中 2060탄소중립·전기료 현실화…최대 수혜주는?[강현우의 베이징나우]
작년 중국증시 최대 IPO 싼샤에너지
요즘 국제 정세에서 관심사는 러시아가 우크라이나를 침공할 것인지죠. 이 문제와 연결해서 러시아가 우크라이나를, 중국이 대만을 동시에 침공해서 미국을 이러지도 저러지도 못 하게 할 거라는 설도 있고, 또 시진핑 국가주석이 푸틴 대통령과 이번에 러시아를 지지할테니 나중에 대만 문제에서 지원해 달라는 약속을 했다 이런 설도 있죠.
싼샤댐은 세계 최대라는 수식어가 붙는데, 좀 더 정확히 말하면 수력발전 규모에서 세계 최대입니다. 전력 생산 능력이 최대 22.5GW(기가와트)에 달합니다. 0.7GW짜리 발전기 32개를 깔았습니다. 원자력발전소가 보통 1기에 1GW니까 수치상으로만 보면 원전 23개와 맞먹습니다. 다만 이건 최대로 돌렸을 때 얘기고 실제로는 수량 문제로 가동률이 그렇게 높지는 않다고 합니다.
중국 수력발전설비의 6%
중국이 2030년 탄소정점, 2060년 탄소중립을 내걸었는데, 이 목표를 달성하려는 의지가 상당히 강합니다. 목표를 달성하려면 화력발전 비율을 낮춰야겠죠. 그 중에서도 석탄발전에 중국이 70%가량을 의존하고 있는데, 실제 발전량은 여전히 높지만, 용량 기준으로 보면 2020년에 석탄화력 비중이 50% 아래로 내려갔습니다. 화력발전이 55%라는 건 LNG발전까지 포함한 거라 좀 높고요.
작년 발전설비 증가율을 보면 태양광이 20.9%나 늘었고요, 풍력도 16.6% 뛰었습니다. 수력은 5.6% 원자력은 6.8%라 전체 증가율 7.9%에 못 미치긴 하는데, 지금 짓고 있는게 워낙 많아서 증가율도 함께 올라갈 전망입니다.
참고로 발전 용량이 아니라 실제 발전량을 보면, 작년에 중국이 8만3000GWh(기가와트시)의 전력을 생산했습니다. 한국과 비교해 보면 한국은 발전용량이 2020년 기준 129GW, 실제 발전량이 5700GWh였습니다. 경제규모는 중국이 한국의 10배가 안 되는데, 인구는 20배 넘게 차이가 나죠. 전기 소비 차이는 10배가 넘으니까 1인당 소비량은 한국이 아직 훨씬 많네요.
세계 최대 수력발전기업 창장전력
회사 이름은 창장전력입니다. 상하이증시 상장사고 종목코드는 600900입니다. 시가총액은 5000억위안, 최근 환율로 90조원이 좀 넘습니다. 중국 본토 상장사 기준 시가총액 순위는 설 연휴 직전인 지난 1월27일 기준 17위입니다. 비교해 볼만한 종목이 바로 한 계단 위인 16위에 있는 중국석화, 시노펙입니다. 시노펙은 세계에서 가장 큰 석유화학회사 중 하나죠. 2018년까지만 해도 두 회사 시총이 시노펙이 두 배 정도 컸는데 지금은 비슷해졌습니다. 중국도 화석연료와 신재생에너지 기업의 희비가 이렇게 엇갈리고 있습니다.
이익률 40% 상회
작년에는 남부지방 가뭄으로 수력발전소들이 발전량이 다들 떨어졌고요, 그래서 설비가 늘었는데도 매출은 2020년과 비슷하게 나온 것으로 추정됩니다. 이런 변수가 없다면 매출은 7%, 이익은 5%정도씩 매년 꾸준히 늘어날 거라는 게 중국 증권가 예상입니다.
창장전력은 핵심 국유기업 중 하나입니다. 최대주주 창장싼샤그룹이 지분 55%를 갖고 있습니다. 모기업 창장싼샤그룹은 중국 중앙정부가 직접 관리하는 기업이고, 국무원 국유자산관리위원회가 100% 들고 있습니다. 양쯔강 일대 수력자원을 개발하라는 임무를 받고 설립된 기업이고요, 지금은 신에너지 전반으로 사업을 확대하고 있습니다.
다크호스 싼샤에너지
작년 6월10일에 공모가 2.65위안으로 상장했는데 상장 당일 44% 뛴 3.82위안으로 마감했고요. IPO 규모는 227억위안, 약 4조3000억원으로 작년 중국 증시 1위였습니다. 이후에도 상승세를 유지해서 최근에는 6위안대에 거래되고 있습니다. 시가총액은 1900억위안 안팎이고요. 중국 본토증시에서 60위에서 70위 사이에 올라 있습니다.
