한국은행, 600억달러 조달채널 확보
한국은행은 미국 중앙은행(Fed)이 도입한 '상설 임시 레포기구(FIMA Repo Facility)'를 필요할 경우 이용할 수 있도록 합의했다고 23일 발표했다. 이 기구는 외국 중앙은행이 보유한 미 국채를 맡기면 달러를 빌려주는 제도다. 한국은행은 보유한 미 국채를 활용해 필요에 따라 달러를 조달할 채널을 확보하게 됐다. 이 기구와의 거래한도는 600억달러이며 조달금리는 0.25%로 설정했다.
Fed는 코로나19 충격에 대응해 작년 3월 31일에 한시적으로 이 기구를 도입했다. 하지만 올 7월 27일에 이를 상설화했다. 한은이 미국과의 통화스와프 계약을 이달 31일 종료한다. 하지만 이 기구를 활용할 수 있는 만큼 달러 비상조달선을 유지하게 됐다는 평가가 나온다.
김익환 기자 lovepen@hankyung.com
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부동산거품 25년래 최대…한은 "거품 꺼지면 최악 성장률 -3%" [김익환의 BOK워치]
한국은행은 부동산 가격 거품 수준이 25년 만에 가장 큰 폭으로 불어났다고 경고했다. 국내외 자산시장 거품이 순식간에 꺼지는 최악의 상황이 발생하면 한국 경제성장률이 -3%로 급락할 수 있다고도 우려했다. 부동산거품 1996년 후 최대한은이 23일 발표한 ‘2021년 하반기 금융안정보고서’를 보면 올해 9월 말 기준 금융불균형 수위를 나타낸 부동산 금융취약성지수(FVI·소득 대비 주택가격비율 등 3개지표로 산출)는 100을 기록했다. 전분기(97.23)보다 2.77포인트 상승한 것은 물론 관련 통계가 집계된 1996년 1분기 이후 가장 높았다. 이 지수 범위는 0~100 사이로 100에 가까울수록 부동산 거품이 크다는 뜻이다.이 지수는 2020년 4분기 91.59에서 2021년 1분기 91.85, 2분기 97.23로 갈수록 올라가고 있다. 그만큼 부동산 거품이 커지고 있다는 의미로 풀이된다. 국민은행에 따르면 올 2분기 서울 부동산의 ‘소득 대비 주택가격비율(PIR)’은 18.5배로 역대 최고치로 집계됐다. 18년5개월 동안 소득을 한 푼도 쓰지 않고 모아야 서울의 집 한 채를 매입할 수 있다는 뜻이다. 2018년 말 14.3배, 2019년 말 14.5배, 2020년 말 16.8배로 문재인 정부 들어서 PIR은 오름세를 이어가고 있다.경제정의실천시민연합이 서울시내 75개 단지 11만5000가구를 국민은행 통계에 기반해 분석한 결과에 따르면 서울 아파트값은 문재인 정부가 출범한 2017년 5월 기준 3.3㎡당 2061만원에서 올해 11월 4309만원으로 109% 뛰었다. 전용면적 84㎡ 아파트는 6억2000만원에서 12억9000만원으로 두 배 넘게 올랐다. 가계부채 비율 역대최고치 치솟는 부동산 가격에 맞물려 민간부채도 폭증하고 있다. 지난 9월 말 명목 국내총생산(GDP) 대비 가계부채와 기업부채의 비율은 각각 106.5%, 113.4%로 집계됐다. 작년 3분기 말과 비교해 각각 5.8%포인트, 3.6%포인트 뛰었다. 가계와 기업의 부채를 합산한 민간부채 비율은 1년 전보다 9.4%포인트 상승한 219.9%로 집계됐다. 관련 통계를 작성한 2000년 1분기 말 이후 최고치다. 작년 말에 비해선 6.2%포인트 뛰었다.올 9월 말 처분가능소득 대비 가계부채 비율(가계신용통계 기준)은 전년 동기 대비 8.1%포인트 상승한 174.1%(추정치)로 역대 최고치를 기록했다. 한은은 가계부채가 소비를 억누르는 임계치를 총부채원리금상환비율(DSR) 기준 45.9%로 봤다. 지난 3월 말 평균 DSR은 36.1% 수준인 만큼 가계가 씀씀이를 옥죄는 상황까지는 몰리지 않았다고 봤다. 