현대자동차(005380) - 하반기 신차와 교체수요로 실적 회복세 기대...하나대투증권 - 투자의견 : BUY(유지) - 목표주가 : 75,000원(상향) * 투자의견 BUY(유지), 목표주가 75,000원(상향) 현대차에 대한 투자의견 BUY를 유지하며, 목표주가는 기존 71,000원에서 75,000원으로 상향한다. 투자포인트는 1) 글로벌 경쟁업체 대비 실적이 양호한 수준이고, Global Peer PBR 및 Market PBR 등 전반적인 벤치마크 Multiple이 상향되면서 동사의 목표주가도 상승여력이 높아지고 있다. 2) 1분기 실적 저점이라는 시각은 유효하며, 5월 이후 노후차량 교체 인센티브와 하반기 신차효과와 맞물려 실적회복이 빨라질 것으로 예상된다. 3) 동사의 재고는 적정재고 수준으로 관리되고 있으며 특히 해외재고 소진이 마무리되는 2분기 이후에는 국내생산 수출도 회복되어 가동률이 높아질 것으로 기대된다. 4) 각국의 내수부양책에 따라 친환경 소형차로의 교체를 독려하고 있는 상황에서 동사가 여타 경쟁업체대비 중소형에 강점을 보임으로써 미국과 유럽시장에서의 점유율 향상, 중국과 인도 등에서의 판매증가 수혜가 이어질 것으로 판단된다는 점이다 * 1Q09 Preview : 실적부진 예상되나 저점이라는 시각은 유효 1Q09 실적은 컨센서스보다 미흡한 실적을 기록한 것으로 추정된다. 동사의 1Q09 판매는 31.6만대로 내수에서 12.9만대(-18.3% YoY), 수출에서 18.7만대(-34.3% YoY)를 기록하였다. 전반적인 수요위축과 감산의 영향으로 부진했고 또한 공장간 차종배분관련 유연생산이 늦춰진 점도 일조한 것으로 파악된다. 동사의 1Q09 매출액은 6조1,546억원(-24.9% YoY)과 1,710억원(-67.7% YoY)이 예상되며 영업이익률은 2.8%(-3.7%p YoY) 수준이 전망된다. 러시아 등으로의 CKD 수출 감소 및 제품믹스 하향으로 매출액과 영업이익이 저조했던 것으로 파악된다. 그러나 가동률 65% 수준에서 이정도 이익을 낼 수 있었던 것은 역시 환율이 방어를 해주었기 때문으로 보인다. 2분기 이후 내수에서는 노후차량 교체 인센티브 적용으로 동사의 판매도 더욱 탄력을 받을 것으로 예상된다. 특히 하반기로 갈수록 출시일이 8월, 9월로 각각 두달씩 앞당겨진 투싼과 소나타의 신차출시효과와 노후차량 교체 인센티브에 따른 교체수요가 맞물려서 판매증대효과가 두드러질 것으로 기대된다. 수출은 해외 재고조정이 2분기 이후 마무리되면서 가동률이 높아질 것으로 예상된다.