시사닷컴 (057030) : 인터넷 학이시습지(學而時習之)...현대증권 - 투자의견 : BUY (유지) - 적정주가 : 12,350원 ▷ 온라인 영어교육 1위 - 2000년 6월 설립된 디지털 교육 콘텐츠 회사로서, 와이비엠시사(구:시사영어사) 및 관계사들의 아날로그 영어 교육 콘텐츠를 디지털 콘텐츠(VOD:Video On Demand /어학사전 DB 등)로 제작하여 유/무선 인터넷 채널 (B2B/B2C)로 판매하는 수익모델을 영위한다. - 10월 기준 동사의 전체 누적 회원수는 221만명으로 전년 동월대비 37.2%, 전월대비 2.2% 증가하였고, 3분기 전체 (B2B/B2C) 유료 이용자수는 80,051명으로 전년동기대비 58.4%, 전분기대비 19.9% 증가하여 유료이용자 수 증가추세가 지속되고있다. - 또한 온라인 외국어 및 영어교육 사이트 분야에서 11월 1주 기준(랭키닷컴 집계) 점유율 64.7%(2위는 12.8%) 로 압도적인 1위를 유지하고 있다. ▷ 3분기 실적 바닥 확인 - 3분기 실적은 매출액 71.7억원 영업이익 17.1억원으로 전년대비 각각 19%, 0.5% 증가하였으나, 전기대비로는 각각 2.6%, 18.2% 감소하였다. - 전기대비 실적 부진의 주된 이유는 매출액에서는 1) 게임유통 사업 부진, 2) 디바이스 업체로의 어학 콘텐츠 매출 지연에 기인하며 수익성 측면에서는 게임유통을 포함한 기타사업 부문의 업황부진에 기인한다. - 3분기 실적은 펀더멘털 측면에서 바닥이라고 판단되는데, 1) 3분기에도 유료이용자 증가추세가 유지되고 있고, 2) 공공기관의 연말 온라인 교육관련 예산집행 예정, 3) 게임유통 사업 중단(11월 3일)에 따른 수익성 개선, 4) 2005년초 디바이스(MP3 플레이어) 업체에 대한 어학 콘텐츠 매출 개시 등에 따라 4분기 이후부터 실적 개 선이 전망되기 때문이다. ▷ 투자의견 BUY, 적정주가 18,300원 유지 1) 브랜드 인지도 및 시장점유율 1위, 2) 국내에서 온라인 교육서비스 유료화는 시작단계로 성장 가능성이 크고, 3) 유료 이용자수 증가추세 및 저연령층으로의 확대 가능성, 4) 오프라인 중심의 교육업체들보다 성장성 및 수익성 측면에서 우월한 것을 고려하여 - 2005년 예상 EPS 1,525원에 PER 12.0배를 적용한 18,3000원을 적정주가로 제시하며, 투자의견 BUY를 유지한 다. ** 본 한경브리핑 서비스는 거래목적으로 사용될 수 없습니다. 또한, 정보의 오류 및 내용에 대해 당사는 어떠한 책임도 없으며, 단순 참고자료로 활용하시기 바랍니다.