제일모직(001300) - 함께 달리지 못할 이유가 없다!...현대증권 - 투자의견 : BUY(유지) - 적정주가 : 55,000원 (48,000원에서 상향) 1분기 우려보다 양호, 내용면에서 견조한 실적 예상 : 1분기 영업이익은 당사 예상 (433억원)을 소폭 상회하는 463억원(-17%YoY)으로 예상됨. 절대적인 수치보다 케미칼과 전자재료 (ECM)가 호조, 내용면에서 우수한 실적이 예상됨. ECM부문은 분기 매출 기준 사상 최대를 시현할 것으로 예상됨. 패션 부진은 이미 알려진 악재: 1분기 감익 요인은 역시 패션 부문일 것으로 예상됨. 업황 둔화 속에 여성복. 잡화 등으로 브랜드 다각화로 인한 판관비 증가로 1분기 수익성은 전년동기대비 둔화될 전망임. 그러나, 패션 부진은 이미 시장에서 알려져 주가 측면에서 반영된 부분이고, 오히려 비패션부문이 어닝 서프라이즈를 시현했던 1Q08과 유사한 수준이라는 점에 주목할 필요. 자회사 통한 성장 진행형: ECM 사업부가 1분기에 당사 예상을 뛰어넘는 성장을 시현한 것으로 파악됨. 주요인은 편광판 매출 호조임. 편광판 월 매출액은 가동률 상승과 라인 스피드 향상에 힘입어 400억원 이상으로 상승, 1분기 1,300억원에 달하는 매출이 예상됨 (vs 1Q08 600억원). 편광판이 ECM 부문 매출에서 차지하는 비중은 2007년 23%에서 2009년 49%로 확대, ECM 부문 성장 동력으로 예상되며 현재 IT 패널용 편광판에서 향후 TV패널 편광판 생산시 추가적인 성장 모멘텀 예상됨 함께 달리지 못할 이유가 없다, 적정주가 55,000원으로 상향 : 1분기 바닥 기대감으로 주가는 저점에서 탈출하는 국면임. 그러나 최근 1개월간 주가는 재차 시장대비 Underperform했는데, 1) 우려보다 양호한 1분기 실적, 2) 편광판 호조로 ECM 고성장 지속, 3) 사업 다각화로 인한 이익 안정성 고려시 최근 주가 조정은 매수 기회를 제공한다는 판단임. 삼성전자 (005930, BUY)내 소재업체로써 M/S 상승이 예상된다는 중장기적 관점을 유지하며 최근 IT 섹터 valuation 상승을 반영하여 적정주가를 55,000원으로 상향