실적 대비 주가수준 '매력'
MSCI 신흥국지수 PER 11.9배
美 18.4배·日 14.2배보다 낮아
"아시아 증시 4분기 반등" 주장
기업 실적개선 속도 빨라질 것
中 경기선행지수 4개월째 상승
"亞 내년 주당순이익 11% 증가"
신흥국 증시는 미국 금리인상, 미·중 무역전쟁, 국제유가 상승이란 ‘3중 악재’에 짓눌려 있다. 중국(편입 비중 32.72%) 인도(8.61%) 브라질(5.83%) 등의 비중이 높은 MSCI신흥국지수는 하반기 들어 지난 15일까지 9.14% 하락했다. 미국(53.64%)이 주축이고 영국을 제외한 유럽(14.39%) 일본(7.61%) 등이 속한 MSCI미국지수가 같은 기간 0.06% 오른 것과 대조적이다.
이런 와중에 골드만삭스 JP모간 UBS 모건스탠리 등 글로벌 증권사가 잇달아 “지금이 신흥국 시장에 투자해야 할 때”라는 주장을 펼쳐 눈길을 끈다. 이들은 신흥국 증시가 많이 떨어져 밸류에이션(실적 대비 주가 수준) 매력이 높아졌고, 기업 실적 개선 속도가 선진국보다 빠를 것이란 점 등을 근거로 내세우고 있다.
◆“많이 빠진 신흥국에 투자를”
가장 최근 신흥국 시장 긍정론을 펼친 곳은 UBS다. 악셀 웨버 UBS 이사회 의장은 미국 국채금리 상승으로 세계 증시가 급락한 직후인 지난 11일 미국 경제전문매체 CNBC와의 인터뷰에서 “투자자들이 지금 할 수 있는 최악의 선택은 시장에서 빠져나가는 것”이라며 “투자자들은 조정을 크게 받은 신흥국 시장 등으로 투자자산을 다변화하는 데 나서야 한다”고 강조했다.
골드만삭스는 신흥국 증시 중 중국, 싱가포르 등 아시아 증시가 4분기에 반등할 것으로 내다봤다. 티머시 모 골드만삭스 아시아·태평양지역 수석연구원은 8일 블룸버그와의 인터뷰에서 “미·중 무역전쟁을 극복하기 위한 중국의 정책들이 조만간 효과를 나타낼 것으로 보인다”며 “중국 상장사의 내년 영업이익 증가율 전망치(올해 대비 12%)가 선진국보다 높은 것도 매력적”이라고 설명했다.
JP모간도 이달 초 신흥국 증시가 앞으로 6개월 내 15% 이상 상승할 것이라고 전망했다. 모건스탠리는 신흥국 시장에 대한 투자의견을 ‘부정적’에서 ‘중립’으로 지난달 24일 올려 잡았다.
◆내년엔 신흥국 이익증가율 개선
글로벌 증권사들이 4분기 이후 신흥국 시장이 유망하다고 보는 이유는 크게 세 가지다. 첫 번째는 조정폭이 확대되면서 미국 일본 등 선진국 증시와 밸류에이션 격차가 크게 벌어졌다는 점이다. 대신증권에 따르면 MSCI신흥국지수의 올해 예상실적 기준 주가수익비율(PER:주가/주당순이익)은 11.9배로 S&P500(18.4배), 일본 토픽스(14.2배), 독일 DAX(13.2배)보다 낮다. 주가순자산비율(PBR:주가/주당순자산)도 MSCI신흥국지수(1.5배)가 미국(3.4배) 독일(1.6배)보다 낮다.
두 번째는 실적 매력이다. 올해는 각종 대외변수와 선진국의 정책 효과로 신흥국 상장사의 ‘성적’이 선진국보다 나쁘겠지만, 내년엔 상황이 바뀔 것이라는 게 이들 증권사의 시각이다. MSCI신흥국·일본 제외 아시아 지수를 구성하는 상장사들의 내년 주당순이익(EPS:순이익/발행주식 수) 증가율 전망치는 각각 11.7%와 11.2%로, 미국(10.3%) 일본(8.0%) 등을 앞설 것으로 전망된다. 미·중 무역전쟁의 직격탄을 맞은 중국(상하이A지수 기준)의 내년 EPS 증가율 컨센서스(증권사 전망치 평균)는 12.9%다. 이는 세계 주요국 중 가장 높은 수준이다.
마지막으로 신흥국 중 몇몇 국가에선 향후 경제 상황에 대한 기대를 반영하는 경기선행지수가 반등 조짐을 보이고 있다. 중국의 경기선행지수는 지난 4월부터 7월까지 4개월 연속 상승했다.
