인프라웨어(041020) - 모바일 시장의 Microsoft...미래에셋증권 - 투자의견 : BUY 유지 - 목표주가 : 14,000원 (하향) ■ 투자의견 BUY유지 인프라웨어에 대한 투자의견 BUY를 유지함. 동사의 국내 매출액은 경기침체에도 불구하고 안정적으로 발생할 것으로 보이며, 2009년부터는 해외 매출이 본격화될 것으로 판단되기 때문임. 동사는 이미 삼성전자와 LG전자의 수출용 단말기에 모바일 브라우저를 탑재하기 시작했으며, 해외 단말기 제조업체인 산요와 노키아를 통한 수출도 본격화될 것으로 판단됨. 그러나 최근 글로벌 경기 침체에 따른 주식시장의 Valuation 하락을 감안해 동사의 목표주가를 14,000원으로 하향 조정함. 동사의 목표주가는 2009년 소프트웨어/인터넷 평균 PER 8.7배를 적용하여 산출했으며, 30%의 프리미엄을 부여함. 동사에 프리미엄을 부여한 것은 높은 성장성과 글로벌 시장 지배력을 확보하고 있기 때문임. ■ 2009년 해외에 모바일 브라우저 2,500만대 탑재 전망 인프라웨어는 SK텔레콤과 LG텔레콤에 모바일 브라우저를 독점적으로 공급하고 있다는 점에서 향후 국내 시장에서의 브라우저 공급에는 큰 변화가 없을 것으로 판단됨. 반면에 동사의 해외 수출은 큰 폭으로 증가할 것으로 기대됨. 동사의 2008년 해외 모바일 브라우저 탑재는 700만대 수준으로 기대되며, 2009년에는 2,500만대로 대폭 확대될 것으로 전망됨. 이는 동사가 삼성전자와 LG전자의 미국 수출 단말기에 모바일 브라우저를 본격적으로 탑재하기 시작했으며, 2009년 1월부터는 일본 산요의 미국향 수출 단말기에도 브라우저가 탑재될 예정이기 때문임. 또한 2009년 상반기부터는 노키아의 13개국 수출용 단말기에도 탑재될 예정임. ■ 2009년 매출액 및 영업이익 전년대비 각각 27.1%, 66.9% 증가 전망 인프라웨어의 2009년 매출액 및 영업이익은 전년대비 각각 27.1%, 66.9% 증가한 312억원, 98억원으로 전망됨. 이처럼 동사가 큰 폭의 성장이 가능할 것으로 보는 것은 세계 모바일 브라우저 시장에서의 지배력이 빠르게 확대되고 있기 때문임. 특히 세계 모바일 브라우저 시장은 풀브라우저로의 전환이 빠르게 전개되고 있으나, 글로벌 업체들은 아직도 풀브라우저에서의 기술력을 확보하지 못하고 있음. 또한 동사는 국내 IPTV시장 확대에 따른 수혜도 본격화될 것으로 기대됨. 국내 IPTV시장은 올 11월부터 실시간 방송을 포함한 본 방송이 시작되었으며, 이에 따라 가입자가 향후 큰 폭으로 증가할 것으로 기대됨. 동사는 국내 IPTV용 브라우저 시장도 선점했음.