동부화재(005380) - 탐방노트 : FY09 경영계획 점검...우리투자증권 - 투자의견 : Buy - 목표주가 : 31,000원 ● FY09 경영계획은 최소한의 guidance. FY09 수정순이익은 무난히 달성 가능할 전망 동사는 FY09 수정순이익 2,659억원(-0.8% y-y)을 목표로 하고 있다. 타사보다 눈에 띄게 보수적인 가정을 적용한 것으로 판단된다. 특히 자동차보험은 FY08 대비 12.5% 감소할 것으로 회사측은 전망하였다. 이는 4Q 중 자보의 6.5%(y-y) 감소 추세를 반영하였기 때문이다. 회사측은 장기보험 신계약도 FY08 대비 18.2% 감소할 것으로 예상하였다. 생보의 주력상품(종신보험, 변액보험) 판매 감소에 따른 반사 효과가 진정될 것이라는 판단일 것이다. 이에 경과보험료 성장이 3%에 그쳐 손해율은 0.1%p 하락할 것으로 내다봤다. 사업비율은 전년대비 0.1%p 증가한 22.1%를 예상하였는데, 20%에 가까운 신계약 감소에도 사업비율이 개선되지 않는 모습은 worst case를 반영하였다고 판단한다. 한편, 투자이익률도 FY08의 4.7% 대비 0.3%p 감소한 4.4% 수준을 예상하였다. 단기운용(주식 등) 수익은 거의 없다고 가정하였기 때문이다. 당사는 동부화재가 제시한 수정순이익은 최소한의 guidance로 활용할 수 있으며, 충분히 달성 가능할 것으로 전망한다. ● 금융시장의 회복으로 Book의 성장은 지속될 것 동사의 매도가능증권평가손실은 2,338억원(3월말 기준)에 달한다. 주식형 수익증권과 외화유가증권 손실이 발생하였기 때문이다. 금융시장의 회복으로 동사의 평가손실은 4~5월 중 크게 증가할 것으로 예상되며, 지급여력비율 또한 190%(3월)에서 210%(4월)를 회복할 수 있을 것으로 본다. Book 성장이 뒷받침되고 안정적인 사업비율 유지로 수정ROE는 21% 수준일 것으로 전망된다. 동사에 대한 투자의견 Buy와 목표주가 31,000원을 유지한다.