국민, 은행·에너지·빅테크株 '픽'
신한, 美 우량주·ESG펀드 추천
하나, 韓·中·美 주식·펀드 분산
우리, ESG·메타버스 ETF 50%
서울에 거주하는 다주택자 A씨(50)는 얼마 전 30평대 아파트를 팔아 세금을 빼고 5억원가량을 손에 쥐었다. 은퇴가 얼마 남지 않은 데다 다주택자 규제가 날로 강화되고 있어서다. 그는 “최근 금리가 오름세를 타면서 부동산 가격이 고점을 찍었다는 전문가들의 전망이 많아 결국 ‘팔자’를 선택했다”고 설명했다.
그렇다면 A씨가 확보한 5억원은 이제 어떻게 굴리는 게 좋을까. 최근 자산시장은 미국의 기준금리 인상, 오미크론 변이 확산 등으로 불안감이 커지고 있다. 은퇴자라면 즉시연금에 가입해 현금흐름을 만들어야겠지만, 아직 경제 활동을 영위하고 있는 A씨에겐 좀 더 수익을 낼 수 있는 전략이 필요하다. A씨가 금융자산 포트폴리오를 어떻게 설계하면 좋을지 신한·국민·하나·우리 등 4대 은행 프라이빗뱅킹(PB)센터에 자문했다.
○최소 20%는 현금성 자산으로
4대 은행 PB센터가 추천하는 금융자산 배분 포트폴리오는 대체로 유사한 모습을 보였다. 국민은행은 현금 20%에 은행주 펀드(혹은 ETF) 20%, 에너지 20%, 주가연계증권(ELS) 20%, 미국 정보기술(IT) 기업 20%의 포트폴리오를 제시했다. 신한은행은 단기채권과 정기예금 등 현금성 자산 40%, 미국 우량주 및 금융주 40%, 리츠(REITs·부동산투자회사) 등 부동산 부문 20%를 추천했다.
하나은행은 현금성 자산 20%에 종합저축계좌(ISA)와 개인형 퇴직연금(IRP), 변액보험 등 절세 상품에 30%를 넣고 미국·한국·중국의 주식형 펀드 또는 ETF에 각각 20·20·10%씩 투자하라고 조언했다. 우리은행은 변동성 장세를 활용한 ELS에 30%, 친환경과 ESG, 자율주행차, 메타버스 등 메가 트렌드에 맞춘 선진국 ETF 또는 펀드에 50%를 배분하고, 20%는 현금으로 남겨두는 전략을 내놨다.
눈에 띄는 건 4대 은행 PB센터 모두 현금성 자산 비중을 적게는 20%, 많게는 40%까지 가져가야 한다고 추천했다는 점이다. 현금성 자산에는 환매조건부채권(RP)펀드, 머니마켓펀드(MMF), MMT(머니마켓신탁·단기특정금전신탁), 시장금리부예금(MMDA) 등이 포함된다. 시장 변동성에 따른 리스크를 회피하고 저렴하게 알짜 매물을 사들일 기회를 노리기 위한 차원이라는 게 전문가들의 조언이다. 조현수 우리은행 양재남금융센터 PB팀장은 “금리 인상기에는 수익성, 유동성, 안정성을 고려한 투자 전략이 필요하다”며 “목표수익률을 낮추고 현금 보유를 통한 저점 분할매수가 바람직하다”고 설명했다.
서원용 하나은행 영업1부PB센터지점 Gold PB팀장은 “인플레이션 심화에 따라 금리 인상기 초기엔 대부분의 자산가격이 떨어진다”며 “그런데 시장의 과도한 급락은 오히려 좋은 매수 타이밍이 될 수 있다”고 했다. 그는 “부동산의 경우 급매물을 노리거나 경매 시장에서 저가낙찰을 추구하는 전략이 좋다”며 “달러자산 확대, 초우량 주식을 매입할 수 있는 기회가 찾아올 수 있다는 점을 염두에 둬야 한다”고 덧붙였다.
