동부화재(005830) - 4월 실적: 여전히 합산비율의 강자...우리투자증권 - 투자의견 : Buy - 목표주가 : 31,000원 (유지) ● 4월 실적 특징: 보험영업, 투자영업 모두 양호 동부화재의 4월 수정순이익은 전년대비 2.6% 감소한 306억원을 기록하였다. 당사 1Q 추정치의 41% 에 해당하며, 우수한 실적이라고 판단된다. 합산비율은 100%를 하회(98.9%)하면서 여전히 보험영업이익의 강자 자리를 굳건히 지켰다. 다만, 자동차 손해율은 상위5사 중 가장 높은 73.2%(vs 타사평균 69.8%)를 기록하였다. 투자이익률은 경쟁사들과 마찬가지로 5%대(5.8%)를 회복하였다. 주식 비중이 4.7%로 2위권사 중 가장 높았으며(평균 3.2%), 주식 관련 이익(67억원)이 포함되어 있다. 한편, 수정 자본과 운용자산이 전년대비 각각 7.9%, 11.3% 증가하면서 이익 기반을 꾸준히 넓혀 가고 있다. ● 계열사 지원에 대한 부담 당분간 완화 동부그룹은 산업은행과 재무개선 약정을 체결하였다. 주요 내용은 1) 동부메탈 매각, 2) 동부하이텍의 울산 중화학공장 매각, 3) 동부하이텍 보유 저축은행 지분(20%) 매각으로 은행권 신디케이션론 1조 2천억원의 조기 상환이다. 동부화재는 계열사에 대한 재무적 부담이 당분간 완화될 수 있을 것으로 판단되어 긍정적이다. 동사에 대한 투자의견 Buy와 목표주가 31,000원을 유지한다. 보험사 모두 안전자산에 대한 선호도가 높아져 투자이익률의 큰 차별화는 어려운 상황이므로 동사의 언더라이팅 능력(합산비율 관리)이 부각될 전망이다.