"유럽銀 펀더멘털 양호…신흥국 위기 전이 위험은 제한적"

오정민 기자

입력2018.09.19 08:09 수정2018.09.19 08:09

하나금융투자는 19일 역내외 위험 요인에도 불구하고 유럽 주요 은행들의 펀더멘털(기초체력)이 양호하고 신흥국 위기 전이는 제한적이라고 분석했다.

김혜경 연구원은 "유럽 내 정치 리스크 요인이 산재하고, 미국·중국(G2)간 무역전쟁으로 인한 불확실성 심화 등 유럽 금융시장에 영향을 미칠 수 있는 역내외 리스크 요인이 쌓여가고 있다"면서도 "유럽은행들은 부실채권 축소 등 건전성 개선을 위해 노력해 왔고, 이를 바탕으로 펀더멘털 차원에서 접근할 필요가 있다"고 밝혔다.

소송비용과 구조조정 비용으로 올해 적자를 기록할 전망인 도이치은행을 제외하고는 대부분 은행들의 실적이 개선세를 나타내고 있다고 분석했다.

또한 글로벌 투자은행(IB) 대비 양호한 자본비율과 부실채권(NPL) 축소 등 건전성 개선을 위한 노력은 유럽 은행에 긍정적이라고 진단했다.

유럽 주요 은행들의 주요 수익 발생지역은 유럽과 북미란 점도 강조했다. BNP파리바와 유니크레딧(UniCredit)의 터키 위험노출액(익스포져)는 각각 2%, 4%이며 SG의 러시아 익스포져는 2% 수준에 그쳤다고 전했다.

김 연구원은 "신흥국 시장의 불안은 전이 위험이 낮다"며 "BBVA는 터키 외에 멕시코 및 남미 등 비중이 높다는 점에서 수익성 하락 가능성이 있지만 올 2분기 역시 NPL 비율 하락 등 건전성이 개선됐다"고 설명했다

그는 "이탈리아 예산안 이슈와 유럽연합(EU)과의 갈등, 브렉시트(영국의 EU 탈퇴) 이슈 등 유럽 내의 정치 리스크는 모니터링할 필요가 있다"며 "변동성이 확대되는 시기이인 만큼 (채권 투자 시) 우량등급 위주의 접근이 우선돼야 할 것"이라고 말했다.

오정민 한경닷컴 기자 blooming@hankyung.com

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[시론] 연이은 신흥국 위기 강 건너 불 아니다

미국의 2분기 성장률은 전분기 대비 연율 4.2%를 기록했다. 이로써 미국은 9월, 12월 두 차례 금리인상이 확실시되고 있다. 문제는 과거 금융위기가 미국 금리인상 후에 발생했다는 점이다. 1984년 남미 외환위기는 2차 석유파동에 따른 미국 금리인상 후, 1997년 동아시아 금융위기는 1994~1995년 미국 금리인상 후, 2008년 미국발(發) 글로벌 금융위기는 2004~2007년 미국 금리인상 후에 발생했다. 저금리 시절 상대적으로 수익률이 높은 신흥시장국으로 유입됐던 외국인 투자자금이 미국 금리인상에 따른 달러화 강세가 가져올 환차익을 기대하고 일제히 유출로 반전되면서 위기를 촉발한 것이다. 그런데 미국 경제의 회복세가 강고해지면서 2015년 12월부터 시작된 미국 금리인상의 빈도와 속도가 더욱 빨라지고 있어 우려된다.이미 상당수 신흥시장국들이 위기 상황에 처해 있다. 아르헨티나는 페소화 급락으로 기준금리를 연 60%까지 올리고 국제통화기금(IMF)에 300억달러 규모의 구제금융을 신청했는데도 위기가 진정되지 않고 있다. 홍콩은 홍콩달러 가치가 급락해 고정환율제가 위협받자 긴급히 외환시장에 개입했고, 미국과 통상마찰을 빚고 있는 중국 역시 위안화 가치가 급락하는 가운데 다음달 환율조작국 지정 가능성마저 거론되고 있다. 스탠더드앤드푸어스(S&P)는 최근 아르헨티나, 터키, 인도네시아, 남아프리카공화국, 베네수엘라를 ‘취약 5개국’으로 지목하기도 했다.‘금융위기 10년 주기설’이 거론되는 것도 예사롭지 않다. 금융위기 10년 주기설은 10여 년 주기로 반복되는 글로벌 경기 사이클과 관련 있다. 불황 시 경기부양을 위해 공급된 글로벌 유동성이 수익성 높은 신흥시장국으로 흘러들어가 호황과 거품을 만들어 낸다. 경기 과열조짐이 보이면 주요 선진국들의 긴축통화정책으로 인해 신흥시장국에 유입됐던 글로벌 유동성이 유출로 급반전, 신흥시장국은 외화유동성 위기에 직면하게 되는 것이다. 이렇게 1984년 남미 외환위기, 1997년 동아시아 금융위기, 2008년 글로벌 금융위기가 10여 년 시차를 두고 일어났는데 최근 미국의 통화정책 정상화에 따른 양적 긴축을 계기로 일부 신흥시장국들이 위기국면에 진입하고 있지 않느냐는 것이다.특히 2008년 글로벌 금융위기 이후 시작된 미국, 일본, 유럽의 양적완화 정책으로 인해 이들 국가의 통화가치는 급락한 반면 한국은 상대적으로 덜 확장적인 통화정책을 펼쳐 원화가치가 경쟁국에 비해 고평가되는 문제점을 드러냈다. 2012년 초 100엔당 1500원이던 원·엔 환율은 일본의 아베노믹스로 인해 2015년 5월 900원까지 지속적으로 하락했고 강성노조 파업, 임금 급등세까지 겹치면서 2016년 반도체 호황 직전까지 수출증가율이 마이너스로 떨어지는 제조업 위기가 초래돼 미국 일본의 제조업 부활과는 반대현상을 보여줬다. 설상가상 소득주도성장 정책, 기업지배구조 개혁 등 정책 실패로 회복하는 세계 경제와는 디커플링(탈동조화)하는 모습도 보여 우려를 더 크게 하고 있다.이미 동남아 국가까지 전염된 위기가 한국에까지 확산할 경우에 대비해야 한다. 잘못하면 경기침체에 금융위기, 재정위기까지 겹치는 대(大)위기 가능성도 배제할 수 없다. 외국자본의 급격한 유출에 대비해 외화유동성을 충분히 확보하는 것이 무엇보다 중요하다. 외환보유액은 4000억달러에 이르지만 외채가 4400억달러, 외국인 주식투자액이 5200억달러 규모여서 위기가 급속히 전염될 경우 힘에 부칠 수도 있다. 위기 시 달러를 확보할 수 있는 통화스와프, 즉 한·일, 한·미 통화스와프가 중요하다. 한·미 금리차이에 따른 환차손 우려에 주식투자손실 충격까지 더해지지 않도록 투자환경 개선을 통한 내수활성화를 꾀해야 한다. 위기 발생 시에는 구제금융 등 재정수요가 급작스럽게 늘어나 국가부채가 급증하기 때문에 재정건전성에도 남다른 신경을 써야 한다.
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"분수 넘치게 살았다"… 아르헨티나의 포퓰리즘 반성

