신세계(004170) : 신세계 향후 주가 향방은? - Wal-mart 형태 or AEON 형태?...대신증권 - 투자의견 : Buy (매수,유지) - 목표주가 : 543,000원 ● 신세계, 09년 유통업종 Top pick으로 제시 09년 신세계는 상대적으로 견조한 실적 달성이 전망되고 시장 대비 주가 premium이 유지될 수 있어 목표주가 543,000원을 제시하며 유통업종내 Top pick으로 선정한다. 실물경기 침체를 반영하여 09년 EPS 증가율은 2.7%까지 낮아지겠지만, 상대적으로 높은 실적 안정성이 부각될 수 있을 전망이다. 또한 시장 대비 80%에 달하는 주가 premium 역시 예전과 같은 이마트 성장성을 기대하기 어려워 점차 낮아지겠지만, 금융위기는 오히려 신세계 주가에 긍정적으로 작용하여 premium 하락 시기가 뒤로 늦춰질 것으로 판단되기 때문이다. ● Wal-mart 사례를 적용하면 신세계 주가 Premium 하락 불가피 Wal-mart는 93~96년 Discount Store 성장이 정체되고 이를 대체할 Supercenter와 Global 사업이 본궤도에 오르지 못해 150%에 달하던 premium이 0% 수준까지 낮아졌다. 신세계 역시 이마트 성장성이 점차 낮아지고 아직까지는 중국 사업 성과를 기대하기 이른 시점으로 Wal-mart의 premium 축소기와 비슷한 상황이 전개되고 있어 신세계 주가 premium 하락이 불가피한 상황으로 판단된다. ● 하지만 금융위기가 오히려 신세계 주가에는 긍정적으로 작용 하지만 금융위기가 오히려 신세계 주가에 긍정적으로 작용할 수 있는데, 경기침체기에는 오히려 premium이 높아지는 경향을 보여왔고 불황기가 지속되면 일본 유통산업 사례처럼 1등 기업인 AEON과 기타 기업과의 차이가 크게 나타날 수 있기 때문이다. 또한 예전에 비해 강화된 소비의 경기 방어적 성격과 물가 안정 그리고 08년말 예정되어 있는 신세계마트와의 합병도 주가에 긍정적으로 작용할 수 있기 때문이다.