부산은행(005280) - 1조원을 벌어서 부산에 환원하는 은행이다...하나대투증권 - 투자의견 : BUY - 목표주가 : 16,700원 ● 4분기 Preview: 순이익 495억원 전망으로 누계순이익 2,500억원에 육박 부산은행은 4분기 순이익은 495억원으로 예상하며, 누계순이익으로는 2,452억원을 전망한다. 4분기는 결산기에 따른 적극적인 비용반영으로 인해 실적 의미는 크지 않다. 하지만 기본 펀더멘탈 추세는 여전히 좋다. NIM이 전분기에 비해 15bp이상 상승하면서 이자이익이 증가할 전망이고, 경상적인 충당금도 감소추세가 지속될 전망이다. 고정이하여신 1%이하(목표는 1.14%) 줄이기에서도 추가적인 비용은 없을 것으로 추정된다. 4분기에도 놀라운 회복력을 보여줄 전망이다. 이에 따라 연간 순이익은 2,452억원으로 전년대비 10.8%감소에 그쳐 위기가 언제 있었는가 하는 의아심이 있을 정도로 좋은 추세가 예상된다. ● 2010년도 좋은 모습: 사상 최대 실적 예감 2010년은 자산성장 정책을 구사할 계획이므로 대출은 상당부분 증가할 전망이다. 반면 NIM은 09년 3.2%대로 추정되는데 경쟁이나 조달금리 상승으로 인해 전년보다는 소폭 하락할 것으로 추정된다. 하지만 높은 자산성장에 힘입어 이자이익은 증가세를 유지할 전망이며, 비이자이익도 파생상품 관련 손실이나 CDO손실이 없기 때문에 증가세로 전환될 전망이다. 대손상각비율(credit cost)은 115bp에서 80bp이하로 하락할 전망이며, 판관비는 소폭 증가세를 유지할 것으로 예상된다. 이에 따라 연간 순이익은 전년대비 20.9%증가한 2,964억원을 보일 전망이다. 사상 최대의 실적이 예상되는 해이다. ● 목표주가 16,700원, 투자의견 BUY 유지 부산은행의 목표주가 16,700원과 투자의견 BUY를 지속 유지한다. 최근 주가는 2010년 PBR이 1.12배로 은행 평균 0.97배보다 앞서고 있지만 최고의 ROE를 내고 있기 때문에 당연한 결과로 판단된다. 부산은행은 2010년 ROE가 은행 중에서 가장 높고, 높은 이익성장세가 유지되면서 2010년에는 사상 최대의 실적이 예상되기 때문에 추세적으로 상승세를 이어갈 전망이다. 타지방은행과 이익 갭이 더욱 벌어지고 있는 점도 매력적이다. 더욱이 정부은행 민영화 과정에서 M&A 모멘텀이 있을 수도 있다. 배당성향은 20%정도가 유지될 전망이므로 시가 배당률은 2%내외로 추정된다.