[마켓PRO] Today's PICK: "펄어비스, 정상가치로 복귀할 초입 구간"

※Today's Pick은 매일 아침 여의도 애널리스트들이 발간한 종목분석 보고서 중 투자의견 및 목표주가가 변경된 종목을 위주로 한국경제 기자들이 핵심 내용을 간추려 전달합니다.

펄어비스의 게임 '붉은 사막'. 펄어비스 홈페이지 갈무리

👀주목할 만한 보고서

펄어비스 - 정상가치로 복귀할 초입 구간

📈목표주가 : 8만원→9만3000원(상향) / 현재주가 : 5만4000원
투자의견 : 매수(유지) / 키움증권

[체크 포인트]
-게임스컴 2023에서 보여준 붉은사막의 인게임 영상은 현존하는 명작 게임들의 주요 DNA를 포괄적으로 결합한 매우 높은 자유도의 게임으로 오픈월드 장르의 새로운 지평을 열 게임으로 평가돼.
-상용 엔진의 퀄리티를 넘어서는 압도적인 그래픽 퀄리티와 안정적인 최적화까지 보여줌으로써 글로벌 대중적 유저 기반 긍정 피드백을 끌어내는 데 성공.
-글로벌 콘솔 기반 시장 성장 길목에 서서 오랜 기간 동안 장인 정신을 가지고 준비해 온 작업이 공고히 인정 받은 바 국내 1등 업체 밸류를 부여받을 수 있는 기제가 이제 시작했다고 판단하며 현 동사 기업가치는 정상 가치로 복귀할 초입 구간으로 제시.

NAVER - 글로벌 빅테크와 한번 겨뤄볼까?

📋목표주가 : 31만원→31만원(유지) / 현재주가 : 22만1000원
투자의견 : 매수(유지) / NH투자증권

[체크 포인트]
-24일 ‘Dan23’ 콘퍼런스를 개최하고 AI 사업 전반에 걸친 로드맵과 비즈니스 모델을 공개할 예정. 네이버가 개발한 거대언어모델(LLM)인 ‘하이퍼클로바X’를 통해 커머스, 콘텐츠, 광고 등 기존 사업의 성장뿐만 아니라, 다양한 업체들과의 제휴를 통해 B2B 영역에서도 성과가 기대.
-앞서 네이버 CEO는 주주서한을 통해 ‘제4의 전환기’로 명명한 생성형 AI 시대에서도 네이버가 경쟁력을 강화할 계획을 발표. ▲하이퍼클로바X를 활용하여 검색을 고도화하고 핵심 애플리케이션의 경쟁력을 강화 ▲비즈니스 및 창작 생산성을 극대화 ▲맞춤형 AI 솔루션을 기업들에게 제공 ▲생성형 AI를 네이버 플랫폼에 적용 등 AI 시장에서도 네이버의 경쟁력을 유지해 나가겠다는 자신감을 피력했다고 판단.

LG이노텍 - 차별화의 중심이 될 Camera UX

📉목표주가 : 44만원→36만원(하향) / 현재주가 : 25만9000원
투자의견 : 매수(유지) / 현대차증권

[체크 포인트]
-LG이노텍 주가는 Apple의 2분기 스마트폰 매출액이 YoY로 2.4% 감소한 점, 신규 iPhone 15의 일부 부품 수율 문제로 인해 약세를 기록 중. 또 경기 침체로 전 세계 스마트폰 수요 전망치가 낮아지면서 iPhone15 성적에 대한 의구심이 함께 상승한 것도 부정적.
-다만 iPhone Series는 2년 연속 중국 공장 봉쇄와 부품 수율 문제에 시달리면서 시장의 예상치를 하회할 것이라는 우려는 있지만 근본적으로 iPhone의 본원적 경쟁력이 훼손되는 상황은 아니라고 판단됨. SCM도 공급 관점에서는 중요한 경쟁력이지만 소비자들의 높은 선호도를 근본적으로 바꾸는 요인은 아니야.
-교체 주기가 길어지고 있는 스마트폰 시장에서 제품 교체의 유인이 작동되는 제품은 iPhone 신제품과 Foldable 제품으로 국한. iPhone ASP만 보더라도 매 분기 YoY로 상승. 높은 가격대에도 불구하고 중국과 인도에서 iPhone 시장 점유율이 상승하고 있는 점도 본원적 경쟁력은 오히려 상승하고 있다는 증거.

