한국전력공사(015760) - 3분기 실적 예상 부합, 실적 개선세 지속 전망...하나대투증권 - 투자의견 : BUY - 목표주가 : 48,000원 * 투자의견 매수, 목표주가 48,000원 유지 한국전력에 대한 투자의견 매수와 목표주가 48,000원을 유지한다. 그 이유는 1)3분기 실적이 당사의 예상과 부합했으며, 2)2010년에도 환율하향 안정화 및 지속적인 비용절감노력 등으로 실적이 지속적으로 호전될 것으로 판단되며, 3)2010년 추가적인 요금인상이 이루어질 것으로 기대되고, 4)2011년 연동제 도입 등으로 향후 주가 및 실적에 긍정적인 추세가 이어질 것으로 전망되기 때문이다. * 3분기 통합영업이익 1조 7,519억원으로 큰 폭의 흑자 시현 통합한전(6개 발전자회사 포함)의 3분기 실적은 매출액 9조 2,709억원(+11.2% yoy), 영업이익 1조 7,519억원(흑자전환), 세전이익 1조 2,590억원(흑자전환)을 기록하였다. 또한, 개별한전의 실적도 매출액 9조 3,298억원(+10.0% yoy), 영업이익 1조 6,065억원(흑자전환), 세전이익 1조 2,207억원(흑자전환)으로 발표되어 당사의 추정치에 부합하였다. 실적이 큰 폭으로 개선된 이유는 1) 전년대비 약 2.7%증가한 전력 판매량과 2)08년 11월과 09년 6월 각각 4.5%, 3.9%의 요금인상으로 매출액은 전년 대비 11.2% 증가한 반면, 3)연료비는 원재료비 하락에 따라 1.9% 증가에 그쳤기 때문이다. 또한, 4)신규석탄 발전소(하동8호기)의 가동으로 인해 IPP로부터의 구입전력비가 약 -12.8% 줄어들면서 비용감소의 원인으로 작용한 것으로 판단된다. * 2010년에도 실적 개선세는 이어질 전망 2010년에도 연료비 감소세가 유지되면서 한국전력의 실적 개선세는 지속될 전망이다. 이는 최근 유가 및 유연탄 등 원자재가격 상승이 예상되고 있으나 경기회복 속도가 빠르지 않아 상승폭은 제한적일 전망이며, 원/달러 환율이 하향 안정세를 보이고 있어 오히려 연료비에 적용되는 연료단가는 하락할 것으로 판단되기 때문이다. 또한, 적정 요금수준(적정투자보수)을 위한 추가적인 요금인상이 2010년에 이뤄질 것으로 예상되고, 이를 바탕으로 한 연료비 연동제 시행 등 향후 동사의 실적 및 주가에 긍정적인 이슈들이 계속될 것으로 기대되기 때문이다.