NHN(035420) - Signal...하나대투증권 - 투자의견 : BUY - 목표주가 : 258,000원 * 3분기 검색광고의 성장, 광고 회복의 청신호 NHN의 3분기 매출액(NBP포함)은 당사 예상치와 부합하는 수준을 기록하였다. 특히 주력서비스인 검색광고 매출의 연간성장률이 상반기 3~4% 증가 수준에서 3분기 9.9% 증가로 본격적인 상승 국면에 진입한 것으로 보여 펀더멘털 개선측면에서 긍정적으로 판단하며 이는 단가(PPC: Price Per Click)부분의 압력이 다소 해소되고 있기 때문인 것으로 보인다. 비용부분에서는 NBP관련 지급수수료 규모 증가로 영업이익률은 예상을 소폭 하회하였다. * 4분기 연중 최고의 실적 기대, “TERA”도 주목 4분기는 온라인광고의 회복세를 바탕으로 계절적인 성수기라는 점까지 맞물려 연중 최고실적을 기록할 것으로 전망된다. 지속적인 PPC 개선으로 검색광고가 전년대비 두자리수 이상의 성장이 가능해 보이고 디스플레이광고 역시 연중최고성수기를 맞아 고성장세를 기록할 수 있을 것으로 기대한다. 또한 게임부분도 “C9”의 상용화 온기반영으로 기대할 만한 실적을 기록할 수 있을 것이다. 또한 시장에서 주목하고 있는 게임인 “테라(TERA)”의 런칭도 주가 모멘텀이 될 전망이다. 엔씨소프트 출신 개발자들이 설립한 블루홀 스튜디오에서 개발하고 있는 블록버스터급의 MMOG라는 점에서 시장의 주목을 받고 있다. 런칭 시점은 4분기말 이후가 될 것으로 예상된다. * 투자의견 BUY 유지 3분기 실적을 반영하여 NHN의 이익추정치를 소폭 조정하였으나 조정폭이 크지 않아 적정주가는 258,000원을 유지한다. 경기상황 악화에 따른 온라인광고의 성장 정체 및 보드게임부분의 지속적인 규제이슈 등으로 인해 NHN에 대한 투자심리는 지속적으로 악화되어 왔다. 그러나 광고시장의 회복세가 점쳐지고 있고 게임규제 역시 현실화되기 어려울 것으로 보여 그 영향은 제한적일 것으로 판단된다. 투자의견 BUY를 유지한다.