현대해상 - 우려보다 비관적인 상황은 아니라는 점

📉목표주가 : 6만9000만원→4만9000원(하향) / 현재주가 : 2만8050원
투자의견 : 매수(유지) / 현대차증권

[체크 포인트]
-규제 불확실성이 확대되었던 5월 후 주가는 상대적으로 부진했지만, 현재 주가는 리스크를 대부분 반영한 수준. 긴 호흡에서 접근하기 매력적인 가격대로 판단. 하반기 이익잉여금 5032억원, 보험계약 마진은 3100억원 순증할 것으로 보이므로 계리적 가정 변경 효과 보수적으로 가정해도 문제가 될 여지는 제한적.
-일각에서는 2분기 해약환급금 준비금 순증액이 2671억원으로 순이익 2444억원을 초과한 점을 배당가능이익 측면에서의 우려 요인으로 보지만, 이연법인세부채 적립분 제외 시 2000억원 내외의 규모라 배당 측면에서 문제가 될 수준은 아니라고 판단.
-1800억원의 예실차 손실은 당장에 손익 측면에서도 그렇고, 가정 조정과 기초가정리스크 부과 가능성이 높아지는 점에서 부담 요인. 예실차 추세가 하반기까지 이어지면 기초가정리스크는 4500억원에 이를 수 있다고 보이며, 내년 자본비율에 약 6%p의 둔화 요인으로 작용될 것으로 추정.

셀트리온 - 전환의 시기

📉목표주가 : 20만원→19만원(하향) / 현재주가 : 14만3400원
투자의견 : 매수(유지) / 키움증권

[체크 포인트]
-그룹 합병에 따라 거래 단순화로 인한 경영 투명성 확보, 원가경쟁력 보유로 공격적인 가격 전략 등이 기대돼. 바이오시밀러의 경쟁 심화로 인해 가격 탄력성 확보가 절대적으로 필요한 상황으로 합병으로 적극적인 시장 침투가 기대.
-다만 2024년 손익계산서에는 재고자산과 무형자산 평가에 따라 미치는 영향 및 변동 폭이 높을 것으로 예상. 셀트리온헬스케어 재고자산이 약 2.6조원으로 일부 재고자산 소진까지는(약 1년 소요) 높은 원가율이 유지될 것으로 보여.
-단기 모멘텀으로는 8월 내 PBM 등재 소식, 회복되는 3분기 실적, Zymfentra 미국 승인(10/28), 휴미라 추가 용량 등재(11월), 교체 처방 완료로 인한 허가 신청(연말) 등이 있음.

솔루엠 - 숫자로 증명한 ESL 성장성과 수익성

📈목표주가 : 3만3000원→4만원(상향) / 현재주가 : 3만1400원
투자의견 : 매수(유지) / 이베스트투자증권

[체크 포인트]
-솔루엠 ESL 사업부문의 수주잔고 매출인식률은 2022년 18% → 2023F 33% → 2024F 42%로 상승세가 지속될 것으로 전망. 1H23 기준 수주잔고 1.4조원 중 2024년 설치 확정 물량이 상당부분인 것으로 파악되어 2024년에는 ESL 매출 1조원 달성이 가능할 것으로 보여.
-ESL 부문 수주잔고 매출인식 속도를 확인했고, 2024년까지 동사 ESL 사업부는 기존 수주잔고의 매출인식률 상승이 지속되는 구간으로 보여. 추가적인 실적 상향 조정은 ESL 사업부의 신규 수주 규모, 자동차 충전기 파워모듈 등 관련 신사업 가시화에 따라 가능할 것으로 판단.

양병훈 기자 hun@hankyung.com