마우리시오 마크리 아르헨티나 대통령은 지난 3일 대(對)국민 담화에서 “아르헨티나는 분수에 넘치게 살고 있다”고 반성하고, 국민에게 고통 분담을 요구했다. 지난 5월 아르헨티나가 국제통화기금(IMF)에 구제금융을 요청했는데도 환율이 계속 올라 식료품 공장 가동이 중단되는 등 국가적 위기에 몰렸기 때문이다. 아르헨티나 화폐인 페소화 가치는 올 들어 달러 대비 50%가량 하락했다. 가치가 반토막 났다는 것은 환율이 두 배로 올랐다는 의미다. 예컨대 연초 10만원이던 외국산 운동화가 다른 모든 조건이 동일한데도 가격만 20만원으로 치솟았다는 뜻이다. 이러니 경제가 혼란에 빠지고 국민이 어려움을 겪을 수밖에 없다.위기의 1차 원인은 미국 중앙은행(Fed)이 기준금리를 올리는 등 대외 여건이 바뀌자 외국인 투자자들이 달러화를 들고 떠난 데 있다. 그러나 미국 금리 인상은 도화선에 불을 붙였을 뿐 폭탄을 만든 원인은 따로 있다는 지적이다. 마크리 대통령의 담화 속에 답이 있다. 그는 “(정부가) 세금으로 벌어들이는 것보다 큰 규모의 지출을 지속할 수 없으니 개혁을 서둘러야 한다”고 호소했다. 정부가 일자리를 늘린다며 공무원을 필요 이상으로 뽑는 등 복지를 남발한 뒤 부족한 재원은 페소화를 발행해 충당한 게 위기의 원인이란 얘기다.경제가 취약한 터키 인도네시아 남아프리카공화국 파키스탄 등도 비슷한 신세다. 경제위기가 신흥국 전반으로 번질 것이라는 우려가 높아지는 이유다. 국가 경제와 화폐 가치, 남미 국가들의 고질적인 무분별한 복지정책 등을 4, 5면에서 자세히 알아보자.이현일 한국경제신문 국제부 기자 hiuneal@hankyung.com
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이번에는 터키발(發) 금융위기… 신흥국으로 확산 조짐