하지만 DSR이 40%를 웃도는 동시에 부채가 자산보다 많은 '고위험 가구' 수는 2018년 말 30만가구에서 2020년 말 40만가구로 늘어나는 등 취약가구는 적잖다. 이들 가구를 중심으로 부동산 매물을 내놓는 것을 기점으로 집값이 줄줄이 떨어질 수 있다는 경고가 나왔다. 한은은 "불어난 고위험 가구 등의 영향으로 가계의 실질소득이 많이 감소하면 가계가 유동성 확보를 위해 자산매각에 나설 것"이라며 "주택가격 조정으로 이어질 가능성도 있다"고 분석했다. 한은은 한국 가계의 총자산 대비 실물자산 비중은 64%로 미국(29%), 일본(38%) 등 주요국보다 높다고 분석했다. 한은은 현재 자산거품 상황에서 10% 확률로 발생하는 ‘극단적 경제적 충격’이 나타나면 올 3분기~내년 3분기에 1년 동안 경제성장률이 -3.0%를 기록할 수 있다고 전망했다. 극단적 경제적 충격은 세계 자산가격이 급락하거나 대규모 가계부채 상환 흐름이 이어지면서 소비·투자·수출이 위축되는 경우를 뜻한다. 한은은 "자산 거품이 불어나는 등 금융불균형은 여전히 높은 수준"이라며 "점진적 완화를 위한 정책대응 노력을 지속해야 한다"고 설명했다. 자산거품이 불어나는 것을 막고 가계부채 증가속도를 억제하기 위해 한은의 금리인상과 금융당국의 대출 규제가 이어져야 한다는 뜻으로 해석된다. 김익환 기자 lovepen@hankyung.com
![부동산거품 25년래 최대…한은 "거품 꺼지면 최악 성장률 -3%" [김익환의 BOK워치]](https://img.hankyung.com/photo/202112/02.26710458.3.jpg)
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골드만삭스 "인플레·테이퍼링 예상 못했다"…2021년 성적표 발표
글로벌 투자은행(IB)들의 전망을 보면 얼마나 믿을만한 건지 늘 의문이 생깁니다. 과거의 성과가 미래의 결과를 보장하는 것은 아니지만, 이들이 그동안 얼마나 정확하게 시장을 분석했는지 궁금해지죠.22일(현지시간) 골드만삭스는 지난해 말 2021년 시장에 대해 예상한 내용을 점검했습니다. 총 10개의 질문에 대해 지난해 말 대답한 내용과 현 상황을 비교한 건데요. 몇 개나 맞췄을지 함께 알아보겠습니다. 1. '코로나19의 3차 유행이 1분기 국내총생산(GDP)를 하락시킬 것인가'골드만삭스는 당시 아니라고 답했고, 맞았습니다. 먼저 정부의 제한이나 자발적인 경제활동 축소가 팬데믹 초기보다 심각하지 않았습니다. 대신 백신접종이 늘어나고, 재정지원이 늘어나면서 경제회복세가 유지됐습니다. 그 결과 미국 1분기 GDP는 전년동기 대비 6.3% 성장했습니다. 골드만삭스는 "코로나 확진자 1000명당 경제에 미치는 영향은 새로운 유행이 나타날때마다 감소할 것"이라며 "이 같은 원칙은 오미크론에도 똑같이 적용된다"고 설명했습니다. 2.'바이러스의 위협은 밀집된 도시와 고위험 서비스 산업이 회복될 정도로 사라질까'당시 골드만삭스의 예상은 'Yes'였습니다. 부분적으로 맞은 셈입니다. 골드만삭스에 따르면 레스토랑과 같이 바이러스에 민감한 일부 서비스 산업은 팬데믹 이전 수준으로 회복됐습니다. 하지만 여전히 여행, 엔터테인먼트 등은 그만큼 반등하지 못했습니다. 골드만삭스는 "서비스업 수요가 살아나지 않는 것이 올해 인플레이션을 부채질한 상품에 대한 수요 강세의 이면이다"라고 설명했습니다. 사람들이 서비스에 대한 수요를 못하면서 자동차, 전자제품 등 내구제 소비에 돈을 더 썼다는 뜻입니다. 3.'저축률은 10% 밑으로 떨어질까'골드만삭스는 지난해 말 올해 저축률이 10% 밑으로 떨어질 것으로 예상했습니다. 지난 10월 저축률은 7.3% 낮아져 팬데믹 이전 수준을 회복했습니다. 1년 전(13.6%)과 비교하면 절반 수준입니다. 