금융위원회 산하 증권선물위원회가 글로벌 투자은행인 골드만삭스에 공매도 징계 사상 최대 규모의 과태료를 예고했다. 150여 건의 ‘무차입 공매도(네이키드 쇼트셀링)’로 적발된 골드만삭스에 금융감독원이 산정한 10억원대 과태료를 상향 조정해야 한다며 증선위가 의결을 보류하면서다.증선위는 17일 정례회의를 열고 골드만삭스의 무차입 공매도 거래 관련 징계 수위를 논의했다. 지난 8일 열린 자본시장조사심의위원회에선 금감원 조사를 토대로 골드만삭스에 10억원대 과태료를 의결하고 증선위 안건에 올렸다.증선위는 이날 회의에서 자본시장조사심의위가 상정한 과태료를 상향 조정해야 한다는 데 의견을 모으고 2주 후 증선위에서 과태료 수위를 결정하기로 했다. 공매도 위반에 대한 제재를 강화해야 한다는 여론이 커진 가운데 국회 국정감사가 진행되고 있어 증선위 의결을 보류한 것으로 전해졌다. 금융당국 관계자는 “증선위에서 무차별 공매도에 대해 엄중하게 처리해야 한다는 의견이 나왔다”며 “이 사안을 좀 더 신중하게 다루기 위해 결론을 보류했다”고 말했다.골드만삭스의 무차입 공매도 거래는 지난 5월 말 결제 불이행 사고가 터지면서 수면 위로 불거졌다. 4월 발생한 삼성증권 유령주식 배당 사고 직후였다. 당시 골드만삭스 서울지점은 골드만삭스 런던 자회사인 골드만삭스인터내셔널로부터 주식 공매도 주문을 위탁받아 체결했지만 기한 내 결제를 이행하지 못했다. 결제 불이행 종목은 유가증권시장과 코스닥시장의 남북한 경협주 등 20개 종목, 138만7968주로 60억원 규모에 달했다. 해당 주식의 주식대차가 확정되지 않은 상태에서 공매도 주문을 넣었다가 사고가 발생한 것이다. 우리나라에서는 주식을 빌리지 않고 먼저 가상의 주식을 매도한 후 결제일 이전에 주식을 사서 반환하는 무차입 공매도는 엄격히 금지돼 있다.금감원 검사 결과 골드만삭스의 불공정 거래 혐의는 없었지만 내부 통제 미비로 무차입 공매도 건수가 150여 건에 이른 것으로 조사됐다. 5월 말 결제 불이행 주식 말고도 무차입 공매도가 다수 적발됐다는 얘기다.이번 징계는 현행 규정상 과태료에 그치지만 금액으로는 공매도 징계 사상 최대 규모가 될 전망이다. 유의동 바른미래당 의원에 따르면 2015년부터 올 상반기까지 무차입 공매도 관련 과태료는 전체 24건으로, 3억9150만원(건당 1630만원)에 불과했다.금융당국은 6월 말 삼성증권 사고 후속 대책으로 공매도 규정 위반에 대한 제재를 대폭 강화하겠다고 예고했다. 공매도 규정 위반 시 10년 이하 징역 등 형사처벌 근거를 마련하기로 하고 자본시장법 개정안을 마련 중이다.조진형 기자 u2@hankyung.com
미국 증시가 미 중앙은행(Fed)의 지난달 기준금리 인상 이후 크게 휘청이는 가운데 증시 고점 논쟁이 뜨겁게 달아오르고 있다. 내로라하는 투자은행들도 같은 날 서로 정반대 전망을 제시하는 등 미 증시가 안갯속에 빠졌다는 분석이 나온다.15일(현지시간) 미국의 대표 주가지수인 S&P500지수는 전날보다 0.59% 내린 2750.79, 다우지수는 0.35% 내린 25,250.55로 마감했다. 미국 증시는 미·중 통상전쟁이 시작된 지난 7~8월에도 꾸준한 상승세를 유지했지만 지난달 26일 Fed가 기준금리를 인상한 뒤 이달 초부터 하락하기 시작했다.투자은행 모건스탠리는 현재 미국 증시를 ‘변동성이 심한 약세장(rolling bear)’이라고 평가했다. 기준금리 인상으로 증시가 꼭지를 찍고 약세 기조로 넘어가고 있다는 설명이다. 마이크 윌슨 모건스탠리 전략가는 “S&P500지수가 최고 2500까지 떨어질 수 있다”고 내다봤다. 