현대중공업(009540) - 3분기부터 조선부문 영업이익 개성 기대! 주가 반등에 주목할 때...현대증권 - 투자의견 : BUY(유지) - 적정주가 : 300,000원 2분기 영업이익은 전분기 대비 증가했으나 조선부문의 이익증가가 아닌 플랜트, 건설장비의 호조 때문임. 3분기부터는 후판가 하락분의 원가 투입, 선가 상승기 체결된 선박의 매출 인식으로 조선부문 이익 증가 본격화 예상됨. 상선부문 신규 발주는 단기 기대난망이지만 시장 대비 Discount 폭이 과다하며 Gap 메우기에 따른 반등에 주목할 시점으로 판단됨. 영업이익이 전년동기 대비 감소했으나 전분기 대비 증가함: 전년동기 대비 실적은 매출액은 13% 증가한 5조3,310억원, 영업이익은 2% 감소한 5,347억원을 기록함. 세전이익은 지분법이익 감소, 외환관련 손실 확대로 48% 감소한 4,711억원 발표했음. 전분기 대비 실적은 매출액은 3% 감소했으나 이익률 상승으로 영업이익은 13% 증가 기록함. 영업이익률 전분기 대비 상승은 플랜트, 건설장비 부문의 수익성 호조에 기인함: 영업이익률은 1분기 8.6%에서 2분기 10.0%로 개선됐음. 그러나 조선부문(조선+해양)의 이익률은 전분기 대비 정체상태로 후판가 하락 효과가 본격적으로 반영되지 못하고 있음. 플랜트 부문의 호조 지속과 건설장비 부문의 이익 개선이 전체 영업이익률을 상승시켰음. 3분기부터 영업이익 개선 본격화 예상: 상반기 인하된 후판가격 영향으로 3분기~4분기부터 조선부문 이익률 개선 효과 나타날 것으로 보임. 적정주가 300,000원 유지: 적정주가는 09년 ROE 31.3%, 유니버스 평균 PER 13.9배를 기준으로한 이론적 PBR 4.4배를 45% 할인한 것임. 신규수주 없는 상황이므로 시장대비 일정 폭 할인은 가능하지만 현주가 수준은 과다한 Discount 상태라 판단됨.