이름에 싼샤가 붙기는 했는데, 싼샤댐과는 큰 관계가 없고 주력 사업은 풍력발전입니다. 풍력발전 기업을 크게 둘로 나눠 보면 하나는 한국의 CS윈드나 스페코 같은 기자재업체가 있고, 또 하나는 발전사업 회사들이 있습니다. 한국엔 발전사가 사실상 한국전력 밖에 없는데 중국은 땅이 워낙 커서 발전사업자도 많고 상장도 많이 돼 있습니다.
싼샤에너지는 풍력이나 태양광 발전소를 짓고, 전기를 생산해서 판매하는 발전사업체입니다. 16GW 규모 발전소를 운영하고 있고요. 매출에서 풍력이 70%, 태양광이 30%니까 태양광발전사업 비중도 꽤 됩니다. 실적은 작년 3분기까지 매출 111억위안을 거둬서 2020년 매출 113억위안을 거의 달성했고요. 순이익은 40% 늘어난 40억위안이었습니다. 여기도 이익률이 36%정도로 나오네요.
중국 발전업체를 주목하는 이유
과정은 좀 복잡한데요, 우선 전력난 이유부터 보면, 중국이 2060 탄소중립을 한다면서 환경규제를 대폭 강화했습니다. 탄광은 근무일수를 아예 연 250일로 제한했고요. 그러나보니 석탄 가격이 크게 뛰었습니다. 석탄 가격은 올랐지만 탄광업체들은 생산을 못했죠.
앞서 말씀드렸듯이 중국은 석탄화력 의존도가 전체 전력량의 70%정도 됩니다. 그리고 전국 전기료를 석탄화력 전기료에 연동하도록 해놨습니다.
좀 더 들어가면 중국은 전기요금이 이원화돼 있습니다. 하나는 국가전력망이라는, 한전 같은 거대 전력기업이 고정가격으로 전기를 공급하는 유통망이 있고, 또 하나는 전국 35개 전력거래소에서 시장가격으로 전기를 사고 파는 유통망이 있습니다.
그런데 전력거래소 전기도 정부가 정한 기준에서 위로 10%, 아래로 15% 이내에서만 움직일 수 있었습니다. 결국 석탄 가격은 치솟는데 전기요금은 고정돼 있으니 발전소들이 전기 생산을 안 해버렸죠. 이게 작년 9월에서 10월까지 벌어진 전력난의 핵심 이유입니다. 물론 호주랑 싸우면서 호주산 석탄 수입을 중단한 것도 이유로 꼽히긴 합니다.
결국 중국 정부는 작년 10월 제도를 정비했습니다. 기존에는 기업과 상업시설이 쓰는 전기를 30%는 의무적으로 국가전력망에서 사야 했는데, 이 제한을 풀었습니다. 전력거래소에서 다 사도 되는 거죠. 전력거래소의 전기료 변동 폭도 상하 20%로 늘렸습니다. 또 에너지 다소비 기업을 지정해서, 이런 기업들은 상하한선 없이 누진제를 적용하기로 했습니다. 결과적으로 전기요금을 시장에서 결정하도록 현실화한 거죠.
전기요금이 현실화되면 발전사들 수익성이 좋아질 가능성이 크죠. 중국 정부가 안 그래도 신재생에너지 발전을 육성하고 있는데, 전기요금까지 올라간다고 하니 중국 발전사 주식들도 한 번 지켜볼만 하다는 생각이 듭니다. 다만 국유기업들이 대부분이어서 업사이드가 그렇게 크진 않을 것 같다는 점도 추가로 말씀드립니다.
