삼성SDI(006400) - 중장기적인 사업구조의 변화로 주가저점도 상승 중...대신증권 - 투자의견 : BUY (매수,유지) - 목표주가 : 135,000원 * 2Q09실적 Review: PDP 적자폭 축소와 SBLiMotive R&D비용 감소로 예상치 상회 동사의 2Q09 연결기준 실적은 매출액 1조1,868억원(yoy -6.1%, qoq +16.0%), 영업이익 488억원(yoy +33.3%, qoq 흑전)을 기록하여 시장컨센서스(매출액 1조1,720억원, 영업이익 210억원)와 당사추정치(매출액 1조1,350억원, 영업이익 280억원)를 크게 상회하였다. 이는 1) 예상을 상회하는 2차전지 출하량 증가(qoq +51%)와 수익성 개선, 2) 50”이상 대형비중 및 FHD 비중증가에 따른 PDP ASP 상승(qoq +15.7%) 및 적자폭 축소, 3) SBLiMotive R&D비용 예상치 하회(100억원 이하)에 기인한다. 또한 LCD업황 상승사이클 진입과 AMOLED 출하량 증가(qoq +60%이상)로 자회사 SMD가 흑자전환한 점도 긍정적으로 평가된다. * 실적전망: PDP 적자폭 축소와 AMOLED 흑자전환이 동사의 하반기 모멘텀 3Q09에도 2차전지 점유율 확대에 따른 출하량 증가세(qoq +19.5%)가 지속될 것으로 전망되고, 중국 가전하향에 따른 중국 PDP수요 증가로 PDP 가동률 상승과 출하량 증가(qoq +19.1%)가 예상되어 동사의 실적개선은 지속될 전망이다. 3Q09 연결기준 실적은 매출액 1조2,661억원(yoy -14.5%, qoq +6.7%), 영업이익 618억원(yoy -22.8%, qoq +26.6%)로 추정된다. 또한 3Q09에는 AMOLED 출하량이 650만대(qoq +51.3%)까지 가파르게 증가할 것으로 예상되어, AMOLED부문의 BEP 근접과 SMD의 영업이익률 5%대 달성이 가능하다고 판단된다. 2Q09 2차전지 수익성회복에 이어 3Q09 이후에는 PDP 적자폭 축소와 AMOLED 흑자전환이 동사 이익모멘텀으로 작용할 전망이다. * 단기적인 실적모멘텀 보다는 중장기적인 사업구조 변화 관점에서 접근 동사에 대한 투자의견 Buy와 6개월 목표주가 135,000원을 유지한다. 2Q09 기대이상의 실적으로 3Q09 이익개선 모멘텀은 타 대형IT업체 대비 상대적으로 약하지만, 차세대 성장사업인 2차전지와 AMOLED가 정상궤도에 진입함에 따라 동사의 펀더멘탈은 강화되고 있다고 판단된다. 또한 2차전지가 800억원 안팎의 안정적인 분기영업이익을 시현하고 있어 실적모멘텀은 탄탄해지고 있다. 동사의 현 주가는 09년 BPS 105,362원 대비 1배 안팎에서 거래되고 있어 valuaton매력도 유효하다고 판단된다.