골드만삭스는 "사상최저 수준의 일자리 감소 위험, 높은 소득 대비 자산 비율, 코로나 공포를 줄일 수 있는 항바이러스제 등이 있어 2022년 저축률은 더 떨어질 것"이라고 전망했다. 4.'GDP성장률이 시장 예상치를 넘어설까'골드만삭스는 2021년 GDP성장률이 5.9%에 달할 것으로 예상했다. 컨센서츠는 3.9%였다. 올해 미국 GDP성장률은 5.7%로 예상되고 있다. 골드만삭스는 "정부의 대규모 재정정책으로 소비력이 온전하게 유지된 상황에서 백신의 영향, 급격한 하강에도 공급 측면에서 장기 피해는 매우 제한적이었다는 점 때문이었다"고 설명했다. 5. '생산성이 팬데믹 이전 수준보다 높아질 것인가'골드만삭스의 예상대로 생산성은 팬데믹 이전 보다 높아졌다. 골드만삭스는 "팬데믹으로 디지털화가 빠르게 진행되면서 회사들이 비용을 절감할 수 있었다"며 "전통적인 오프라인 소매업이 이커머스로 변화되는 것도 생산성 향상에 도움이 됐다"고 평가했다. 6.'실업률이 예상보다 낮아질까요'미국의 지난달 실업률은 4.2%로 21개월만에 최저치를 기록했다. 골드만삭스는 불황의 여파로 일시 해고가 늘어났지만 그만큼 노동 수요 역시 놀라울 만큼 강하다며 실업률 하락을 예상했었습니다. 데이비드 메리클 골드만삭스 수석이코노미스트는 "실업급여 만료와 더불어 내년 실업률은 더 큰 폭으로 하락할 수 있다"고 전망했습니다. 7.'노동 참여율이 의미있게 반등할 것인가'골드만삭스는 0.5~1% 포인트 상승할 것으로 예상했지만 지난 1년간 노동 참여율은 0.3%포인트 오르는데 그쳤습니다. 메리클 수석이코노미스트는 "재정 지원과 실업 급여, 저축, 코로나 공포, 돌봄 책임, 생활 방식의 변화 등으로 참여율이 여전히 저조했다"고 분석했습니다. 8.'2021년 말 근원 개인소비지출(PCE) 인플레이션이 2%를 초과할 것인가'미국 중앙은행(Fed) 올해 PCE인플레이션이 전년동기대비 5.3% 오를 것으로 전망했습니다. 지난해 말에 상상도 못한 수치입니다. 골드만삭스는 '인플레이션 급등은 올해 가장 큰 놀라움'이라고 평가했습니다. 상반기에는 2% 이상으로 뛸 수 있지만 하반기에는 소비가 다시 서비스 쪽으로 옮겨가면서 상품 가격 압박이 완화될 것을 봤습니다. 또 올해 중반이면 자동차 공급 부족도 해소될 것으로 예상했습니다. 하지만 인플레이션은 여전히 지속 중입니다. 골드만삭스는 "내구재에 대한 수요는 여전히 강했고, 델타 변이 등으로 공급망 혼란은 지속돼 수급불균형에 따른 인플레이션이 촉발됐다"고 설명했습니다. 골드만삭스는 올해 초 인플레이션 관련 예상을 수정했습니다. 9.'Fed는 테이퍼링(자산매입축소)을 시작할 것인가'골드만삭스는 그럴 가능성이 없다고 봤지만 Fed는 지난달부터 테이퍼링을 시작했고, 이번달 회의에서는 속도를 2배로 높이기로 결정했습니다. 골드만삭스는 "테이퍼링의 가속화는 내년 시작될 것으로 보이는 대차대조표 축소에 대한 논의를 촉발시켰다"고 평가했습니다. 10.'수입품에 대한 미국의 평균 관세율이 낮아질까'정답은 '네'입니다. 골드만삭스는 완벽하진 않지만 거의 맞췄습니다. 바이든 행정부가 2021년 중국산 수입품에 대한 관세를 낮출 것으로 예상하진 못했지만 결국 관세가 내려갈 것이라는 점은 계속 주장해왔다. 뉴욕=강영연 특파원 yykang@hankyung.com
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"美증시 내년 상반기 10% 조정…빅테크 살 기회 온다"