○선진국 시장·금융주에 주목
증시에서도 변동성이 커질 수밖에 없는 만큼 오히려 이를 기회로 활용해야 한다는 게 전문가들의 공통된 의견이다. 이흥두 국민은행 도곡스타 PB센터 부센터장은 “변동성 장세에선 신흥시장보다는 미국을 비롯한 선진시장에 투자하는 게 낫다”며 “금리 상승기엔 은행 업종과 에너지 관련 업종이 비교적 높은 성장세를 보인다는 점에도 주목해야 할 것”이라고 말했다. 펀드 또는 상장지수펀드(ETF) 투자를 통해 개별 종목 리스크를 완화하고 분할 매수로 평단가를 낮춰가는 게 올바른 접근법이라는 설명이다.
미국의 대형 IT 기업에 투자하는 펀드 또는 ETF 역시 메타버스, ESG(환경·사회·지배구조) 트렌드를 주도하는 기업들도 전문가들이 공통적으로 권하는 분야다. 최영남 신한PWM분당센터 팀장은 “선진국 소비, 미디어, 반도체 등 종목, 불확실성을 압도할 수 있는 브랜드 파워나 가격 결정력을 갖춘 기업군은 공급망만 개선되면 언제든 실적이 개선될 수 있다”며 “코로나19 이후 변화된 트렌드인 ESG나 투자가 계속 유입되고 있는 신산업인 메타버스, 사이버보안, 자율주행 등도 여전히 시장을 이끌 만한 분야”라고 했다.
[베스트 애널리스트 투자 전략]지난해 가계·기업의 약진에 정부·중앙은행의 정책 자극이 가세하면서 세계 경제성장률은 전년 대비 6%에 준하는 빠른 회복을 보여 줬다. 신종 코로나바이러스 감염증(코로나19) 사태가 막바지를 향해 가면서 재정 자극은 약화되고 통화 정책은 정상화 일로에 있다. 올해가 민간 부문의 힘에 의해 자생적으로 회복되는 원년이 될 것으로 보인다.회복 여지는 충분하다. 선진국 취업자 수 증가가 임금 상승을 동반하면서 가처분 소득이 레벨업되는 구간이다. 소비도 따라 올라올 것으로 예상된다. 제조업은 소매업 재고가 판매량 대비 현저히 낮아 이들의 적정 재고 확보 노력이 수반될 것으로 보인다. 쇼티지(품귀 현상) 이후 설비 투자의 장기화도 가세한다. 세계 경제가 궁극적으로 나아갈 방향은 긍정적이지만 당장은 높은 인플레이션과 이를 억제하기 위해 빨라지는 통화 정책 정상화에 좋은 그림이 가려지는 모양새다.인플레이션이 무조건 나쁘다고 볼 수는 없다. 강한 부양은 필연적으로 인플레이션을 동반하는 성격 때문이다. 공급이 한정된 가운데 수요가 급팽창했기 때문이다. 문제는 회복 과정에서 원자재·중간재, 노동력 부족이 동시에 발생했다는 데 있다. 공급이 늘어도 모자랄 판에 공급이 줄어들면서 공급발 물가 압력이 더해졌고 지금의 인플레이션 오버 슈팅으로 귀결됐다. 물가 전망이 상향 조정되는 가운데 성장률 전망이 낮아지면서 스태그플레이션 공포가 자리하기 시작했다.1960~1970년대 상황과는 다르다. 필립스 곡선은 누워 있고 중앙은행이 그때처럼 인플레이션에 대해 장기간 방관자적 태도를 보이고 있지도 않다. 공급 측 물가 압력이 언제 누그러질지가 인플레이션 전망의 핵심이자 경기 변곡점을 만드는 핵심 요인일 것이다.공급 측 물가 압력의 핵심은 글로벌 공급망 교란, 임금 상승, 상품 가격 상승, 운임 급등으로 요약된다. 공급망 교란은 아시아 지역 생산 차질 완화로 정점을 통과하는 모습이다. 상품 가격 상승은 단기적·지정학적 위험이 완화되면 미국·석유수출국기구(OPEC)의 동반 증산으로 수급을 맞추는 그림일 가능성이 높다. 