현대모비스(012330) - Valuation 프리미엄이 시작되고 있다...우리투자증권 - 투자의견 : Buy - 목표주가 : 205,000원 ● 현대모비스 밸류에이션 상향 진행 중 - 안정적인 이익창출 능력에도 불구, 현대모비스 주가는 현대차 대비 지속적인 Valuation 할인을 받아옴 1) 현대차그룹의 높은 매출의존으로 단순 Local Part Supplier로 인식되었고, 2) 현대차, 기아차 실적 악화 시 이익보전을 위해 현대모비스 모듈사업부 수익성 훼손 우려가 존재하였기 때문임 - 그러나 2009년 하반기부터 Valuation 할인 요소가 빠르게 해소되고 있음 1) 폭스바겐, BMW, 크라이슬러와의 부품 및 모듈공급 계약이 성사되었고, 2) 기아차 실적 턴어라운드 및 현대차 지분 추가 매입으로 이익 안정성 및 그룹내 위상이 강화되었기 때문임 - 도요타 부품공급업체인 덴소 또한 도요타 이외로의 매출처 다변화가 시작되면서 Valuation 상향이 시작되었음. 매출처 다변화를 기반으로 Global Parts Maker로 성장하고 있는 현대모비스의 Valuation 프리미엄이 시작된 것으로 판단함 ● 양호한 4분기 실적 달성 전망 - 4분기에는 매출액 2조 8,604억원, 영업이익 3,345억원(-6% q-q) 달성 전망. 환율 하락에 따른 수출 A/S사업 및 CKD 사업 이익률 하락이 전망되어 영업이익 감소 전망 - 그러나 현대차 지분 5% 추가 확대에 따른 현대차 지분법이익 증가 및 해외공장 지분법이익 증가로 세전이익 5,536억원(3% q-q)으로, 분기 이익 개선 지속될 전망. 핵심부품 사업의 성장성, A/S사업의 안정적 수익성이 확보된 동사에 대해 투자의견 Buy, 목표주가 205,000원 유지함