오스템임플란트(048260) - 중국이 임플란트를 시작했다! - 중국시장 M/S 1위 업체...동양증권 - 투자의견 : Buy - 목표주가 : 24,000원 Ⅰ. Valuation 동사에 대한 투자의견 Buy 및 적정주가 24,000원을 제시하며 커버리지를 개시하며, 현 주가 대비 128.6%의 상승여력을 가짐 Ⅱ. 영업실적 전망 동사의 2010년 매출액 및 영업이익은 해외 자회사의 실적 개선 및 정부 정책의 수혜 등으로 전년 대비 각각 13.3%, 45.0% 증가한 1,424억원, 220억원을 기록할 것으로 전망됨. 2009년 4분기 매출액은 내수 시장의 심화된 경쟁 등으로 전년 동기 5.4% 감소한 323억원을 시현할 것으로 전망되나, 영업이익은 환율 안정화 및 비용 통제 등에 기인하여 전년 동기 대비 95.1% 증가한 41억원을 기록할 것으로 예상됨 Ⅲ. 투자포인트 첫째, 초기 시장에 불과한 중국에서 소득수준 및 치과의사들의 임플란트 시술 능력 향상 등으로 시장이 큰 폭의 성장세를 시현하고 있는 가운데 1위 업체로서의 견고한 M/S를 나타내고 있어 직접적 수혜주로 거론될 필요가 있음 둘째, 품질, 가격, 안정적인 고객층 등을 기반으로 형성된 국내 시장에서의 압도적인 시장 지배력은 치킨 게임의 최종 승자로 자리매김할 수 있는 Catalyst가 될 것으로 판단되며, 더불어 2010년 1월 고시될 것으로 예상되는 정부 정책은 동사의 M/S를 확대시키는 방향으로 전개될 것으로 전망되어 높은 투자매력도를 가짐 셋째, 12개에 달하는 해외 법인들의 경우, 시장 정착 과정에서의 비용 증가로 인해 실적 악화가 이어졌으나, 중국, 미국, 일본 등 해외 법인들의 성공적인 시장 정착으로 2010년부터 영업실적의 흑자 전환이 가시화될 예정이어서 지분법 이익에 따른 이익 모멘텀이 확대될 것으로 예상되는 점에 대해서도 주목할 필요가 있음