뉴욕증시가 내년 상반기 10% 이상 조정받을 것이란 전망이 나왔다. 미국 중앙은행(Fed)이 긴축을 시작하면서 경기가 둔화할 수 있고, 또 다른 코로나19 바이러스 변이 발생도 위험 요인이 될 수 있다는 이유에서다. 하지만 미 경제가 더블 딥(이중 침체)을 피할 수 있다면 상반기 조정을 대형주 ‘저가 매수’ 기회로 삼을 필요가 있다는 조언이다.미 투자연구기관 네드데이비스리서치(NDR)의 에드 클리솔드 미국 주식 최고전략가(사진)는 21일(현지시간) 한국경제신문과의 단독 화상 인터뷰에서 “내년 말 S&P500지수 전망치는 5000으로 올해보다 약 7% 상승할 것으로 보지만 그런 상승은 내년 말에 발생할 것으로 예상한다”며 이같이 밝혔다. 상반기 큰 폭 조정…매수 기회?클리솔드 전략가는 “Fed와 경기, 코로나19를 둘러싼 불확실성이 상반기에 약세를 유발할 수 있으며 미국의 중간선거(11월)로 인한 정치적 불확실성도 높다”고 지적했다. 그는 “적어도 한 번은 10% 조정을 받는 게 합리적”이라며 “그런 조정은 아마도 몇 개월 동안 지속할 수 있다”고 내다봤다. S&P500지수는 통상 1년에 한 번의 10% 조정과 약 세 번의 5% 조정을 거친다는 설명이다. 그는 “올해 10% 수준의 조정이 나타나지 않았기 때문에 내년에 더 큰 조정이 발생할 수 있다”고 강조했다.클리솔드는 “조정의 끝 즈음에 경기 침체 위험이 낮게 유지된다면 그것은 확실히 매수 기회라고 볼 수 있을 것”이라고 주장했다. 미국 증시에서 경기 침체와 관련이 없는 경우 조정은 20%를 넘지 않는 경향이 있다고 설명했다. 네드데이비스리서치는 내년 미국의 실질 국내총생산(GDP) 증가율을 연 3.5~4%로 추정하고 있다. 그는 “이는 이전 확장 기간 평균 2~2.5%보다 높다”고 말했다. 대형주+경기방어주 바벨 전략클리솔드는 조정 때 매수할 대상으로 대형 기술주 등 대형주와 함께 경기 방어주를 추천했다. 그는 “내년으로 접어들면서 경기가 성숙해지면 경기순환주가 다소 불리할 수 있다고 생각한다”며 “안정적인 성장주, 약간의 방어주를 함께 보유하는 게 좋다”고 권고했다.애플 마이크로소프트 아마존 등 빅테크주 가치가 과대평가되진 않았다고 분석했다. 2000년 닷컴 거품 때에 비하면 기술기업들은 훨씬 더 나은 이익과 현금흐름을 가지고 있다는 것이다. 클리솔드는 “걱정스러운 건 이런 기술주가 지수에서 너무 큰 비중을 차지하고 있다는 것”이라며 “이들 기업에 문제가 발생하면 지수가 급락할 수 있으므로 시장 위험 요인이 된다”고 설명했다. S&P500지수의 상위 5개 주식은 현재 전체 시가총액 내 비중이 20%를 넘는다. “파월 의장, 완화적일 것”클리솔드는 Fed가 내년 6월께 팬데믹 발생 이후 첫 번째 기준금리 인상을 시작할 것으로 전망했다. 또 몇 번 금리를 올린 뒤 채권 매입으로 8조8000억달러 수준까지 늘어난 자산 축소에 나설 것으로 내다봤다. 자산 축소가 미칠 영향은 속도에 달려 있다고 예상했다. 그는 “대차대조표 확대가 저금리를 초래했다는 점에는 의심의 여지가 없다”면서 “그것을 뒤집으면 영향이 있을 것이고 가장 영향을 받을 가능성이 큰 게 주식의 밸류에이션”이라고 말했다. 역사적으로 높은 주식 밸류에이션이 어느 정도 하락하는 게 불가피하다는 뜻이다.네드데이비스는 내년 S&P500 기업의 이익이 8%가량 증가할 것으로 예상한다. 클리솔드는 “올해 기업 이익은 2010년 이후 최대인 약 65% 늘었다”면서 “내년이 끔찍한 해는 되지 않을 것이지만, 확실히 강력했던 2021년에 비해선 둔화를 느낄 것”이라고 지적했다.다만 제롬 파월 Fed 의장은 최대한 완화적으로 움직일 것으로 봤다. 2018년 초 취임한 파월 의장은 지나치게 매파적으로 나오는 바람에 그해 12월 뉴욕증시에선 한때 20%까지 주가가 폭락했다. 클리솔드는 “파월은 교훈을 얻었을 것”이라고 설명했다.뉴욕=김현석 특파원 realist@hankyung.com
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