아모레퍼시픽(090430) - 중국법인 방문 : 중국시장의 성장 잠재력을 재확인!...현대증권 - 투자의견 : BUY(유지) - 적정주가 : 980,000 (882,000원에서 상향) 아모레퍼시픽 상해법인 방문: 당사는 아모레퍼시픽의 상해법인과 중국 신세계 백화점 내 라네즈 매장을 방문하였음. 동사의 중국법인은 2008년 760억원의 매출액(전체 매출액의 5%, 해외 매출액의 32%)과 6%의 순이익률을 기록하였으며 2009년 상반기 기준 388개의 백화점(라네즈 163개, 마몽드 225개)과 1,752개의 마몽드 전문점(세포라 포함) 매장을 보유하고 있음. 중국 화장품시장 연평균 12% 성장 예상: 2008년 기준 중국 화장품시장은 177억달러(세계 화장품시장의 5%)로 추산됨. 1)중국의 1인당 화장품 소비액이 13달러에 불과해 1인당 GDP대비 비중이 0.4%로 글로벌대비 낮은 수준이고, 2)정부의 내수부양정책으로 인한 중국의 소비시장화로 상대적으로 저가의 필수소비재인 화장품 소비가 지속적으로 증가해 향후 3년간 연평균 12%의 견조한 성장이 예상됨. 중국법인 매출 향후 3년간 연평균 52% 증가할 듯: 라네즈, 마몽드 등 기존 브랜드의 백화점과 전문점 매장 확대, 설화수, 에뛰드 등 지속적인 브랜드 출시와 방문판매, 드럭스토어 등 유통 채널 확대로 중국법인은 향후 3년간 연평균 52%의 매출액 성장과 118%의 순이익 개선이 가능할 전망임. 적정주가 98만원으로 상향, 업종 내 Top pick으로 유지: 내수시장 지배력 강화에 따른 화장품부문 호조와 중국법인 고성장에 따른 견조한 중장기 이익 모멘텀 감안 시 추가적인 주가 상승 여력을 보유하고 있다고 판단됨. 금번 중국법인 방문을 통해 중국 화장품시장의 견조한 성장성과 시장점유율 확대로 인한 동사의 중국법인의 고성장 추세를 재확인하였으며 이를 반영하여 적정주가를 기존 882,000원에서 980,000원(2010년 예상실적 기준 PER 23배)으로 상향하고 화장품업종 내 Top pick으로 유지함.