이어 “성장주와 기술주의 고통이 아직 끝나지 않았다”며 “시장 유동성도 고갈돼가고 있다”고 덧붙였다. 뱅크오브아메리카메릴린치도 이날 “증시가 바닥을 다지기까지 더 많은 시간이 걸릴 것”이라고 고점론에 힘을 실었다.골드만삭스는 정반대 분석을 내놨다. 데이비드 코스틴 골드만삭스 수석전략가는 이날 “미 증시 최악의 시간은 거의 다 지나갔다”며 “추가 하락 가능성은 제한적”이라고 평가했다. 꼭지가 아니라 바닥을 쳤다는 분석이다. 그는 “지난주에 매도세가 거의 끝났으며 S&P500지수는 그동안 71거래일마다 5%가량 하락했다”고 전했다. 골드만삭스는 올해 말 S&P500지수 목표를 2850으로 제시했다. 시장분석업체 르네상스매크로리서치, 자산관리회사 퍼스티어링캐피털매니지먼트도 향후 상승 국면을 전망했다.스위스계 투자은행 UBS는 “현재 미 증시는 깜깜이 장세”라며 “투자자들이 어두운 방에 갇힌 사람처럼 어떤 길로 가야 할지 확인하기 위해 팔을 허우적거리고 있다”고 말했다. 이어 “사우디아라비아 카슈끄지 사건, 미·중 통상갈등 등 증시를 좌우할 변수가 많다”고 덧붙였다.재닛 옐런 전 Fed 의장은 이날 모기지은행연합회(MBA) 연설에서 “경기 과열이 우려된다”며 기준금리를 올려야 한다고 주장했다. 그는 “3%가 넘는 성장이 영원할 수는 없다”며 “물가 상승률 급등을 우려해야 한다”고 말했다.스티븐 므누신 미 재무부 장관은 성명을 통해 미 연방정부의 2018 회계연도(2017년 10월~2018년 9월) 재정적자가 7790억달러에 달했다고 밝혔다. 이전 회계연도보다 17%(1130억달러) 급증해 2012년 이후 6년 만에 최대치를 기록했다. 미 국채 10년물 금리는 전날보다 소폭 올라 3.16%로 마감했다.김형규 기자 khk@hankyung.com
미국의 금리 인상, 미·중 무역분쟁 등이 신흥국 증시 전반에 먹구름을 드리웠지만 국제 유가 급등이나 각국 정치 상황 변화 등의 변수가 최근 각 신흥국 증시의 성과를 가르고 있다. 미국과의 통상전쟁 당사국인 중국, 원유 순수입국인 인도는 다른 신흥국에 비해 큰 타격을 받고 있다. 반면 원자재 수출국인 러시아와 브라질 증시는 국제 유가 상승 등에 힘입어 반등을 꾀하는 분위기다.하지만 러시아와 브라질도 ‘안전지대’는 아니다. 러시아는 연내 미국으로부터 추가 경제 제재를 받을 우려가 있고, 브라질은 이달 말 치러질 대선 결선투표 결과가 불확실하다.전문가들은 신흥국 투자에 당분간은 신중할 필요가 있다고 조언한다. 최보원 하나금융투자 해외주식 연구원은 “미국 국채 금리가 추가 상승할 가능성이 있고 글로벌 무역 불확실성도 단기간 내 해소되기 쉽지 않아 신흥국 증시는 당분간 고전을 이어갈 것으로 보인다”며 “글로벌 변동성이 어느 정도 완화된 뒤 기초체력이 좋은 국가를 중심으로 선별 투자하는 전략이 바람직하다”고 말했다.○“급락한 中 증시…물타기 아직 금물”금융정보업체 에프앤가이드에 따르면 중국 주식형펀드는 연초 이후 평균 20.9%(지난 12일 기준) 손실을 냈다. 미국과의 통상전쟁과 경제성장률 둔화, 위안화 약세, 중국 내 기업들의 신용 부실 우려 등의 압박이 중국 증시를 짓누른 탓이다.중국 정부가 감세와 지급준비율 인하, 지방정부의 대규모 채권 발행 허용 등 부양 정책을 쏟아내고 있지만 역부족일 것이라는 게 전문가들의 대체적인 진단이다. 박상현 리딩투자증권 이코노미스트는 “경기부양책 효과가 장기간 지속될 가능성이 낮고 향후 위안화 불안 확대 등이 경기둔화 압력을 가중할 가능성이 높다”며 “아직은 수출이 견조하지만 미국의 수입관세 인상 효과가 연말이나 내년 초부터 중국 수출 사이클에 본격적으로 반영될 예정인 점도 부담스러운 요인”이라고 말했다.