현대제철(004020) - 고로사업 성장성 점차 반영될 전망...우리투자증권 - 투자의견 : Buy - 목표주가 : 97,000원 ● 투자의견 BUY. 고로사업 성장성 본격 반영될 전망 목표주가를 97,000원으로 상향조정하며 투자의견 Buy를 유지한다. 투자포인트는 다음과 같다. 첫째, 고로 1기 완공이 임박함에 따라 관련 성장성이 주가에 본격적으로 반영될 전망이다. 둘째, 현대차 지분구도 이동으로 동사에 대규모 현금이 유입되고 있다. 이는 동사가 종합제철업체로서의 기반을 구축하는 데 긍정적이다. 셋째, 제품가격 인상을 통해 철스크랩 가격 상승을 전가시키고 있어 향후 실적 개선에 기여할 전망이다. 목표주가 상향은 2009년 순이익 증가와 RIM 적용시 2009~2020년 평균 순이익률 상향 조정(7.0%→8.3%) 등을 반영하였기 때문이다. 장기 순이익률 상향은 향후 고로사업에 따른 성장성을 반영하였기 때문이다. ● 고로 완공 후 주가전망은? 고로 1,2호기가 완공되면 동사는 판재류 900만톤, 봉형강 및 기타 850만톤 등 총 1,750만톤의 생산능력(세계 16위권)을 갖추게 된다. 봉형강업체에서 판재류업체로의 변신은 동사 기업가치에 점차 반영될 전망이다. RIM 적용과 별도로, EV/ton으로 고로 완공 후 주가를 예상해 보면, 1고로 완공 후에는 9만원대, 2고로 완공 후에는 13만원대의 주가가 예상된다. 이는 PBR 1.2∼1.4배 수준이다. 봉형강부문은 동사의 최근 5년 평균 EV/ton 540달러를 적용했으며, 판재류부문은 아시아 고로업체 EV/ton 평균을 10% 할인한 1,019달러를 적용했다. ● 3분기 실적 예상보다 낮을 전망이나, 최근 가격인상으로 향후 실적 개선 예상 3분기 영업이익은 시장컨센서스(1,533억원)에 다소 못 미치는 1,383억원(-68.9% y-y, +2.2% q-q)으로 예상된다. 이는 철스크랩 투입원가가 예상보다 높기 때문이다. 다만 8,9월 연속으로 제품가격을 인상함에 따라, 4분기에는 실적 개선세가 뚜렷해질 전망이다. 2개월 연속 제품가격을 인상한 것은 주원재료인 철스크랩가격이 최근 빠르게 상승했기 때문이다.