임금 상승 폭이 크지만 기업들의 저항이 나타나기 시작한 만큼 수개월 내 안정될 것으로 예상된다. 운임은 컨테이너선 인도가 이뤄지는 올 하반기가 하향 안정화 시점일 것이다. 즉, 인플레 압력을 가중시킨 공급 측 요인이 하나둘씩 완화되며 올해 2~3월 인플레이션율의 정점을 형성할 가능성이 높다. 인플레 고공 행진에 따라 악화됐던 소비 심리도 이때를 기점으로 점차 호전되면서 경기 개선을 시사할 것이다.남은 변수는 미국 중앙은행(Fed)이다. 만약 최근 인플레이션의 고공 행진과 함께 장기 기대 인플레이션이 걷잡을 수 없이 상승한다면 Fed는 중립 금리 이상으로 금리를 올리는 긴축의 칼을 빼들어야 한다. 하지만 그렇지 않기에 물가 압력이 집중되는 초반부 금리 인상의 화력을 집중하는 그림이다. 추가로 생각할 것은 금리 인상 초반부터 대차대조표 축소가 병행된다는 점이다.본원통화의 축소라는 부작용은 있지만 실상은 장·단기 금리 차를 유지하면서 금리 인상에 전적으로 의존하는 통화 정책의 부담을 줄이기 위한 포석이다. 본원통화가 축소되더라도 대출이 늘어난다면 시중 유동성의 위축은 없을 가능성이 높다. 위험 자산 관점에서 진짜 위험은 2018년처럼 금리 인상이 임계치에 근접하면서 신용 스프레드가 확대되고 장·단기 금리차가 빠르게 줄어드는 그림이 나왔을 때다. 지금은 이로부터 비롯되는 위험에 대한 정지 작업이 들어가는 상황이다. 인플레이션이 걷잡을 수 없이 계속 상승세를 이어 간다면 Fed는 긴축도 불사할 것이지만 전망대로 2분기 중 물가 압력이 둔화되기 시작한다면 금리 인상 속도 조절을 고려할 가능성이 있다.현재 물가 궤적과 Fed 정책에 대한 불확실성이 금융 시장 공포의 수위를 높이는 요인으로 작용하고 있다. 이에 따른 위험 자산의 변동성은 몇 개월간 불가피할 것이지만 두 요인에 대한 불확실성이 완화되면서 경기와 위험 자산 가격에 대한 우호적 환경이 재개될 가능성이 비교적 높아 보인다.이승훈 메리츠증권 애널리스트2021 하반기 거시경제·금리 부문 베스트 애널리스트
[돈 되는 해외 주식]넷플릭스의 주가가 최근 실적 발표 직후 20% 하락했다. 지난해 4분기 실적은 양호했지만 신규 가입자 수의 성장세가 둔화되고 있는 점이 발목을 잡았다.넷플릭스의 지난해 4분기 신규 가입자 수는 전년 동기 대비 2.7% 감소한 828만 명으로 가이던스 850만 명을 밑돌았고 올해 1분기 신규 가입자 수 가이던스는 시장 예상인 312만 명보다 62만 명 적은 250만 명을 제시했다.주목할 점은 넷플릭스 신규 구독자 수 성장이 감소하고 있는 반면 경쟁 기업들의 약진이 강하게 나타나고 있다는 것이다.디즈니는 폭스를 품에 안고 플랫폼을 확장하고 있고 AT&T도 워너미디어를 인수해 HBO맥스로 시장 다지기에 나섰다.금융 정보 업체 팩트셋에 따르면 지난해 3분기 기준 넷플릭스의 구독자 수는 2억1400만 명(4분기 2억2000만 명), 디즈니플러스는 1억1800만 명, HBO맥스는 7400만 명으로 집계됐다.시장 조사 업체 이마케터 기준 넷플릭스의 미국 온라인 비디오 스트리밍 시장점유율은 2019년 44%에서 지난해 31%, 올해는 28%로 감소가 예상된다.넷플릭스가 최근 구독료를 인상한 점도 가격 경쟁력을 낮추는 요인으로 꼽힌다. 