미국 중앙은행(Fed)이 이달 하순 기준금리를 올릴 것으로 예상되면서 신흥국의 외환·금융위기 확산 우려도 커지고 있다. 미국과 유럽 등은 2008년 글로벌 금융위기 이후 양적완화 정책으로 시중에 풀었던 자금 회수를 본격화하고 있다. 이런 상황에서 터키와 아르헨티나 등에선 외환위기의 도화선에 불이 붙었다는 분석이다. 이들 국가는 거둔 세금보다 많은 지출로 재정적자가 쌓인 데다 무역수지 적자까지 기록했다는 공통점이 있다.독재 포퓰리즘에 빠진 터키올 들어 터키 리라화는 달러화에 대비해 42%가량 하락했다. 터키는 최악의 외환위기를 맞은 아르헨티나와 함께 신흥국 위기의 진앙지로 지목되고 있다. 레제프 타이이프 에르도안 터키 대통령의 무모한 외교·경제정책이 주원인이라는 지적이 많다.터키 리라화 가치의 하락세는 지난달부터 급격해졌다. 에르도안 대통령이 “억류 중인 미국인 목사를 석방하라”는 도널드 트럼프 미 대통령의 요구를 일축하자 미국이 터키에 보복성 무역관세를 매긴 뒤다. 에르도안은 미국이 자국 내 소수민족 쿠르드족을 지원한 데 대해 불만을 품고 있다.연초부터 환율이 뛴 것도 에르도안 대통령 때문이란 지적이 많다. 장기 독재를 노리는 그는 작년 말부터 “금리를 올리면 국민 생활이 어려워지고 오히려 외화가 유출된다”며 금리 인상을 막았다. 외화가 빠져나가면 기준금리를 올리는 게 일반적인 상식이다. 에르도안 대통령의 경제 인식에 대한 우려로 외국 자본이 줄줄이 이탈해 환율이 급등한 뒤에야 터키는 기준금리를 소폭 인상했다.에르도안 대통령은 “미국에 달러가 있다면 우리에겐 알라(신)가 있다”며 미국과의 갈등을 확대하고 있다. 이번 위기가 단기간에 그치지 않을 것이란 우려가 높아진 배경이다.미국이 금리 올리면 신흥국 위기글로벌 주식·채권 등 선진국 투자금이 연쇄적으로 신흥국에서 이탈하면서 위기가 전방위로 확산되고 있다. 올 들어 브라질 헤알화 가치는 21%, 남아프리카공화국 랜드화 가치는 19%가량 떨어졌다. 인도네시아 루피아화 역시 약 9% 하락했다.신흥국 환율 대란을 일으킨 1차 원인은 미국의 기준금리 인상이다. 미국 기준금리가 전 세계에 영향을 주는 이유는 최강대국 미국 달러화가 기축통화 역할을 하고 있기 때문이다. 글로벌 무역의 40%는 달러화로 이뤄지고, 신흥국 외화 부채 가운데 달러화 채권 비중은 3분의 2에 달한다. 미국이 기준 금리를 인상하면 달러가 미국으로 유입되면서 국제 금융시장, 특히 신흥국의 달러 통화량이 줄어 세계적인 달러화 강세로 이어진다.금융위기 이후 미국과 유럽 등이 주도한 저금리 기조에 혹한 신흥국이 빚을 늘린 것도 위기 요인이다. 국제금융협회(IIF)에 따르면 신흥국 외화표시 부채(금융부문 제외) 규모는 2013년 말 4조9000억달러에서 지난 1분기 사상 최대인 5조5000억달러(약 6180조원)로 늘었다. 외국에서 돈을 빌릴 땐 주로 달러 표시 채권을 발행한다. 채권 발행은 차용증을 주고 돈을 빌리는 것과 비슷하다. 달러 가치가 오르면 갚을 돈이 많아지게 된다. 단기간에 갚아야 할 외채 비중이 높으면 글로벌 금융시장이 조금만 나빠져도 위험에 빠질 수 있다.무분별한 재정지출, 환율에 악영향신흥국 외환위기의 또 다른 공통 원인은 경상수지 및 재정수지 적자다. 만성 재정적자에 허덕이는 아르헨티나와 터키는 매년 경상수지 적자를 내고 있다. 수입이 수출보다 많아 외화가 유출되고 있다. 돈이 부족한 정부는 외국에서 달러화를 빌리거나 무리하게 자국 화폐를 발행하는 악순환에 빠져 있다. 화폐를 마음대로 찍어내면 물가와 환율 폭등으로 이어진다.위기에 빠진 신흥국 정부는 복지 등 정부 지출을 줄이는 게 시급하다는 게 전문가들의 지적이다. 장기적으로는 수출 산업을 육성하고 경상수지 균형을 회복해야 한다는 주문이다. 그러나 신흥국들은 국민 저항으로 재정 지출을 줄이는 데 어려움을 겪고 있다. 러시아는 지난 6월 정년을 연장하고 연금 수령 시기를 늦추는 개혁안을 내놨지만 전국에서 시위가 벌어지는 등 몸살을 앓고 있다.● NIE 포인트신흥국이 외환위기에 빠진 이유를 정리해 보자. 잘못된 경제·외교 정책이 초래한 환율 위기가 경제와 국민생활에 미치는 영향을 알아보자. 정부가 복지 확대 등으로 과도하게 재정 지출을 늘리면 경제가 장기적으로 어떻게 될지 토론해 보자.이현일 한국경제신문 국제부 기자 hiuneal@hankyung.com