[신한(4,945 0.00%)금융투자 은행/카드/지주 김수현, 염종선]

*신한 속보; 삼성카드(37,100 +0.95%) 3분기 실적 코멘트

▶️3Q19P 지배 순이익 908억(+12.5% YoY)으로 컨센서스 상회

▶️성장(YoY)
- 개인신판 성장률 삼성카드 2.1% vs. 시장 +5.5%
- 개인신판 시장점유율: 1Q19 17.6%, 2Q19 17.3%, 3Q19 17.2%

▶️수익성
- 금리 하락으로 금융비용이 14.9% YoY 하락

▶️판관비
- 판관비율 9.2%로 인건비 200억 QoQ 감소
- 연말 성과급 1~2분기에 누적 집계 → 성과 저조하여 3분기 성과급 지급 기준 변경 영향

▶️대손충당금
- 연체율 하락에도 대손충당금은 전분기 대비 증가
- 대환론 축소와 연관이 있을 것으로 추정

▶️기타
- 연체율 안정적, 조달 비용 하락으로 긍정적 실적 시현

▶️결론: 1) 컨센서스 및 기대치 크게 상회, 2) 인건비에서 200억 QoQ 감소 영향을 제외할 경우 컨센서스 수준 기록

*Positive
1) 금리 하락 수혜 입증
2) 컨센서스 크게 상회
3) 연말 배당 기대(주당 1,600원~2,000원 수준 전망 / 배당 수익률 4.5%~5.7%)
4) 할부 리스 등 저수익 자산 축소 등의 노력

*Negative
1) 판관비 쪽 일회성 요인 있는곳으로 보여 이를 제외 시 실제 순이익 700억원 초중반 실적 기록
2) 향후 핀테크 결제 사업자 규제 완화 등 부정적 요인도 다소 존재

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