호재였다.그러나 이달 28일로 예정된 결선투표 결과는 장담할 수 없다는 분석이 많다. 최근 여론조사에서 보우소나루가 45%, 좌파 후보인 페르난두 아다지가 43%의 지지율로 접전을 벌이고 있어서다. 다만 연 10%에 달하는 이자 수익률 매력이 높은 브라질 채권에는 관심을 가져볼 만하다는 조언이다.마지혜 기자 looky@hankyung.com
브라질 국채 매입에 관심을 갖는 투자자가 늘고 있다. 이달 28일(현지시간) 대통령 선거 결선투표가 끝나면 브라질의 정치적 불확실성이 해소돼 헤알화 가치가 반등할 것이란 기대 때문이다.외환시장에서 원·헤알 환율은 지난달 14일 헤알당 266.21원으로 사상 최저치를 찍은 뒤 보름간 약 15% 올라 300원대 안팎에서 움직이고 있다. 지난 7일 대선 1차 투표를 전후로 급등했다.1차 투표에서 극우성향의 자이르 보우소나루 후보가 득표율 46%로 좌파 성향의 페르난두 아다지 후보(29%)를 예상보다 큰 차이로 이기자 시장이 안도한 것이란 분석이 나온다. 보우소나루 후보는 ‘위험한 극우주의자’라는 평가도 있지만 경제 측면에서는 좌파 후보보다 낫다는 분석이 나온다. 두 후보는 28일 결선을 치른다.브라질 채권 수익률은 사실상 환율에 좌우된다. 환변동성이 큰 데다 환전 비용 등을 감안해 대부분 환헤지(위험회피)하지 않기 때문이다. 증권업계에 따르면 환차손, 이자수익, 채권가격 하락 등을 감안한 연초 대비 브라질 채권 손익률은 -7% 정도다. 대선을 앞두고 정치적 불확실성이 커진 데다 미국과 중국 간 무역전쟁 등으로 달러 강세가 이어진 영향이다.수익률 악화에도 브라질 채권에 대한 국내 투자자의 관심은 여전히 뜨겁다. 이 상품은 연 10%의 이자소득에 비과세 혜택을 받을 수 있어 이전부터 고액자산가들의 관심이 높았다. 2016년 연 70%에 이르는 고수익을 낸 추억이 살아있는 점도 과거 투자자들을 다시 끌어들이는 요인이다. 2016년 리우데자네이루올림픽 전후로 경제가 회복세를 보이면서 헤알화 가치가 1년간 25% 이상 상승했고, 중앙은행이 기준금리를 인하(채권가격 상승)하면서 그해 채권투자 수익률이 70%를 넘었다.시장 전문가들은 최근 환율이 안정 국면에 접어들었음에도 여전히 불확실성이 남은 만큼 큰돈을 한꺼번에 넣기보다는 상황을 좀 더 지켜보면서 분할매수하는 게 바람직하다고 조언했다.신환종 NH투자증권 FICC리서치센터장은 “브라질 경제의 펀더멘털(기초체력)에 이상이 없는 만큼 정치적 불확실성만 해결되면 헤알화는 반등할 가능성이 높다”며 “결선 투표를 전후해 분할 매수하는 전략을 추천한다”고 말했다. 김은기 삼성증권 연구원은 “우파, 좌파 등 후보의 정치적 성향에 따라 연금개혁 추진 방향 등이 달라질 수 있어 대선 결과에 따라 환율 변동성이 클 것”이라며 “대선 이후 불확실성이 제거된 뒤 신중하게 매수해야 한다”고 조언했다.브라질 경제 상황은 나쁘지 않다는 평가다. 브라질은 세계 10위권인 3800억달러 규모의 외환을 보유하고 있다. 최근 원유 가격 상승세도 원자재 의존도가 높은 브라질 경제에 반가운 소식이다. 브라질 경제성장률은 올해 1.4%에서 내년에 2.5%로 높아질 전망이다.최만수 기자 bebop@hankyung.com
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