베이징=강현우 특파원 hkang@hankyung.com
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미국 상장 중국 기업 상폐 위기…그 핵심 가변이익실체(VIE)[강현우의 베이징나우]
오늘은 중국주식에 투자하는 분이라면 한 번 쯤은 들어보셨을 법한, 하지만 너무 복잡하고 낯설어서 잘 이해가 가지 않는 얘기를 좀 해보려고 합니다. 중국 기업이 해외에 상장할 때 쓰는 독특한 구조인 가변이익실체 얘깁니다. 영어로는 variable interest entity, 줄여서 VIE라고 하는데요. 그동안 베이징나우나 기사를 통해서 몇 번 소개해 드리긴 했는데, 최근 중국이 새로 규정도 만들고 해서 이번 기회에 종합 정리를 좀 해볼까 합니다. 지분 관계 없이 계약으로만 기업을 지배지난해 많은 투자자들을 울린 디디추싱을 예로 들어서 설명을 좀 해보겠습니다. 가변이익실체에는 보통 4개의 회사가 등장합니다. 벌써 복잡해지기 시작하죠?1번, 편의상 A라고 하겠습니다. A는 중국에서 사업하는 실체 회사입니다. 디디추싱에 대입해 보면, 밑에 중국 전역에서 디디추싱이라는 이름으로 승차호출 서비스를 하고 있는 여러 자회사들을 거느리고 있는 지주회사인 베이징샤오쥐라고 하겠습니다.2번은 A를 지배하는 페이퍼컴퍼니인 B입니다. B는 A의 주식을 한 주도 갖지 않습니다. 그냥 B가 A를 지배한다는 계약만 맺습니다. 이 계약이 가변이익실체 구조의 핵심입니다. 물론 A와 B의 실제 주인은 똑같습니다. 그러니 A가 계약을 파기하거나 할 우려는 매우 적습니다. 디디추싱에 대입하면 베이징디디라는 페이퍼컴퍼니입니다.여기까지는 중국 본토 내 기업들이고요, 다음은 본토 밖 기업들입니다. 3번은 B를 100% 보유하는 홍콩 페이퍼컴퍼니입니다. C라고 하겠습니다. 디디추싱에선 홍콩샤오쥐입니다. 아까 중국 본토 지주회사가 베이징샤오쥐라고 했는데요, 홍콩 페이퍼컴퍼니는 홍콩샤오쥐입니다. 샤오쥐는 귤인데요, 디디추싱은 자전거 공유 브랜드에는 칭쥐, 청귤이라는 이름을 붙였습니다. 귤을 여기저기에 갖다 붙이고 있습니다.4번이자 D는 홍콩 페이퍼컴퍼니를 100% 보유하는 해외 페이퍼컴퍼니입니다. 보통 조세회피처인 영국령 케이만이나 버진아일랜드에 세웁니다. 디디추싱은 이걸 디디글로벌이라는 이름을 붙였습니다. 그리고 미국 뉴욕에 상장한 게 이 디디글로벌입니다. 미국 홍콩엔 페이퍼컴퍼니가 상장거꾸로 정리해 보면 D는 케이만군도에 설립된 페이퍼컴퍼니이고, 이게 뉴욕에 상장을 했습니다. 뉴욕증시에서 디디추싱 주식을 산 사람은 중국에서 실제로 사업을 하는 디디추싱 내지는 지주회사인 베이징샤오쥐의 주식을 산 게 아니라 페이퍼컴퍼니 주식을 산 겁니다. 하지만 그 실체는 중국 디디추싱하고 다를 바가 없긴 합니다. 디디추싱이 올리는 실적을 페이퍼컴퍼니인 디디글로벌이 미국 증권감독위원회에 자기 실적이라고 보고하고요, 미국도 이런 방식을 인정합니다.미국에 상장한 페이퍼컴퍼니가 홍콩 페이퍼컴퍼니인 C를 100% 보유하고요, 이 C가 중국 본토 페이퍼컴퍼니인 B를 100% 보유합니다. 그리고 B는 실제로 사업을 하는 실체인 A와 지배 계약을 맺고 있습니다. D가 미국에서 IPO를 하면서 조달한 자금은 A에게 대출을 해줍니다. A는 그런 식으로 자금을 확보하는 거고요.사족을 하나 달자면 우리가 말하는 가변이익실체, VIE는 중국에서 사업하는 실체인 A를 말합니다. 중요한 건 아닌데요, 많은 분들이 VIE를 미국에 상장하는 페이퍼컴퍼니로 생각하셔서 참고로 말씀드립니다. 이게 중요한 건 아니고요, 중요한 건 VIE를 활용하는 상장 구조를 이해하는 거라고 하겠습니다. 외국인의 자국 기업 소유 제한하는 중국이런 복잡한 구조가 왜 나왔을까요. 이유는 간단합니다. 특정 산업군에서 외국인이 중국 기업 지분을 보유하는 것을 원칙적으로 막아놨기 때문입니다. 스포츠 문화 교육 과학기술연구 이런 부문이고요, 또 대표적으로 인터넷 산업이 있습니다. 또 본토증시는 상장 요건이 매우 까다롭습니다. 그래서 페이퍼컴퍼니를 만들어서 뉴욕이나 홍콩에 상장을 하는 거죠.