종목 탐방 리포트 출연 : 김동준 상무 // 신한금융투자 2018/09/11

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스몰캡 종목들 중에서 투자할만한 가치가 있는 기업들을 얘기해보는 시간입니다.

신한금융투자 김동준 상무 나와 있습니다.

1) 오늘 소개해주실 기업은?

▶ 동화기업 (025900)

▶ Asia 목재소재 1등주로 주가 절대 저평가

시가총액 4,142억원(자기주식 제외시 3,371억원)

2) 동화기업에 대한 투자 포인트를 요약해 주신다면?

▶ 투자 포인트:

1. Asia 목재소재 No. 1: 선택과 집중

2. Global 전략: 동남아 소비 수혜

3. 저평가 가치주: 주주경영 통해 주가 재평가

3) 선택과 집중이 돋보이는 1등업체라고 했는데 구체적으로 설명해 주신다면?

▶ 그룹 유일의 상장업체:

창업주: 고 승상배 회장(평안북도 정주 태생, 1948년 동화기업 창업)

창업2세: 승명호 회장(동화기업), 승은호회장(korindo: 1969년~)

창업3세: 승지수상무(동화기업), 승범수사장(코린도그룹)

지배구조: 동화인터내셔널 → 동화기업(025900) → 주요 계열사 순

외형 1조원 이상인 동화그룹의 유일한 상장기업

선택과 집중: 수직 계열화 및 원가 경쟁력 확보

수직 계열화: Board 생산에 필요한 수지(화학)에서 강화마루(건장재)까지

MDF/MFB 생산 Asia 1위, PB 생산 국내 1위, 강화마루 국내 1위

국내 제조 3사(동화기업, 대성목재, 태양합성) 포함 Asia 목재소재 Leader

Smart Factory 구축중: 장기적으로 성장성 제고 및 수익성 개선 기대

MDF 경쟁환경 개선 가능성: 업계 5위인 광원목재(2017년 M/S 9%) 파산선고(법원)

친환경 제품 선도:

친환경 PB제품: 2017년 51% → 2018년 상반기 58%

친환경 MDF제품: 2017년 19% → 2018년 상반기 26%

친환경 건장재(나투스): 2017년 130억원 → 2018년 상반기 137억원

4) Global 전략에 대한 설명과 함께 아시아 소비 시대 수혜주라고 했는데 현황과 전망은?

▶ 글로벌 전략:

운송비 부담이 큰 목재산업 특성상 시장이 있는 현지에서 생산 & 판매 전략

M&A:

말레이시아(2003년~2007년, MDF 3개 공장, 동화인터내셔널이 최대주주)

핀란드(2017년, TEGO 필름분야 세계 2위로 도약, 지분율 100%)

태국(2018년, MDF, 지분율 60%)

설립: 호주(1996년, 지분율 97%), VRG베트남(2008년, 지분율 50%; 순연결효과 40%)

VRG베트남:

2008년 국영목재그룹 VRG와 JV(동화 51%: VRG 49%) 설립 및 2012년 공장 완공

MDF를 생산하여 베트남 소재 대만계 가구업체에 주로 납품(최종 수요처: 북미)

1라인(생산능력: 30만m2/중후판)에 이어 2017년부터 5월부터 2라인(18만m2/박판) 가동

2017년 2배 이상 급등했던 베트남 내 고무나무 가격 안정으로 수익성 바닥권 탈피중

Asia 소비 증가 수혜:

Board 제품의 주 수요처: 싱크대/장롱/도어/인테리어 내장재

생산능력 확대: 추가적인 증설투자(예, 베트남, 태국)

Product Mix 개선: 고부가가치화(예, 베트남), MDF에서 다른 제품으로 확대

향후 인도네시아, 인도, 이란 등으로 진출 가능성

해외 매출액 및 영업이익 확대로 지속성장

2018년 상반기기준 해외비중: 매출액 32%, 영업이익 29%

5) 실적 전망과 함께 주주경영 통한 재평가가 전망된다고 했는데 자세히 말씀해 주신다면?

최근 인수기업 시너지 창출, 광원목재 파산선고, 베트남법인 수익성 개선

지분법: 동화엠파크홀딩스(31.5%) & 한국일보(연결 → 지분법)

주가:

지속성장하는 저평가 가치주로 주주경영 통한 주가 재평가 전망:

기업IR: 기관대상 NDR, Analyst 대상 간담회, 공장 투어 등

지배구조 개편: 한국일보 연결대상 제외

추가적인 지배구조 개선 및 M&A 가능성도...

거래량 증대 방안 검토:

주요 주주구성: 최대주주/특수관계인 66.3%, 자기주식 18.6%

액면분할, 무상증자, 자사주/최대주주 지분중 일부 매각 등 향후 추이 주목

목표주가: 1차 33,500원(+16% 상승여력), 커버리지 증권사 목표주가: 50,000원/+73%

<실적 추이 및 전망, 전망: FnGuide 컨센서스>

김익배PD ibkim@wowtv.co.kr

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