태광(023160) - 중동 플랜트에 드리우는 5월의 햇살...현대증권 - 투자의견 : BUY(initiate) - 적정주가 : 53,500원 사우디 등 중동지역의 플랜트 발주 재개로 태광의 수주모멘텀이 본격화될 것으로 기대됨. 중동의 플랜트 투자는 도시화, 산업화를 위한 국가 플랜으로 장기 지속될 예상. Fitting은 높은 진입장벽으로 인해 전세계 소수 업체만이 수주 가능한 제품이므로 전방산업 성장 시 수혜가 집중되는 구조임. 수주 확대로 제 2 도약기 기대됨. 중동발 수주모멘텀 기대: 2008년 하반기부터 지연되었던 플랜트 발주가 재개될 것으로 기대됨. 그간의 발주 지연은 1) 금융경색에 따른 Financing의 문제 2) 원자재 가격 급락에 따른 EPC cost 하락 기대감 등에 기인함. 세계적인 금융완화 조치와 원자재 가격 반등으로 플랜트 발주 재개 예상되며 플랜트 기자재 업체인 동사의 수주 확대 전망됨. Cost Advantage가 존재하는 한 중동의 플랜트 투자 지속 확신: 중동국가들은 저렴한 자원을 기반으로 경쟁력있는 제품 생산이 가능한 석유화학, 정유플랜트를 전략적으로 건설해나갈 계획임. 풍부한 자원을 통해 국가경쟁력을 확보한다는 장기 플랜이므로 각종 플랜트(석유화학, 정유, Oil & Gas, 발전 및 담수) 건설은 장기 지속 기대됨. 높은 진입장벽으로 전방산업 성장 시 수혜 집중되는 구조: Fitting(피팅)은 불량발생 시 플랜트의 폭발을 야기할 수 있는 중요한 기자재로서 가격보다는 품질이 우선이며, 제품의 안정성 확인에 20년 이상 소요됨. 또한 수시 주문에 따른 납기를 맞추기 위해서 3,000개에 달하는 금형을 필요로 하는 다품종 체재를 구축해야함. 따라서 세계적인 EPC업체의 인증과 Track record가 없으면 진입이 불가능함. 전방산업 성장 시 소수 업체에 수혜가 집중되며 높은 이익률이 유지되는 업종임. 투자의견 BUY, 적정주가 53,500원 제시: 적정주가는 12개월 Forward 수정 EPS 3,801원에 12개월 Forward Universe 평균 PER인 12.1배를 적용했음. 전방산업의 장기성장과 높은 진입장벽으로 인해 20% 중후반의 영업이익률이 유지되는 회사이므로 시장 대비 할인 요인은 없다고 판단됨.