YBM시사닷컴(057030) - 1분기 다소 부진하나 바닥일 가능성 커...현대증권 - 투자의견 : BUY(유지) - 적정주가 : 12,200원 1분기 영업이익은 온라인교육 및 컨텐츠부문 매출 부진과 수수료 등 비용 증가로 전년대비 18.8% 감소했음. 그러나 YBM잉글루 학원의 빠른 확대, 토익, MOS부문의 안정적 현금흐름 창출, 높은 시가배당률 감안 시 PER 9배 수준의 현주가는 추가 상승여력이 있다고 판단됨. 적정주가 12,200원의 BUY의견 유지. 1분기 영업실적 부진: 1분기 매출액은 전년대비 4.9% 증가한 192억원, 영업이익은 18.8% 감소한 45억원을 기록함. 1)경기 침체로 인한 B2C 온라인교육 및 컨텐츠 매출 감소와 2)수수료 인상과 원달러환율 상승에 따른 비용 증가가 수익성 둔화의 주요인임. 2009년 순이익 38.2% 증가 전망: B2B 중심의 온라인교육 매출 회복과 YBM잉글루부문 성장 지속, 일회성 비용(2008년 2분기 자회사인 학천미디어 부도로 34억원 일시비용 처리) 소멸에 따른 기저효과로 2009년 순이익은 전년대비 38.2% 증가가 예상되어 1분기를 바닥으로 점진적인 이익 회복이 가능할 전망임. 고객기반 확대로 외국어교육사업 강화 노력 긍정적: 동사는 YBM잉글루 학원수 확대, 온라인 컨텐츠의 YBM ECC(유초중등대상 영어학원) 공급을 통한 온라인과 오프라인교육의 시너지 창출 등으로 기존 성인 중심의 고객층을 저연령층으로 확대하고 있음. 본업인 외국어교육사업 강화 노력으로 영어교육시장 내 브랜드로열티의 점진적 회복이 가능할 전망임. 적정주가 12,200원, BUY 유지: 1)YBM잉글루 학원수 확대와 온라인과 오프라인 외국어교육 시너지 창출 등을 통한 외국어교육사업 강화, 2)토익, MOS부문의 안정적 현금흐름, 3)주주친화적인 배당정책 감안 시 PER 9배 수준의 현주가는 추가 상승여력이 있다고 판단됨. 적정주가 12,200원(2009년 예상실적 기준 PER 11.6배)의 BUY의견 유지.