한진해운(117930) - 운임의 저점을 확인할 때는 이미 늦다...대신증권 - 투자의견 : BUY (매수, 유지) - 목표주가 : 50,000원 ● 투자의견 매수, 목표주가 50,000원 유지 한진해운에 대한 투자의견 매수 및 목표주가 50,000원을 유지한다. 동사에 대한 투자포인트는 1)컨테이너산업의 구조적 변화(Eco-steaming, Idling 등을 통해 수요변화에 선사들이 선제적, 능동적으로 대응)로 안정적인 이익창출국면에 진입, 2)2008~2010년 상반기동안 신규 발주량 미미하여 장기적인 수급의 안정성 확보, 3)2011년 추정실적대비 PBR 0.9배, PER 5.6배에 불과한 주가수준으로 Valuation부담이 없다는 점이다. ● 2010년 3분기 사상 최대영업이익 전망 동사의 2010년 3분기 실적은 매출액 2조 5,930억원(+45.5% yoy), 영업이익 3,599억원(흑자전환), 순이익 2,087억원(흑자전환)을 기록할 전망이다. 매출액은 컨테이너 운임상승과 수송량 증가에 따른 것으로, 3분기 동사의 컨테이너평균운임은 $1,605/TEU(+74% yoy), 수송량은 981천TEU(+7.3% yoy)로 예상된다. 영업이익은 3,599억원으로 사상최대의 분기 영업이익을 기록할 가능성이 높은데, 이는 5월 미주항로에서의 운임인상과 6월과 8월 두차례에 걸친 성수기 할증료부과 등으로 컨테이너 운임이 사상최고치를 기록했기 때문이다. 순이익은 이자비용 약 690억원과 환율하락에 따른 원화부채의 환산손실 약 800억원 반영으로 2,087억원을 기록할 것으로 전망된다. ● 유럽항로를 중심으로 선복량 조절 이미 시작 중국 국경절 기간동안 유럽항로에서 선사들은 이미 Eco-steaming확대와 Idling을 통해 선복량 조절에 들어갔다. 이는 비수기에도 선복량 조절을 통해 L/F 및 컨테이너운임하락을 최소화하겠다는 의미이다. 2011년 전망을 밝게하는 요인이다.