3분기가 막바지를 향해가면서 주요 상장사의 올 3분기 실적 추정을 담은 애널리스트 보고서가 속속 나오고 있다. 3분기는 미·중 무역전쟁, 유가 급등 등 급변하는 대외변수가 상장사 실적에 본격적으로 영향을 미쳤을 것으로 예상되는 시기다. 투자자의 관심은 이 같은 대외 변수에 직접적으로 노출된 기업 실적에 쏠리고 있다. 증시 전문가들은 유가 급등에 타격을 입는 화학, 중국 정부의 보조금 축소 악영향을 받고 있는 태양광, 미·중 무역전쟁의 후폭풍에 휩싸인 철강업종 내 주요 종목의 ‘실적 쇼크’ 가능성을 점치고 있다.
◆마진 축소 우려되는 화학
13일 금융정보업체 에프앤가이드에 따르면 3분기 영업이익 컨센서스(증권사 전망치 평균)가 있는 209개 종목 중 올 3분기 영업이익이 전년 동기보다 감소할 것으로 예상되는 종목은 61개(분석 대상 종목의 29.18%)다. 이 가운데 애널리스트들이 새롭게 추가된 악재를 반영해 3개월 전보다 영업이익 전망치를 낮춘 종목은 화학·태양광·철강업종에 주로 포진해 있다.
화학업종에선 시가총액 1, 2위인 LG화학(시총 24조7073억원)과 롯데케미칼(9조8028억원)의 영업이익이 모두 감소할 것으로 전망된다. LG화학의 3분기 영업이익 컨센서스는 6517억원, 롯데케미칼은 6523억원으로 작년 3분기보다 각각 17.5%와 14.9% 적다. 이들의 영업이익 컨센서스는 3개월 전부터 꾸준히 감소하고 있다. LG화학의 3분기 영업이익 컨센서스는 3개월 전보다 17.5%, 롯데케미칼은 14.9% 줄었다.
화학업종의 3분기 실적 전망에 ‘먹구름’이 낀 것은 유가 상승과 미·중 무역전쟁에 따른 중국 내 수요 둔화 때문이라는 게 전문가들의 설명이다. 국제 유가가 이달 중순부터 상승 반전해 배럴당 70달러(서부텍사스원유 기준)를 재돌파함에 따라 원재료 비용이 급증했다. 반면 중국 내 수요가 위축되면서 핵심 제품인 에틸렌의 스프레드(제품 가격에서 생산 비용을 뺀 금액)는 축소되는 추세다.
화학업계에 따르면 지난달 t당 평균 740달러였던 에틸렌 스프레드는 이달(1~12일) 649달러로 12.29% 감소했다. 전체 매출에서 에틸렌 등 대표 석유화학 제품의 매출 비중이 90% 이상에 달하는 롯데케미칼은 이달 들어 미래에셋대우와 삼성증권이 목표주가를 종전보다 10% 이상 하향 조정했다.
◆中 보조금 축소 악재 불거진 태양광
태양광 소재인 폴리실리콘을 생산하는 ‘업종 간판’ OCI는 3분기에 전년 동기(787억원)보다 40.9% 줄어든 465억원의 영업이익을 낼 것으로 예상된다. 3개월 전 980억원이던 3분기 영업이익 컨센서스는 40.9% 쪼그라들었다.
OCI에 대한 애널리스트들의 예상치가 급격히 줄어든 데엔 중국 내 보조금 축소가 가장 큰 영향을 미쳤다. 중국 정부가 태양광 패널을 설치하는 데 지급하던 보조금을 지난 6월부터 줄임에 따라 글로벌 시장에서 대부분 태양광발전 관련 제품 가격이 하락하는 추세다. 이응주 신한금융투자 연구원은 “중국 정부의 보조금 축소로 중국 내 태양광 제품 수요가 올해 사상 처음으로 전년보다 감소할 것”이라며 “3분기 내내 태양광 관련 제품 시황이 부진한 흐름을 보여왔다”고 설명했다.
◆美 관세 강화 직격탄 맞은 철강
철강업종 내에선 미국 수출 비중이 높은 세아제강그룹 계열 상장사의 3분기 실적이 부진할 것이란 전망이 나온다. 세아제강은 3분기에 전년 동기(512억원)보다 59.7% 감소한 206억원의 영업이익을 올릴 것으로 예상된다. 세아베스틸의 영업이익 추정치는 345억원으로, 전년 동기(453억원)보다 23.9% 적다. 다만 세아제강은 3개월 전보다 영업이익 컨센서스가 19.9% 증가해 증권업계 일각에서 “최악의 상황은 지났다”는 평가도 나온다. 김미송 케이프투자증권 연구원은 “4분기부터는 미국 수출이 회복되면서 실적도 개선될 것”이라고 말했다.