물론 당국의 허가를 받으면 외국인도 해당 산업군의 기업 지분을 가질 수 있습니다. 외국 기업과 합작사도 많고요. 하지만 주식시장에선 수시로 소유권이 바뀌죠. 그때마다 허가를 받을 수도 없고요. 그러니까 페이퍼컴퍼니를 외국에 상장시켜서 외국인이 그 주식을 사도록 하면, 외국인이 중국 본토에 있는 가변이익실체의 주식을 갖는 건 아니니까 중국 법 위반도 아니게 되는 겁니다.중국 내에서 증권 계좌를 만든 외국인은 중국 본토 주식을 살 수 있습니다. 외국인도 중국에서 세금을 내고 하는 몇 가지 요건을 갖추면 계좌를 만들 수 있고요. 또 홍콩거래소 교차매매시스템인 선강퉁과 후강퉁을 통해서 중국 본토주식을 살 수도 있습니다. 그런 면에서 외국인이 중국 기업을 소유하지 못하게 하는 규제는 투자 측면에서는 의미가 크게 줄어들기도 했습니다. 빅테크 압박 수단으로 VIE 규제?중국 당국은 이제까지 이런 가변이익실체 구조를 묵인해 왔습니다. 관련 규정도 없었죠. 기업들이 해외에서 달러를 조달해서 중국으로 가져온다는 면에서 굳이 막을 필요성도 못 느꼈던 것 같습니다. 하지만 2020년 하반기부터 빅테크 압박을 본격화하면서 가변이익실체도 규제할 것이란 분석이 제기됐습니다.알리바바나 디디추싱 같은 기업들이 중국에서 사업하면서 돈을 버는데, 상장은 해외에서 해서 주가가 오르면 중국인들에게는 주가 상승 혜택이 돌아가지 않는 것 아니냐, 이런 지적이 나온 겁니다. 한국에서도 쿠팡이 뉴욕에 상장할 때 일부 정치인들이 국부 유출 논란을 제기했는데, 중국에서도 비슷한 논란이 일어난 거죠. 정치인 수준이 중국이나 한국이나 비슷하다고 하겠습니다.주로 미국 외신들은 중국이 가변이익실체 해외 상장을 금지할 거다, 그렇게 되면 미국에 상장한 중국 기업들이 다 상장폐지가 될 거다, 투자자들은 주의해야 한다 이런 식의 기사를 계속 써왔습니다.중국 증권감독위원회가 작년 말에 공식 입장을 내놨습니다. 요약하면 "국내 법을 준수하는 기업은 VIE 구조를 활용해서 해외에 상장할 수 있다"입니다.증감위가 제시한 조건들은 다음과 같습니다.국내 법을 준수할 것, 국가 안보를 위협하지 않을 것, 주요 주주나 경영진이 최근 3년 간 법적 조사를 받거나 기소된 적이 없을 것, 그리고 핵심 자산과 기술의 해외 유출 가능성이 없을 것 이렇게입니다.증감위는 또 기존에 VIE 방식으로 상장한 기업들에는 이 규정을 적용하지 않겠다고도 했습니다. 해외 상장 사실상 금지그런데 중국 당국이 내놓은 조건들을 보면 이게 앞으로 VIE 구조를 통한 해외 상장을 허가해 주겠다는 건지 아닌 건지 좀 헷갈리긴 합니다. 저는 중국이 제도와 규정은 만들어 놨지만 실제로 해외 상장을 허가해 주지는 않는 상태를 당분간 유지할 것으로 보고 있습니다. 요즘 같은 분위기에서 굳이 해외에 상장하려는 기업도 별로 없을 것이고요.또 해외 상장 승인 권한을 주무부처가 갖도록 했는데, 주무부처 장관이 책임지고 승인을 해주는 경우도 거의 없을 것으로 보입니다.중국은 또 기업이 해외 상장을 승인받는다고 해도 외국자본은 대상 기업의 경영에 직접 참여할 수 없도록 했고요, 단일 외국자본은 대상 기업 지분을 10% 이내에서만 보유할 수 있고 전체 외국자본 지분도 30%를 넘어서는 안 된다는 규정도 추가했습니다. 홍콩만 열어줘최근에 나온 중국 기업의 해외 상장 관련 규정에서 주목할 부분은 홍콩입니다. 중국은 작년에 디디추싱이 당국이 말리는데도 뉴욕 상장을 강행하자 국가안보 카드를 들고 나왔죠. 사용자 100만명 이상인 인터넷 기업이 해외에 상장하려면 국가보안 심사를 받도록 했습니다.중국 당국은 그동안 이 규정이 홍콩 상장에도 적용된다고 해왔습니다. 그런데 지난 4일 내놓은 새 규정을 보면 작지만 큰 변경이 있었습니다. 그 이전에는 경외 상장이라는 표현을 했는데 이번에는 해외 상장이라는 말로 바꾼 겁니다. 경외는 국경 밖이라는 의미인데, 중국에서는 중국 본토와 홍콩마카오를 구분할 때 경외라는 말을 씁니다. 그리고 해외는 중국본토와 홍콩마카오를 포함한 큰 의미의 중국과 나머지 외국을 구분할 때 씁니다. 