넷플릭스는 지난 1월 14일 미국과 캐나다의 구독료를 10% 인상했다. 제품 가격 인상은 기존 고객이 유지된다는 가정하에 매출 마진을 높일 수 있지만 신규 고객에게는 다소 부담이 될 수 있다.넷플릭스의 구독료는 15.49달러(현재 스탠더드 기준)로 디즈니플러스 7.99달러, HBO맥스 14.99달러, 훌루 12.99달러, 아마존프라임 8.99달러(넷플릭스 외 2021년 3분기 기준) 대비 높은 수준이다.디즈니가 올해 콘텐츠 비용 예산을 330억 달러로 제시한 반면 넷플릭스는 170억 달러로 절반 수준에 그친 점도 넷플릭스의 신규 고객 확보 경쟁력을 낮추는 요소가 되고 있다.최근 주가 하락을 반영한 넷플릭스의 밸류에이션 멀티플도 높은 편이다. 넷플릭스의 12개월 선행 주가수익률(PER)은 36.0배로 디즈니 30.9배, 스탠더드앤드푸어스(S&P)500 기업의 평균 20.2배를 웃돌고 있다.반면 넷플릭스의 컨센서스(증권사 추정치 평균) 기준 향후 3년 주당순이익 연평균 성장률(CAGR)은 17.7%로 디즈니의 42.3%를 밑돈다. 이는 넷플릭스의 주가가 높은 반면 이익 성장성이 낮게 나타날 수 있다는 것을 의미한다.다만 긍정적 요인은 여전히 남아 있다. 넷플릭스의 매출과 이익은 꾸준히 증가하고 있다. 지난해부터 자사주 매입을 재개한 점도 자기자본이익률(ROE) 상승에 유리하게 작용할 것으로 보인다. 제품 가격 인상을 통한 이익 증가 효과와 올해 잉여 현금 흐름 상승 전환이 예상되는 부분도 긍정적이다. 가장 중요한 성장을 지지할 수 있는 오리지널 콘텐츠 출시와 게임 등 새로운 사업 모델에 대한 구체적 청사진이 필요한 시점이다.김세환 KB증권 애널리스트
[아기곰의 부동산 산책]부동산 투자 심리가 싸늘하게 식고 있다. 투자 심리를 가늠할 수 있는 지표인 주택 가치 전망 지수는 하락 추세를 보이고 있다. 한국은행에서 올해 1월 26일 발표한 해당 지수는 100이다. 지수가 100이라는 것은 집값이 오를 것이라고 생각하는 사람과 내릴 것이라고 생각하는 사람이 비슷하다는 뜻이다.최근 13여 년의 평균치는 107.5다. 이를 감안하면 현재의 투자 심리는 역대 평균치보다 낮다는 것이다. 지난해 10월까지만 해도 125에 달했던 주택 가치 전망 지수는 3개월 만에 25포인트나 줄어들었다.글로벌 금리 인상기에 작아진 투심투자 심리가 이렇게 식은 이유는 무엇일까. 가장 큰 원인은 금리 인상이다. 6개월 전만 해도 0.50%였던 기준금리는 올해 1월 14일까지 세 차례나 올라 1.25%가 됐다. 문제는 여기서 끝이 아니라 올해도 몇 차례 금리가 더 인상될 것이란 예상이 지배적이어서 투자 심리도 식어 가고 있다.또한 그동안 세계적인 돈 가치 하락을 주도했던 미국조차 오는 3월 말에 돈 풀기를 중단하고 금리 인상에 나설 준비를 하고 있다. 수년간 이어진 유동성 과잉 현상이 진정되고 돈 가치 상승의 시대가 찾아올 것으로 관측된다. 이러한 이유로 대표적 자산 시장인 주식·암호화폐·부동산의 ‘투심’이 식어 가고 있다.과거 금리 인상 시기의 집값 흐름은 어떻게 변화했을까. 2000년대 들어 한국의 기준금리가 인상되거나 고금리로 유지된 시기는 네 차례 있다. 첫째는 2005년 10월부터 2008년 9월까지다. 