유엔젤(072130) - 3분기 영업이익 사상 최고 전망...미래에셋증권 - 투자의견 : BUY 유지 - 목표주가 : 11,000원 ■ 목표주가 11,000원, 투자의견 BUY 유지 유엔젤에 대한 목표주가 11,000원과 투자의견 BUY를 유지함. 이는 동사의 올 3분기 영업이익이 사상 최고 수준에 도달할 것으로 보이며, 최근 발표한 인도네시아 가스전개발 사업도 장기적인 측면에서 기업가치 향상에 크게 도움이 될 것으로 판단되기 때문임. 또한 이탈리아 TIM社의 RBT서비스가 3분기부터 본격화될 것으로 보인다는 점에서 사업안정성은 더욱 높아질 것으로 보임. 동사는 높은 자산가치 보유와 배당 정책에도 불구하고 2009년 예상 PER이 6.1배에 불과하며, 2009년 EPS성장률은 70.8%에 달할 것으로 전망됨. 따라서 동사에 대한 투자매력도는 매우 높음. ■ 3분기 영업이익 사상 최고 수준에 도달할 전망 유엔젤의 3분기 영업이익은 사상 최고 수준에 도달할 것으로 판단됨. 이는 동사의 주력 시장인 인도네시아 등 동남아 국가에서의 이동통신 시장이 아직도 성장하고 있으며, 이에 따라 지능망 등 관련 시스템 매출이 큰 규모로 이루어지고 있기 때문임. 동사는 3분기에 인도네시아의 Telkom Flex社에게 대규모 지능망을 공급할 것으로 보임. 또한 국내 및 해외 ASP 매출액도 안정적으로 발생하고 있음. 따라서 동사의 2009년 3분기 매출액 및 영업이익은 전년동기 대비 각각 80.5%, 20.3% 증가한 210억원, 63억원에 달할 것으로 전망됨. ■ 인도네시아 자원개발 우려보다는 기대감에 무게를 동사는 자원개발업체 블루 티아이지의 지분 51%를 25억원에 인수한다고 밝힘. 블루 티아이지는 인도네시아 정부로부터 서울 면적 규모의 칼리만탄 지역에서 석탄층 메탄가스 개발권을 확보하고 있는 업체임. 매장규모는 4조원 정도로 추정되고 있으며, 계약기간은 30년임. 동사는 이미 인도네시아에서의 사업 경험이 풍부하다는 점과 초기 3년간 투자 비용이 200억원 정도에 불과하다는 점에서 우려보다는 기대감에 무게를 두어야 할 것으로 판단됨. 석탄층 메탄가스는 활용하지 않을 경우 지구온난화의 원인으로 작용됨. 따라서 석탄층 메탄가스 이용이 지구온난화 방지와 탄소배출권으로도 인정받고 있으며, 가격은 유가와 국제 가스가격과 동행하고 있음. ■ 2009년 EPS 전년대비 70.8% 증가 전망 유엔젤의 2009년 매출액은 전년대비 14.5% 증가한 613억원에 달할 것으로 전망되나 영업이익은 전년대비 소폭 증가한 177억원에 달할 것으로 보임. 이처럼 영업이익 증가율이 낮을 것으로 보는 것은 이탈리아 RBT시장 진출에 따른 투자 비용이 초기에 집중될 것 보이기 때문임. 그러나 2009년 세전이익 및 순이익은 전년대비 각각 53.5%, 70.9% 증가한 198억원, 158억원에 달할 것으로 전망됨. 이는 동사가 더 이상 KIKO관련 손실이 발생하지 않고 있으며, 풍부한 현금 보유에 따른 이자 수익 때문임. 특히 동사의 주력 시장인 인도네시아 등 동남아 이동통신 시장은 아직도 고성장하고 있으며, 국내 및 해외 ASP 매출 비중이 증가할 것으로 보인다는 점에서 향후에도 안정적인 성장성 및 수익성은 유지될 것으로 판단됨.