결국 홍콩 상장에는 국가보안 심사를 면제해 주겠다는 얘깁니다.이건 중국이 홍콩을 아시아의 자본시장 허브로 계속 키우겠다는 방침을 보여주기도 하고요, 또 한편으로는 중국 공산당과 정부가 홍콩 자본시장을 컨트롤할 수 있다는 자신감을 보여주는 장면이라고도 하겠습니다.새 규정은 뉴욕에서 홍콩으로 이전을 추진하고 있는 디디추싱에게는 희소식이라고 하겠습니다. 국가안보 심사라는 높은 허들을 넘지 않아도 되기 때문이죠. 또 미국이 중국 기업에 대한 회계 감사를 강화할 방침이어서 뉴욕에 상장된 중국 기업들 다수가 홍콩 2차 상장을 추진하고 있는데, 이 과정도 좀 속도가 날 것으로 보입니다. 올해 50개 넘는 기업이 홍콩에 2차 상장을 할 것이란 얘기도 있는데요, 홍콩 증시도 이걸 계기로 활기를 좀 찾을 것으로 기대됩니다. 투자 대상 선별 필요가변이익실체 관련 규정도 만들고, 해외 상장 절차도 정비하고, 홍콩은 예외로 해주고 한 이런 일련의 정책들을 보면 결국 중국이 미국과의 갈등과 경쟁에서 비롯되는 리스크를 최소화하겠다는 방침이 밑바닥에 깔려 있다고 하겠습니다.내수 장사로만 먹고사는 인터넷 기업들은 앞으로 계속 찬밥 대접을 받을 것이고요, 반도체나 인공지능, 신재생에너지 같은 핵심 과학기술과 기후변화 대응이라는 키워드를 갖고 있는 기업들은 전략적으로 지원을 이어갈 겁니다. 중국 주식 투자도 이런 기업들로 포커스를 맞추는 게 바람직해 보입니다.베이징=강현우 특파원 hkang@hankyung.com
![미국 상장 중국 기업 상폐 위기…그 핵심 가변이익실체(VIE)[강현우의 베이징나우]](https://img.hankyung.com/photo/202201/02.26844806.3.jpg)
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남들 다 오를 때 못 오른 중국 증시, 올해는 다를까 [강현우의 베이징나우]
올해 중국 주식은 어떻게 될 까요? 많은 투자자나 증시 관계자 분들이 올해가 작년보다는 낫지 않을까 하는 말씀들을 하십니다. 중국 증시가 작년에 워낙 부진했다는 점이 올해 반등을 점치는 주요 근거 중 하나입니다. 중국 경기가 올해 상저하고 패턴을 보일 전망이 많고요. 증권가에선 연초에 중소형주 중심 장세가 나타난 뒤 하반기 경기 회복 기대를 반영해 실적 개선 주식들이 상승할 것이란 분석이 나오고 있습니다. 이번 베이징나우는 올해 중국 증시 전체적인 전망과 중국 현지 증권사들이 꼽은 유망 종목들을 소개해 드리려고 합니다. 새해마다 나오는 낙관론중국 증시 낙관론 내지는 반등론이 나오는 이유는 먼저 작년에 부진했다는 점을 들 수 있습니다. 외국인 투자자들이 중국에 투자할 때 많이들벤치마크 삼는 대형주 중심 CSI300지수가 있습니다. CSI300이 작년에 10%정도 빠졌습니다. 미국 벤치마크 중 하나인 S&P500은 거의 30% 올랐고요, 심지어 그렇게 조용하다는 일본 닛케이225도 8%가량 올랐습니다. CSI300이 최근 4800선에 머물러 있는데요, 골드만삭스는 올해 5500, 모건스탠리는 올해 5200을 예상했습니다. 골드만삭스가 15%, 모건스탠리가 10% 정도 오를 거라고 보는 건데, 작년에 내렸던 데 비하면 상당히 선전하는 거고요. 또 S&P500 올해 상승률 컨센서스가 9.6%라고 하는데 예상대로 된다면 중국과 미국 주식이 비슷하게 오를 거라고 하겠습니다. 그런데 작년 초에 CSI300이 5300정도 했을 때 중국 국내 증권사든 글로벌 IB들이든 저마다 6000 간다는 얘기들을 했었습니다. 아무래도 새해 시작부터 올해 주가 떨어진다는 얘기를 하는 건 증권사 영업에도 도움이 되지 않으니 좀 세게 보는 경향이 있다는 점은 참고하셔야 하겠습니다. 중국 증시로 몰리는 외국인 자금외국인 자금이 중국 증시로 계속 쏠리는 걸 보면 중국 증시가 현재 저평가 상태라고 보는 글로벌 투자자들이 많은 것 같긴 합니다. 홍콩증시를 통해서 중국 본토 주식을 사는 외국인 자금을 북향자금이라고 하는데, 작년에 연간 북향자금 순매수가 4300억위안, 약 80조원이었습니다. 