박상현 하이투자증권 수석이코노미스트는 “3분기는 6월부터 본격화된 미·중 무역전쟁과 미국 금리인상에 따른 신흥국 금융시장 불안 등의 요인이 본격적으로 반영된 시기”라며 “투자심리가 좋지 않은 상황에서 실적 쇼크가 발생하면 해당 종목은 주가 조정폭이 클 수 있다”고 설명했다.
화학업종은 대표적으로 호황과 불황이 수년간에 걸쳐 주기적으로 반복되는 산업이다. 관련 종목의 주가 상승과 하락도 업황에 따라 움직이는 경우가 많다. 이 때문에 화학주 투자에선 업황의 변곡점을 빠르게 파악하는 것이 중요하게 여겨진다. 미국 화학기업들의 증설에 따른 공급과잉 우려로 화학주 하락세가 수개월간 이어지자 증권가에선 “2015년 이후 3년 넘게 이어진 화학업종 호황이 끝나는 것 아니냐”는 목소리가 커지고 있다. 이에 대해 “2020년까지는 호황이 지속될 것”이라는 반박이 제기되는 등 화학업황 정점 논란이 한창이다.◆업황에 발맞추는 주가글로벌 금융위기 여파로 2007~2008년 급격히 냉각됐던 화학업황은 글로벌 화학기업의 생산량 축소로 공급 부족이 심화되면서 2009년부터 2011년까지 회복 국면을 이어갔다. 주요 화학주도 2008년 하반기를 ‘바닥’으로 반등해 2011년까지 상승세를 탔다.2009년 초 유가증권시장에서 5만6000원이던 롯데케미칼 주가는 2011년 8월2일 이보다 8.49배 비싼 사상 최고가(장중 47만5500원)에 거래됐다. 2010년부터 투자자문사들이 주도한 ‘차(車)·화(化)·정(精) 열풍’이 불면서 화학주 상승세에 기름을 부었다. 하지만 2011년 하반기를 정점으로 업황이 꺾이면서 주가도 하락세로 돌아섰다. 롯데케미칼은 2011년 8월 이후 지루한 내림세를 이어가다가 2014년 10월24일 장중 12만500원을 찍고서야 상승세로 돌아섰다. LG화학 롯데케미칼 한화케미칼 대한유화 등 주요 화학주의 2011년 최고점 대비 2014년 최저점까지의 하락률은 각각 72.04%, 74.65%, 68.40%, 81.49%에 달했다.◆3년 호황 끝났나주요 화학기업들은 2015년 이후 3년여간 매년 조(兆)단위 영업이익을 올리며 호황을 만끽했다. 주가도 꾸준히 상승했다. 그러나 최근 북미 지역을 중심으로 화학제품 수출량이 크게 늘면서 증권업계에선 호황이 끝나고 불황 국면에 접어들었다는 분석이 나오고 있다.SK증권이 대표적이다. SK증권은 글로벌 화학기업의 투하자본이익률(ROIC:세후순영업이익/영업투하자본) 등을 이 같은 분석 근거로 제시하고 있다. 손지우 SK증권 연구원은 “다우케미칼, 바스프, LG화학 등 글로벌 주요 10개 화학기업의 ROIC는 중·장기적으로 7년 정도를 주기로 7~16% 박스권에서 움직이는 경향을 보인다”며 “이 수치가 이미 지난해 16.3%에 도달해 박스권 상단을 돌파했다”고 설명했다. 손 연구원은 “ROIC 증가폭이 커지면 화학기업들이 공격적으로 투자하는 경향을 보인다”며 “이후 화학기업의 수익성이 정점을 찍고 내려오는 게 일반적”이라고 덧붙였다.대표적 화학제품인 에틸렌의 3년간 생산능력 연평균 증가율도 SK증권이 화학업황을 판단하는 근거 중 하나다. SK증권에 따르면 주요 글로벌 화학기업 10곳의 2017~2019년 연평균 에틸렌 생산능력 증가율 추정치는 4.3%로, 중동 화학기업의 생산설비 신·증설이 잇따랐던 2010년과 비슷한 수준이다.◆“화학株 강세 2020년까지 간다”반면 황유식 NH투자증권 연구원은 4일 ‘공급과잉, 우려할 수준인가’라는 제목의 보고서를 내고 “중국과 중동지역 화학제품 생산설비 증설 공백을 감안할 때 공급이 급격히 증가할 가능성은 낮다”고 강조했다. 황 연구원은 “미국의 에틸렌 생산설비 증설이 내년까지 이어지는 것은 사실이지만, 아시아 시장에서는 공급부족 현상이 심화되고 있다”며 “2020년까지는 에틸렌 수요와 공급이 균형을 이루면서 가격도 높은 수준을 유지할 것”으로 내다봤다. 