SK에너지(096770) - 주가 12만원에 도전할 시기이다 !!!...동양증권 - 투자의견 : Buy - 목표주가 : 120,000 원 ■ Valuation 및 투자의견 : 목표가격 120,000원, 추가 매수 2009년 2 ~ 3분기 동안, SK에너지(096770) 주가는 목표가격인 12만원에 도전할 것으로 판단된다. 경영환경이 우호적으로 변하고 있기 때문이다. 국제유가 상승에 따른 자원개발 가치회복과 정제마진 호조에 의한 정유사업 가치회복이 동시에 진행될 전망이다. 특히, 국제상승에 따른 기업가치 상승을 면밀히 검토해야 할 것이다. 해외자원개발 및 원유의무비축량 가치가 국제유가 흐름에 따라 변화하기 때문이다. 적정 국제유가를 각각 40$, 50$, 74$, 100$ 가정할 경우, 동가치 변화를 반영한 주당 가치는 85,000원, 96,000원, 123,000원, 151,000원 등이다. ■ 2009년 1분기 실적 Preview 및 2009년 2 ~ 3분기 투자모멘텀 : (1) 2009년 1분기 예상실적은 “견조한 실적회복”으로 정리할 수 있다. 유가약세로 추정 매출액(9조 744억원)은 약세를 보였지만, 1 ~ 2월 정제마진 호조에 힘입어 영업실적(4,332억원, 재고자산평가이익 반영前) 및 세후이익(1,127억원)은 전분기 대비 각각 90% 및 흑자전환 할 전망이다. (2) 2 ~ 3분기에는 국제유가 상승 수혜가 예상된다. OPEC의 공격적인 감산 및 지정학적 문제로 인해, 국제유가는 60 ~ 65$/bbl 수준으로 상승압력이 강화될 전망이다. 유가 10$ 상승시, 동사 자원개발 가치는 약 1조원(주당 11,000원) 정도 상승하는 효과를 가지고 있다. (3) 2 ~ 3분기 정제마진 회복 수혜가 예상된다. 인도 Reliance㈜ 신규 정유설비 가동(58만b/d)에 부담을 가질 필요 없다. 3 ~ 6월 아시아지역 정유설비 정기보수 규모가 일평균 120만b/d에 이른다. 1분기 대비 특별한 수요감소가 없다면, 오히려 석유제품 공급부족현상이 발생될 수 있다. 결국, 3월 초 1.7$/bbl까지 급락했던 복합정제마진은 2분기 6 ~ 8$/bbl 수준으로 회복될 수 있다.