2014년 교차매매가 시작된 이후 최고치고요, 이전 최고치는 2019년 3500억위안이었습니다. 2020년에는 코로나19 때문에 2000억위안까지 내려갔다가 작년에 두 배 넘게 불어난 겁니다. 월간으로 봐도 작년 12월 한 달 동안 889억위안으로 월간 기준 최고 기록을 세웠습니다. 한 달 동안 순매수가 집중된 종목들을 보면 증권주인 둥팡차이푸하고 중신증권이 1위와 4위에 올랐습니다. 주식 거래가 활발해지고 있다는 얘기겠죠. 좀 특이한 점은 중국 최대 은행 중 하나인 초상은행과 중견 은행인 광예은행도 순매수 10위 안에 올랐다는 겁니다. 중국이 지난해 말에 금리를 인하하기도 했는데, 금리 인하에 따른 부정적 요인보다는 부동산 관련 대출 규제를 조금씩 풀면서 은행 실적도 나아질 것이란 기대가 더 큰 것 같습니다. 또 중국이 2년 동안 코로나19에 대응한다고 은행들에게 중소기업들에 대한 대출 만기 연장을 계속 유도했는데 이 부분도 좀 줄어들 것이란 전망입니다. 마오타이, 미워도 다시 한 번?중국 경제매체 중국증권보가 자국 증권사 24곳에게서 10개 정도씩 1월 추천종목을 받았습니다. 정리해 보면 개별종목으로는 대장주인 바이주 주식 마오타이가 가장 많은 6번 추천을 받았습니다. 그 외에 전력설비나 바이오주 추천도 많았고요, 특고압선이나 5G통신망을 말하는 신인프라주, 소비재주들도 주목하라는 조언이 많았습니다. 중국 증권사들은 대체로 연초에 중소형주 장세가 나타날 걸로 봤습니다. 그래서 그런지 추천 종목들이 분산돼 있었습니다. 추천수 10위 안에 바이주 주식이 3개 포함됐는데요, 마오타이가 6표, 루저우라오자오와 우량예가 각각 3표씩을 받았습니다. 마오타이는 작년 12월 초에 2000위안선도 회복했지만 이후 또 약간 횡보하고 있습니다. 마오타이는 시장 지배력 부문에서 다른 바이주들과는 비교가 안 됩니다. 중국 고위 공무원들과 식사 자리에 다른 술을 들고 가면 그 공무원이 무시당했다고 생각할 정도라고 하고요. 마오타이는 대표 제품인 페이톈이 시중 가격 한 병에 대략 4000위안, 약 75만원 정도 합니다. 그런데 이걸 6병짜리로 묶어서 파는 박스 판매 가격은 2만4000위안이 아니라 2만5000~6000위안에 거래됩니다. 본사에서 대리상에 출고할 때 박스로 보내기 때문에 그만큼 진품일 가능성이 높아서라고 합니다. 이런 대접을 받는 술은 마오타이밖에 없죠. 주식투자자 입장에선 하지만 주가가 너무 높은 게 부담입니다. 한 주에 2000위안인데, 중국 주식은 100주씩 묶어서 사야 하기 때문에 최소 20만위안이 있어야 합니다. 최근 환율로는 3700만원이 넘죠. 그래서 한국 투자자분들은 중국 3대 명주 중에 다른 주식인 우량예나 루저우라오자오도 관심을 가지시는데요, 지금 시가총액과 PER을 보면 우량예가 8500억위안에 31배, 루저우라오자오가 3500억위안에 33배 정도 됩니다. 저는 우량예와 루저우라오자오 중에 하나를 꼽으라고 한다면 루저우라오자오를 고르겠습니다. 두 회사 모두 3대명주 8대명주에 들어가는 회사라 바이주 품질은 비슷하다고 보는데, 최근 중국 현지에서 보면 루저우라오자오 쪽이 마케팅을 상당히 공격적으로 하고 있습니다. 물론 비용도 늘겠지만, 중국 소비가 장기적으로 회복된다고 한다면 그 수혜도 더 많이 볼 것으로 보입니다. 연초엔 중소형주에 관심을?마오타이 다음으로 5표를 받은 주식은 중견 화학주인 둥팡위훙입니다. 선전증시 상장사고 종목코드는 002271입니다. 둥팡위훙은 건축자재 중에서도 방수 부문에 특화한 업체고요. 중국 신인프라 투자 확대 수혜주로 꼽히면서 작년에 JP모간, 메릴린치, UBS 같은 해외 투자자들이 새로 주주로 들어왔습니다. 그리고 중소형 화학업체 중에 옌후와 웨이싱화학이 3표씩을 받았습니다. 둘 다 선전증시 상장사고요, 옌후는 000792, 웨이싱은 002648입니다. 염화칼륨이나 아크릴산 같은 화학제품에 특화한 회사들이고요. 두 회사 모두 아직 나오진 않았지만 작년 영업이익이 2020년보다 3배 정도씩 늘어난 것으로 추정되고 있습니다. 또 앞으로도 연간 20%씩 늘어날 것이란 전망입니다. 