그는 “한국을 제외한 아시아 지역 주요 화학주가 최근 견조한 상승세를 타고 있는 데엔 이 같은 전망이 반영돼 있다”고 분석했다.대만 포모사케미컬앤파이버와 말레이시아 페트로나스케미컬그룹은 주가가 올 들어 지난 3일(각국 현지시간 기준)까지 각각 16.50%, 23.50% 상승했다. 한국 화학주만 약세인 것은 업황에 대한 지나친 우려 때문이란 설명이다.한 증권사 리서치센터장은 “화학주는 업황에 따라 상승세나 하락세가 장기간 이어지기 때문에 일단 업황이 꺾였다고 판단되면 매수 일변도 전략을 버리고 주가 등락에 따라 치고 빠지는 전략으로 수정해야 한다”고 말했다.송종현 기자 scream@hankyung.com
한국 철강 제품의 미국 수출길에 다시 청신호가 켜지면서 철강업종에 대한 투자심리도 되살아나고 있다. 미국 정부가 한국산 철강 제품에 적용 중인 수입할당(쿼터)에 품목별로 예외를 허용하기로 한 것이다. 그동안 미국 정부는 한국산 철강 제품에 쿼터를 적용해 한도가 차면 해당 품목을 더는 수출할 수 없게 했었다. 31일 오후 1시55분 유가증권시장에서 부국철강의 주가는 전 거래일 대비 25원(0.84%) 오른 2995원에 거래 중이다. 전날 8.59% 큰 폭으로 뛴 데 이어 상승세가 이어지고 있는 것이다. 이밖에 동부제철도 오르는 중이다. 미국이 당초 우리나라에 허용하지 않았던 철강관세에 대한 품목 예외를 허용하기로 했다는 소식이 철강주에 호재가 됐다. 외신에 따르면 도널드 트럼프 미국 대통령은 한국·아르헨티나·브라질의 철강 쿼터 및 아르헨티나의 알루미늄 쿼터에 대해 선별적인 면제를 허용하는 포고문에 서명했다. 이에 따라 미국 기업이 한국 등에서 생산한 철강 제품의 쿼터 면제를 신청하면 미 상무부가 심사를 거쳐 승인할 수 있게 됐다. 면제 조건은 미국에서 충분한 양을 생산하지 못하는 품목이나 품질이 만족스럽지 못한 품목으로 제한된다. 외국산 철강 제품이 미국의 안보를 위협할 수 있다는 이유로 주요 수출국과 철강 관세 갈등을 벌여왔다. 트럼프 대통령은 지난 3월 미국 무역확장법 232조에 따라 수입 철강과 알루미늄 제품에 각각 25%와 10%의 관세 부과 방침을 밝혔다. 다만 한국은 관세 25%를 면제받는 대신 대미 철강 수출을 2015∼2017년 평균 수출량의 70%로 제한하기로 합의했다. 지난 3년간 한국이 미국으로 수출한 철강 제품은 연평균 383만톤(t)이었지만 쿼터를 적용받으면서 올해 미국으로 수출할 수 있는 철강 제품 물량은 268만t으로 줄었다. 이미 쿼터를 채운 품목도 여럿이다. 따라서 이번 품목 예외 조치로 강관류 등 이미 쿼터를 채운 품목의 미국 수출길이 다시 넓어질 것으로 철강업계는 기대하고 있다.특히 한국 철강기업이 미국에 가장 많이 수출하는 강관류에 대한 투자심리가 크게 높아질 것으로 전문가들은 예측하고 있다. 지난해 한국이 미국에 수출한 강관류(201만t)는 전체 철강재(354만t)의 56.8%를 차지했다.이재광 미래에셋대우 연구원은 "미국의 유정관·송유관 수요 증가에도 수출 쿼터 제한으로 국내 강관사들의 하반기 수출 급감이 우려됐다"면서도 "하지만 한국산 강관 제품의 품목 제외 요청이 받아들여지면 이런 우려는 해소될 수 있다"고 분석했다. 이어 "이번 쿼터 완화 조치로 국내 강관업계는 발등의 불은 끈 것으로 보인다"고 했다.정하늘 이베스트투자증권 연구원도 "미국 수출에서 관세와 쿼터가 모두 면제된 철강제품의 세부 품목은 현재로서는 정확하게 확인되지 않는다"며 "미국 내에서 충분한 양과 품질을 생산하지 못해 공급 부족으로 인해 가격이 상승했을 것으로 판단되고, 이에 가장 부합하는 품목은 강관류 기업"이라고 짚었다.