이 기간에 금리는 여덟 번에 걸쳐 2.00%포인트가 올랐다. 당시 평균 기준금리는 4.5%였다.둘째는 2010년 7월부터 2012년 6월까지다. 다섯 차례에 걸쳐 1.25%포인트가 인상돼 기준금리는 2.9%에 달했다. 셋째는 2017년 10월~2018년 11월이다. 두 차례에 걸쳐 0.50%포인트가 올라 기준금리는 1.6%가 됐다. 마지막은 지난해 8월부터 시작돼 현재까지 진행 중이다.네 차례의 금리 인상기에 집값이 떨어진 적은 없다. 1차 금리 인상기에 전국 아파트 매매가는 21.0% 올랐다. 2차 때는 12.0%, 3차 때는 2.3% 올랐다. 현재 진행 중인 4차 인상기에도 아파트 값은 8.0% 상승했다.기준금리가 인하되거나 낮은 금리가 유지되던 시기는 세 차례가 있다. 이 기간에도 집값은 올랐다. 금리와 집값 상승률의 상관관계가 낮다는 것을 방증하는 것이다.금리보다 수요·공급이 집값 좌우네 차례의 금리 인상기와 세 차례의 금리 인하기 중 아파트 매매가 상승률이 가장 컸던 시기는 3차 인하기다. 23.2%의 상승세를 보였다. 둘째로 집값이 많이 오른 시기는 1차 금리 인상기로 21.0% 올랐다.금리가 낮다고 집값이 오르고 금리가 높다고 집값이 떨어진다는 인식이 대부분이었지만 통계를 자세히 살펴보면 그렇지 않다는 것을 알 수 있다.그렇다면 왜 금리 인상기에도 집값이 올랐을까. 먼저 한국에는 전세 제도가 있기 때문이다. 전세를 끼고 투자하는 대부분의 다주택자는 대출을 하기 어렵다. 1주택자도 고가 주택은 대출 한도가 아주 적거나 나오지 않는 경우가 많다. 금리 인상이나 인하가 고가 주택 시장에는 큰 영향을 주지 못하는 셈이다.단, 저가 주택 시장은 고가 시장과 달리 대출을 받아 내집을 마련하려는 실수요자가 많다. 이들은 금리에 큰 영향을 받을 수밖에 없다. 금리 인상기에 저가 부동산 지역의 집값이 흔들리는 원인이다.또한 금리보다 수요·공급·통화량 등과 같은 다른 요소가 집값에 더 큰 영향을 끼치기 때문이다. 집값 상승률이 가장 낮았던 시기는 1차 금리 인하기다. 금리 수준도 1차 인상기의 절반밖에 되지 않지만 전국 아파트 매매가 상승률은 1.2%에 그쳤다.금리보다 국제 금융 위기라는 외적 요인에 집값이 휘둘렸기 때문이다. 둘째로 집값이 낮게 오른 시기는 3차 금리 인상기로 2.3% 오름세에 불과했다. 공급이 수요보다 많던 시기였기 때문이다.금리 인상의 시기도 큰 관련이 있다. 금리가 오르는 시기는 실물 경기가 과열돼 물가가 오르거나 자산 시장이 과열되는 시점이다.즉, 금리 인상이 시작되는 시점은 경기가 가장 좋은 시기라고 볼 수 있다. 금리 인상을 제외한 다른 요소들이 집값을 포함해 자산 시장의 버블을 키우는 작용을 하고 있다는 뜻이다.물론 금리를 계속 인상해 다른 상승 요인을 상쇄할 정도가 되면 자산 시장은 타격을 입을 것이다.하지만 집값과 주가가 폭락할 때까지 금리를 인상한 적은 역사상 한 번도 없다. 금리 인상은 경기가 과열되는 것을 막거나 속도를 조절하는 수단으로 경제를 망치는 수단으로 활용되지는 않는다. 인상기와 인하기를 가리지 않고 집값이 꾸준히 올랐던 것은 금리가 아닌 다른 시장 상황에 따라 좌우되는 셈이다.아기곰 ‘아기곰의 재테크 불변의 법칙’ 저자