중소형이라고 해도 시가총액 1000억에서 2000억위안, 약 20~30조원 하는 회사들이긴 한데요, 한 세 달 정도 후에 이 주식들 주가가 어떻게 됐는지 다시 점검해 보도록 하겠습니다. 미 제제 뚫고 상장한 센스타임중국 기업들이 갖고 있는 리스크 중 하나가 미국 제제죠. 화웨이가 집중 타깃입니다만 상장사는 아니고요. 상장사 중에선 반도체 파운드리인 중신궈지, SMIC가 있습니다. 중국 정부는 엄청나게 밀어주는데, 미국이 최신 장비와 기술을 못 사게 하니까 발전은 못하고 있죠. 그래서 주가도 계속 횡보를 하고 있습니다. 작년 말에 미국 제재 대표 주식이 홍콩증시에 또 상장했습니다. 이름은 상탕커지, 영어로는 센스타임이고 종목코드는 00020입니다. 센스타임은 2014년 설립된 AI기술 개발 업체입니다. 안면인식이나 증강현실, 의료사진 분석 같은 분야에 AI를 활용하고 있고요. 2019년 미국의 기술과 장비, 재료 등을 사용하지 못하는 블랙리스트에 올렸습니다. 센스타임의 안면인식 기술이 신장위구르자치구 소수민족 인권 탄압에 활용되고 있다는 이유입니다. 또 홍콩 상장 직전에는 미국인과 미국기업들이 센스타임에 투자하지 못하도록 하는 제재도 부과했습니다. 역시나 이 회사 기술이 중국 인민해방군에 활용되고 있다는 이유고요. 상장을 며칠 연기하는 우여곡절 끝에 작년 12월30일 공모가 3.85홍콩달러로 상장했습니다. 이후 4거래일 연속 급등하면서 장중 9홍콩달러를 넘기도 했는데 다시 하락세로 돌아섰습니다. 저는 이 종목이 미국 제재라는 악재, 중국의 지원이라는 호재 사이에서 등락을 반복할 거 같긴 합니다. 다만 여기에 좀 더 안좋게 보이는 부분은 실적이 아직 안 받쳐준다는 부분입니다. 올 상반기에 매출 16억위안을 했는데 순순실이 37억위안이었습니다. 손실이 매출의 두 배에 달하는 거죠. 인건비 부담이 너무 높다고 하고요. 또 안면인식기술 말고 다른 기술이 아직 눈에 띄지 않는다는 점도 단점으로 지적할 수 있습니다. 올해 미국증시에서 홍콩으로 돌아오는 기업들이 많이 나타날 텐데요, 센스타임과 비슷한 사례가 반복될 것 같습니다. 잘 고르면 며칠 만에 두세배 뛰는 종목도 찾을 수 있을텐데, 저는 개인적으로는 별로 추천하고 싶진 않습니다.올해 중국주식 투자 리스크를 좀 알아보겠습니다. 중국 경제가 하강 국면이라는 얘기는 많이들 들어보셨을 것 같고요. 중국 증권사들이 가장 많이 꼽는 건 금리와 환율입니다. 보통 금리는 오르면 증시에 악재 내리면 호재로 분류가 되긴 하는데, 중국은 기준금리를 작년 말에 한 차례 내렸고 올해도 추가 인하 전망이 나옵니다. 중국 전문가들이 주목하는 건 미국 금리입니다. 미국이 올해 금리를 세 번 올릴 예정인데다 최근에는 시기나 강도도 더 공격적으로 하겠다는 방침을 내놨죠. 미국이 금리를 올리고 중국이 내리는 상황이 되면 중국에 들어왔던 달러가 빠져나가겠죠. 달러 수요가 늘어나면 자연스럽게 위안화는 약세가 될 겁니다. 주식시장 기준으로 보면 위안화가 약세로 가는 건 악재입니다. 외국인 투자자가 1달러를 6위안으로 바꿔서 6위안짜리 주식을 샀다고 해보면요, 주가가 가만히 있다 해도 환율이 올라서 1달러 당 7위안이 되면 이 투자자가 6위안짜리 주식을 팔아서 받을 수 있는 달러는 1달러가 안 됩니다. 환율이 오른 만큼 앉아서 손해를 보는 거죠. 미국 금리 인상으로 위안화가 약세가 되면, 이건 중국이 내심 바라는 바일 수도 있습니다. 수출에는 도움이 될 테니까요. 위안화 약세가 지속될 거라는 게 일종의 컨센서스가 되면 외국인 투자자들이 중국 투자를 망설이는 이유가 될 겁니다.베이징=강현우 특파원 hkang@hankyung.com
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"中 탄소중립 선언적 의미 아냐…정권유지 위한 중대 과제"
