한국제지(002300) - 2분기 어닝 써프라이즈 기록 예상...현대증권 - 투자의견 : BUY(유지) - 적정주가 : 60,000원 (41,000원에서 상향) 2분기 영업이익은 252억원으로 전년대비 180% 증가해 어닝 써프라이즈를 기록한 것으로 추정됨. 안정적인 인쇄용지 가격 유지와 펄프가격 하락으로 하반기에도 실적 호조가 지속될 전망으로 적정주가를 60,000원으로 상향하고 BUY의견을 유지함. 2분기 실적 호조 예상: 2분기 매출액은 전년대비 7.5% 증가한 1,533억원, 영업이익은 180% 증가한 252억원으로 당사 예상과 시장 컨센서스를 큰 폭 상회하는 실적을 기록한 것으로 추정됨. 세전이익 역시 원화 강세에 따른 외환관련이익 발생으로 283억원에 달해 전년대비 급증한 것으로 파악됨. 경쟁사 대비 높은 내수 비중으로 양호한 실적 시현: 2분기 실적 호조는 동사의 내수 비중이 전체 매출의 76%에 달해 1)인쇄용지 복합가격이 톤당 109만원 수준으로 수출가격 하락 영향이 제한적이었고, 2)원재료 수입액이 제품 수출액보다 커 펄프가격 하락과 원화 강세에 따른 원가 절감 효과가 큰 폭으로 나타났기 때문으로 판단됨. 2009년 인쇄용지 제품 스프레드 51% 확대 전망: 내수시장 구조조정 효과로 인한 안정적인 제품가격 유지, 펄프가격 하락에 따른 원가 절감으로 동사의 2009년 인쇄용지 복합 스프레드는 44만원으로 2008년 29만원 대비 확대되어 영업이익이 전년대비 169% 증가할 전망임. 예상을 상회하는 실적 호조를 반영하여 2009년과 2010년 영업이익을 기존대비 각각 74%, 56% 상향 조정함. 적정주가 60,000원으로 상향: 주가는 실적 호조 기대감으로 최근 3개월 간 시장대비 12.4% 초과 상승했음. 스프레드 확대에 따른 이익 개선이 하반기에도 지속될 전망으로 Forward 4Q 예상실적을 반영하여 적정주가를 60,000원(2010년 예상실적 기준 PER 6.2배)으로 상향하고 투자의견 BUY를 유지함.