국내 강관기업 중 수혜기업으로 꼽히는 곳은 공급물량이 많은 세아제강, 넥스틸, 현대제철, 휴스틸, 일진제강, 아주베스틸, 금강공업, 동부제철, 넥스틸큐앤티, 대용 등이다. 미래에셋대우는 강관 제품 매출 비중이 큰 세아제강과 휴스틸이 긍정적이라고 판단했다.이 연구원은 "특히 세아제강은 지난 6월 미국 상무부에 유정관에 대한 품목 제외를 신청한 바 있다"며 "지난해 기준으로 한국의 강관 수출을 나눠 보면 품목별로는 유정관 및 송유관 비중이 53%로 집중돼있다"고 설명했다.안혜원 한경닷컴 기자 anhw@hankyung.com
셀트리온헬스케어가 시장 기대치를 크게 밑도는 부진한 2분기 실적을 발표했다. 바이오시밀러(바이오의약품 복제약) 경쟁 심화에 따른 판매가격 인하 등에 따른 충격 때문이다. 신제품 출시와 공급계약 수정 등의 대응책들이 진행되고 있다. 30일 셀트리온헬스케어에 따르면 연결 재무제표 기준 2분기 매출은 전년 동기 대비 19.9% 감소한 1838억원, 영업이익은 66.7% 줄어든 152억원을 기록했다. 시장 기대치보다 매출은 25.4%, 영업이익은 66.2% 낮았다. 실적부진의 요인은 크게 두 가지다. 하나는 지난해 2분기에 약 900억원이 인식됐던 인플렉트라(유럽제품명 램시마) 매출이 올 2분기에는 없었다. 미국 판매사 화이자로의 2018년 인플렉트라 공급은 올 하반기에 진행될 예정이다.또 경쟁 심화로 램시마의 유럽 판가가 인하돼 부정적 영향을 줬다. 선민정 하나금융투자 연구원은 "지난해 2분기 88%, 올 1분기까지 82%의 매출 비중을 차지하고 있었던 램시마가 올 2분기는 18%에 불과했다"며 "램시마의 수출 물량은 크게 변화하지 않았지만, 유럽 판가가 연초 대비 하락하면서 충당금을 과거보다 더 많이 잡아야 했다"고 말했다. 현재 셀트리온헬스케어와 유럽 판매사의 계약은 현지에서 램시마 가격 하락시 그 위험을 셀트리온헬스케어가 부담하는 구조로 돼 있다. 유럽 판가가 하락하면서 이 계약의 영향을 받았다. 셀트리온헬스케어는 해외 판매사들과 이익과 손실을 분담하는 개념의 공급계약을 맺고 있다. 해외 판매사들이 예상했던 판가보다 실제 가격이 낮으면 손실의 일정 부분을 보전해주고, 높으면 이익을 나눈다. 100억원의 바이오시밀러를 인도했더라도 100억원 전부를 매출로 인식하는 것이 아니라 예상되는 손실 보전분을 차감한다. 20억원 정도의 손실 보전을 예상한다면 80억원만 매출로 잡는 것이다. 90억원에 실제 판매가 이뤄졌다면 10억원을 환입, 70억원이라면 10억원을 추가 차감한다.경쟁 심화에 따른 추가적인 가격인하 위험은 크지 않을 것이란 게 회사 측 설명이다. 셀트리온헬스케어 관계자는 "램시마 출시 이후 5년간은 원조약의 가격인하 추세가 있었지만, 최근 1년 사이에는 큰 변화가 없었다"며 "원조약 개발사 및 경쟁사의 가격 추이도 안정화된 상황"이라고 했다.셀트리온헬스케어는 또 일정 가격 이하에서는 제품을 공급하지 않는다는 조건으로 해외 판매사와의 계약을 수정하는 작업을 진행 중이다.미국 수출로 올 하반기에는 실적이 정상화되고, 내년에는 신제품 출시에 대한 기대 요인이 있다는 분석이다. 김태희 미래에셋대우 연구원은 "셀트리온은 생산 문제로 미국 허가가 지연됐던 트룩시마와 허쥬마에 대한 추가 보완자료를 각각 지난 5월30일과 6월18일에 제출했다"며 "보완자료 제출 후 통상 6개월 이내에 허가 심사가 마무리되기 때문에 특별한 일이 없는 한 트룩시마와 허쥬마 모두 연내 미국 판매허가가 가능한 상황"이라고 판단했다. 한민수 한경닷컴 기자 hms@hankyung.com
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