중국 정부가 환경문제 해결을 정권의 핵심 과제로 삼고 있다는 전문가 진단이 나왔다. 시진핑 국가주석이 최근 잇따라 탄소중립 선언을 한 것도 이런 배경이 깔려 있다는 것이다. 중국이 탄소 배출을 줄이기 위해 산업구조를 바꾸면 한국 기업의 역할도 커질 것이란 전망이다.중국 환경·외교 부문 최고 전문가로 꼽히는 장하이빈 베이징대 국제관계학원 부원장(사진)은 최근 한국경제신문과의 인터뷰에서 “환경문제 해결 여부는 중국 공산당 정권 유지의 중대한 고비”라며 “중국에서 2060년까지 환경 분야에 100조위안(약 1경8500조원) 넘는 투자가 이뤄질 것”이라고 밝혔다. 베이징대에서 국제정치학을 전공한 그는 중국 정부 자문기구인 국가기후변화전문가위원회 위원으로 유엔 환경 및 기후회의에 참여해왔다.시 주석은 지난해 9월 유엔총회에서 ‘2030년 전 탄소정점, 2060년 전 탄소중립’을 선언했다. 세계 최대 탄소배출국인 중국이 탄소중립을 약속한 것을 두고 국제사회에선 예상 밖이라는 평가가 많았다. 중국의 기후변화 대응이 선언적일 것이란 관측도 제기됐다. ‘정점에서 중립까지 30년’이란 목표가 선진국보다 훨씬 까다롭다는 이유에서다.장 부원장의 생각은 달랐다. 중국의 목표에 대해 ‘굉장히 어렵지만 꼭 가야 할 방향’이라고 했다. 그는 “개혁개방 이후 중국은 주요 2개국(G2)이 될 정도로 강한 나라가 됐지만 환경 오염이라는 대가를 치렀다”며 “중산층이 늘면서 중국에서도 ‘삶의 질’이 중요해지고 있다”고 했다. 탄소중립은 외교적 수사가 아니라 중국 지도부의 생각이 바뀐 결과라는 것이다. 그만큼 공산당과 정부도 탄소중립 과제에 진지하게 접근하고 있다.2010년 전후 중국 대기 상황이 심각해지면서 시민 불만이 고조됐다. 지도부의 고민도 깊어졌다. 공산당이 마주한 새로운 도전 과제로 떠올랐다. 환경이 정치문제로 확대된 것이다. 장 부원장은 “시 주석도 기후변화 대응은 외국의 압력 때문이 아니라 우리가 스스로 하려는 것이라고 강조한다”며 “외교적으로도 중국이 책임감 있는 대국(大國)이라는 이미지를 구축할 수 있다”고 했다. 기후변화 대응에는 경제 발전을 어떻게 지속할 것인가에 대한 중국의 고민도 녹아 있다. 그는 “국내총생산(GDP) 증가만 추구해선 오래갈 수 없다”며 “양적 확대에서 질적 성장으로 가려면 환경기술을 갖춰야 한다”고 했다.중국은 기후변화에 대한 국제공조를 강조하며 외교적 입지 강화에 나섰다. 선진국과 개발도상국 사이에서 교량 역할을 하며 개도국 입장을 대변하고 있다. 태양광 풍력 등 신재생에너지를 활용해 동남아시아 국가와의 교류도 확대하고 있다. 중국이 미국과 패권 경쟁을 하고 있지만 환경부문 협력은 늘어날 것이라고 장 부원장은 내다봤다. 양국은 올해 두 차례 기후 공동성명을 발표했다. 지난 4월 존 케리 미국 대통령 기후특사가 방중했을 때와 11월 영국에서 열린 제26차 유엔 기후변화협약 당사국총회(COP26)에서다. 중국은 이를 통해 국제사회에 믿음을 줬다. 그는 “탄소배출량이 가장 많은 양국이 협력하지 않으면 좋은 결과를 낼 수 없다”고 말했다.올 들어 중국에 닥친 전력난은 큰 교훈을 줬다. 중앙정부가 정한 목표에 따라 지방정부가 탄소 배출 저감 정책을 시행했지만 균형을 이루지 못했다. 탄소 배출을 줄이면서 자원 공급과 에너지 안전을 확보하는 방법에 대한 고민이 시작됐다. 급하게 추진해선 안 된다는 교훈도 얻었다.탄소중립 움직임은 기업까지 번지고 있다. 석유화학·철강 국유기업뿐 아니라 화웨이 텐센트 등 민간 대기업도 ESG(환경·사회·지배구조) 활동을 확대하고 있다. 장 부원장은 “최근 기업 임직원들이 환경정책과 관련된 대학원 과정에 등록하는 사례가 늘고 있다”며 “당국의 정책 변화를 읽고 있단 얘기”라고 했다.이 과정에서 한국 기업들의 역할도 커질 것이란 전망이다. 장 부원장은 “한국 기업들의 ESG 실천은 매우 인상적”이라며 “중국에서도 삼성, SK 등이 수년 전부터 ESG에서 선도적인 모습을 보여주고 있다”고 말했다. 그는 “앞선 기술을 보유하고 있는 한국 기업이 중국과 협력할 기회가 엄청나게 많을 것”이라며 “ESG에 대한 관심을 높여가는 중국 기업들도 한국 기업의 경험에 주목하고 있다”고 강조했다.베이징=강현우 특파원 hkang@hankyung.com
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