하락장에서 추가 매수해 평균 매수단가를 낮추는 ‘물타기’에도 신중해야 한다는 조언이다. 신중호 이베스트투자증권 투자전략팀장은 “증시가 급락 이후 계속 횡보하는 ‘L자형’을 그릴 수도 있다”며 “반등 가능성을 섣불리 예단하지 말고 미국과의 무역분쟁이 해결될 실마리를 확인한 뒤 들어가는 것이 좋다”고 말했다.인도 주식에 투자하는 펀드도 연초 이후 평균 18.8%의 손실을 봤다. 인도는 경제성장률이 연 7%에 달하고 수출 대비 내수 비중이 높은 신흥국이다. 기업 이익 증가율이 높고 미·중 무역분쟁에서 상대적으로 자유롭다는 이유 등으로 인도 센섹스지수는 지난 4월 초부터 8월 말까지 16.4% 상승했다. 하지만 9월부터는 속절없이 미끄러져 내렸다. 4년여 만에 최고치를 경신한 국제 유가 영향이 컸다. 인도는 가파른 경제성장으로 인프라 투자 등이 활발해 국제 유가 변동에 경제가 큰 영향을 받는 경향이 있기 때문이다.그러나 최 연구원은 인도를 신흥국 가운데 투자 매력이 가장 높은 국가로 꼽았다. 국제통화기금(IMF)이 지난 9일 발간한 세계경제전망(WEO) 하반기판에서 인도는 당초의 경제성장률 전망치인 7.3%를 유지했고, 유가에 민감한 만큼 유가가 하락할 경우 증시가 빠르게 반등할 것으로 기대된다는 이유에서다. 최 연구원은 “연이은 불확실성이 완화되는 시기엔 고성장 시장인 인도의 투자 매력이 다시 부각될 것”이라고 말했다.○러·브도 불안 여전고유가는 러시아와 브라질 증시에는 호재로 작용했다. 8월 말까지만 해도 연초 이후 각각 -3.17%, -14.63%의 손실률을 기록한 러시아 펀드와 브라질 펀드는 지난 12일 기준 한 달 동안 각각 8.23%, 19.12%의 수익을 거뒀다. 이 덕분에 러시아 펀드와 브라질 펀드의 연초 이후 수익률은 각각 1.69%, 0.93%로 플러스 전환했다.고유가는 러시아 증시의 이익 전망치를 높인다. 러시아 주식시장에서 시가총액 상위 기업 절반 이상은 에너지업종이기 때문이다. 러시아 중앙은행이 지난달 14일 기준금리를 인상해 연초 이후 이어진 루블화 급락세를 진정시킨 점도 주가에 긍정적이었다.하지만 러시아의 투자 매력은 높지 않다는 게 전문가들 판단이다. 오온수 KB증권 연구원은 “루블화 환율이 다소 안정되긴 했지만 드미트리 메드베데프 총리가 현재의 금리 수준이 너무 높다는 불만을 공개적으로 내비치면서 중앙은행 흔들기에 나섰다”며 “통화정책에 대한 신뢰가 무너진다면 러시아 환율시장이 다시 불안해질 수 있다는 점에서 이달 26일로 예정된 또 한 번의 금리 결정에 주목할 필요가 있다”고 말했다. 그는 “미국의 추가 경제 제재가 예고돼 있는 상황이라 증시 프리미엄이 높아지기는 어려운 여건”이라며 “지금은 트레이딩 관점에서의 접근이 유효할 것으로 판단한다”고 했다.원유, 커피, 철광석 등 원자재의 주요 수출국인 브라질도 유가 상승 수혜를 입었다. 지난 7일 치러진 대선 1차 투표에서 연금개혁 및 재정지출 상한 설정에 우호적인 우파 정당 후보자 자이르 보우소나루가 1위를 차지하면서 정치적 불확실성이 완화된 점도 증시에 호재였다.그러나 이달 28일로 예정된 결선투표 결과는 장담할 수 없다는 분석이 많다. 최근 여론조사에서 보우소나루가 45%, 좌파 후보인 페르난두 아다지가 43%의 지지율로 접전을 벌이고 있어서다. 다만 연 10%에 달하는 이자 수익률 매력이 높은 브라질 채권에는 관심을 가져볼 만하다는 조언이다.마지혜 기자 looky@hankyung.com
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